| 其他国家地区政府如何干预股市 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年07月28日 10:06 中国经济时报 | |||||||||
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崔海萍 近年来，世界主要国家和地区发生了一系列政府主动干预股市的事件，尽管在这些事件中政府的介入程度有所不同，但相信对我国政府都有借鉴意义。 美国案例
美国政府一向标榜纯市场经济原则，因此一些人认为美国政府从不干预股市。其实不然，美国政府也有干预股市的时候，有时这种干预甚至十分严重。以下是两个典型的例子： 1、“非理性繁荣” 1996年12月5日，在华盛顿，美联储主席格林斯潘在一次原本很沉闷的讲话中用“非理性繁荣”一词形容股市投资者的行为，立即引起了全世界的关注，股市顿时狂泄。“非理性繁荣”一词一下子就成了名人名言，成为最著名的引用语和流行语。这预示着美联储很快会采取紧缩性货币政策，而投资者对美联储可能采取的政策预期的变化表现出了强烈的反应。后来美联储确实连续多次宣布加息。 美联储主席格林斯潘在许多场合或明或暗地对美国股市的涨跌发表意见，如在道琼斯指数运行于9000点之上时，他曾暗示股市泡沫过多，而当近期快速跌至8000点以下时，又发表了相反的意见。而当长期资本管理公司处于破产边缘时，格林斯潘甚至主动寻找牵头银行向其注资进行重组。以格林斯潘在美国经济界的地位，他关于股市的言行无疑代表着政府观点，对股市的运行影响甚大，其实质也是对股市的干预，只不过是用另一种方式，或者说程度有所不同罢了。 2、“9·11”事件 在“9·11”事件发生后，为挽救市场信心，避免对经济复苏产生不利影响，美联储和美国证监会公布了一系列的紧急措施。 首先，纽约证券交易所暂停交易四天，成为1929年大萧条以来非正常休市时间最长的一次。在休市期间，美国证监会召集各大商业银行、投资银行的负责人商讨局势，统一思想，寻求稳定股市的措施。 其次，允许上市公司筹集资金大量回购本公司股票，这样既有助于提高上市公司每股盈利业绩水平，又相当于向股市中注入大量资金，同时回购行为还表明上市公司对自身股价的态度。 再次，美联储在已经连续7次降息的情况下又两次降息。 最后，美国政府迅速推出了超过1000亿美元的财政刺激方案。 这些及时有效的政策干预措施，在很大程度上稳定了投资者的信心，使股市逐渐止跌企稳，使美国股市能迅速摆脱“9·11”事件发生后最初的危机局面。道琼斯指数在2001年9月17日第一天开盘后暴跌7．1％，但一周后就迅速触底回升，到10月份就基本回到了“9·11”事件之前的水平。 美国政府为什么如此关心股市运行呢？这主要是由美国股市的重要地位和市场信心所决定的。股市是美国现代市场经济的核心，承担着资源配置、聚集资本等重要职能，对美国经济有着重大影响，社会经济的各个方面都与股市息息相关。因此，虽然美国奉行自由的市场经济，但美国政府并没有对股市放任不管，而是从各个方面对股市施加影响，保证股市正常运行。 香港案例 为挫败国际投机者利用资金优势操纵汇市、股市和股指期市的行为，香港特区政府自1998年8月14日起，在其后的10个交易日内，动用120－140亿美元（1000亿港元左右）的外汇基金，介入股票和股指期货市场，并大量吸纳蓝筹股和买入8月份股指期货多头部位，将股票指数推高了近18％。在个股方面，此次港府干预股市以吸纳对恒生指数有重要影响的大盘绩优蓝筹股为主，如汇丰控股、香港电讯、中国电信等，其中仅汇丰控股就购入2．395亿美元。这一举措使港币联系汇率得以维持，保卫港币和股市的目标初步完成，这一行动也成为政府干预市场的成功案例。 众所周知，香港历来奉行自由市场经济原则，政府对经济的作用仅限于社会经济管理职能，并据此以较低的税率征税；可以说，港府在经济领域内发挥的功能是最接近于亚当·斯密所主张的“守夜人”标准的，香港经济也因此被称为“世界上最自由的市场经济”，港府的“积极不干预”政策由此吸引了大量跨国投资，成为重要的国际金融中心，香港股市也因港币自由兑换和金融中心的地位吸引了巨额外来资本。 但是，这次的情况有所不同。继东南亚经济危机之后，香港经济受到较大的冲击，股市就是国际投机者操纵的工具之一。为了防止股市连续大幅下挫对经济增长构成重大危害，香港政府及时果断地采取了这次狙击行动。从成功捍卫金融市场稳定、保护香港居民和企业利益这个角度讲，港府的措施无疑是深得港人人心的，也得到了香港大多数阶层的拥护和中国政府的支持。但其合理性和公平性却遭到了很多学者的质疑，其质疑主要集中于一些关于自由市场原则和公平原则等焦点问题上，像港府这样直接动用政府资金直接介入股市在香港股市历史上是罕见的。 日本案例 股市下跌是司空见惯的事情，日本政府也一直有救市传统。 曾在1998年年初，为配合当时日本政府推行的金融改革，有日本专家建议日本政府推出利好政策，以挽救股市，使日经225股价指数从当时的15000点升到18000点以上，目的是为了解决银行不良资产问题。因为日本各商业银行资产中直接和间接含有大量上市公司股票，若股价暴跌则导致许多银行资产质量急剧恶化，股市向上则有利于其资产质量的改善，同时股市的好转也将会刺激公众的消费，从而促进日本经济的复苏。2001年1月，股价跌至15年以来的新低，政府官员敦促银行停止出售所持的大量股份。2002年2月，当日经指数45年以来首次跌至道·琼斯指数以下时，政府曾推行一系列反通货膨胀的措施，以挽救股市，刺激经济增长。 2002年9月初，日本股市再度连续大幅下跌，在短短7个交易日内，日经指数连破万点和9000点大关，创下自1983年以来19年的历史最低纪录，2002年以来指数下跌幅度已超过20％，成为亚太地区表现最差的股市之一。日本政府面临的选择包括两个方面，一是根据立法委的建议，日本央行通过购买债券或股票向股市注入更多的资金，并设立通货膨胀目标以刺激物价上涨，二是将养老基金用于购买股票，此举过去曾被视为干预股市而遭受批评，但投资于基金间接购买股票不算太明显的干预行为，可以轻松而迅速地实施，无须经历耗时耗力的立法争论。最后，日本政府批准使用公共养老基金和邮政储蓄投资于交易所买卖基金（ＥＴＦｓ）。但这还是远远不够，为了刺激经济，防止股市再度下跌，日本经济财政大臣表示，日本还需要大幅度改革税务体系和金融体系，可能考虑把减税规模由1万亿日元扩大至2．5－5万亿日元，以鼓励企业投资，新措施还包括增强国营金融机构向银行收购坏账的能力，强化处理坏账机构的作用，加速金融机构对坏账的处理。虽然这些措施刚刚开始付诸实施，效果尚未充分表现出来，或者新方案也许与过去的类似刺激经济措施一样，即使实施也很可能效果不大，但从理论上给我们一种启示，即通过调控股市股价可以间接调控实体经济，以实现宏观调控目标。 |
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