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股指又回到1400点以下挣扎。确实，环观各路消息压根也找不到做多的理由，而真正制约投资者信心的应当是上市公司的经营质量、诚信，而恰恰在近期，上市公司的问题趋于全面曝光之势。其中，最引人注目的就是托普软件（000583）的中期巨亏与电广传媒（000917）的“以股抵债”。
市场对它们的看法明显不同，前者为大利空，而后者则视为创新，为利好。但我们认
为两者之间也有许多相似之处，其中最重要的一点就是，问题均出现在大股东持续大量占用上市公司资金，上市公司的巨额融资恰好给大股东创造了条件。
托普软件的2004年半年报显示，上半年亏损6.34亿元主要是根据会计准则进行了计提6.57亿元预计负债。半年报称公司存在的主要问题是借款和担保引起的债务纠纷，以及关联方对公司资金占用所引起的资金紧张，进而影响到公司正常的生产经营。至于电广传媒，截止至2003年底，大股东及其关联方累计拖欠上市公司款项超过5亿元。同样是大股东占用，电广传媒采取的不是计提而是提出“以股抵债”方案。
比较托普软件的巨亏与电广传媒的“以股抵债”，其中的滋味让人深思。核心都是大股东及关联方占用上市公司资金，从而影响上市公司正常经营。据深圳证券交易所2003年年报事后审查表明，截至2003年底，深市共有317家上市公司存在向关联方提供资金的问题，发生金额1258亿元，期末被占用余额达400多亿元，占深市公司净资产总额8%左右。再加上沪市公司，大股东及关联方占用上市公司资金的数额应在数千亿以上。
实际上，目前众多ST公司以及其它问题公司大多与大股东行为有关，如ST石化原控股股东深圳石化集团有限公司，占用上市公司资金102070万元，ST江纸、ST轻骑、ST佳纸等均是如此。一些大型国有企业或中央企业也不例外，如三九医药、华北制药、莲花味精、中铁二局、凯马B股、广船国际、中国嘉陵、数码测绘等。看来，大股东“淘空”上市公司的行为，显然是一种制度问题，而股权分置是关键。
周二市场对三九医药（000999）、华北制药（600812）等大股东占款公司展开炒作的同时，董事会公告披露大股东占有上市公司资金并提出整改方案的阿继电器（000922）却跌停，看来市场心态十分矛盾。但不管怎么说，当“以资抵债”方式不能有效解决大股东占用上市公司资金的时候，“以股抵债”的创新是一个现实选择。从市场本质含义上说，“以股抵债”也是一种解决股权分置的途径，或者说是变相的非流通转流通的方式。
目前有关解决股权分置的声音十分强烈，或许“以股抵债”就是一个很好的突破口。毕竟沪深两市上市公司超过50%有类似问题，涉及金额数千亿元，成功实施“以股抵债”的市场效果有二：一是迅速提升上市公司质量，间接降低股价市盈率，间接提升投资价值；二是降低非流通股比重，改善股权结构，为最终解决股权分置提供一次最好的“试点”。
（广东证券张德良）
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