中国股市10万个为什么 3000亿学费能换来什么

　　水皮杂谈

　　3000亿，是中国股市目前证券投资基金的净值，这个数值约占A股流通市值的1／4，放在若干年前，是一个包括管理层在内的所有中国股市的参与者想都不敢想的一个数字。而且，这个数字还不是一个静态的数字，这是一个每天都在变化增加的数字。

　　3000亿，不能不说这是基金业的发展奇迹，不能不说这是超常规培育机构投资者的成功，不能不说这是管理层看得见摸得着的政绩。如果论功行赏的话，证监会基金管理部的同志们每人浮动三级工资都不会引起公愤，基金部主任政治上再进一步也不会引起议论。

　　但是。

　　水皮的朋友不相信这一切是真的。不相信这一切是真的朋友恰恰还是基金管理公司的负责人，而且还是个规模很大的基金管理公司的负责人、是业内人士，是海归人士，是专业人士。

　　当然，这位业内人士＋海归人士＋专业人士不相信的并不是基金的规模。目前基金的总份额大家是知道的，截至7月20日的数据，总份额是2966．36亿份基金单位，3000亿的概念已经算上了正在发行中的四只新基金。那么他不相信的是什么呢？他不相信的是，占到市值近1／4的基金怎么会有现在这样的市场表现，市场又怎么会如此萎靡不振？

　　基金的表现同样是有目共睹的。2004年第二季度的数据显示119只基金，净值净增18．96亿元，平均每份是0．015元，也就是一分钱，这个数字比券商的好看，比大盘的也好看，相对于80％以上的亏损散户而言，也算体现了专家理财，但是如果和同期银行利率相比，就谈不上什么优势，城乡居民的银行存款也就失去了成为“基金移民”的意义。

　　基金占市值的1／4，而且还是流通市值的1／4，这是一个什么概念呢？套用炒作的概念，这是一个中度控股的庄股。25％的筹码集中度对于一个中小盘的个股而言足以影响股价走势，对于大盘股而言，控筹力度略嫌不足，如果想把股价玩于股掌之间，那么就必须继续吸筹。不管是大盘股还是小盘股，25％的筹码集中度都将对走势产生决定性的影响。至少从账面利润讲，决不可能只出现1％的盈利空间。同样的道理，如果盈利空间不止1％的话，那么大盘根本就不可能低迷到这个地步。

　　这个道理不难理解。

　　因此，会有这样的疑问，3000亿的控盘资金怎么会出现这样损人不利己的两伤局面，这一切又都是谁造成的？

　　尽管基金的黑幕版本不断，不过在水皮眼中都是发展中的问题，无论是违规申购也好，违规发行也好，利益输送也好就是在发达国家同样存在这种那种冒险，没有什么了不起的。问题的要害在于，基金从无到有，从小到大，直到目前的3000亿，我们这个市场的震荡和波动的幅度并没有因此而减少舒缓，周期性的非理性恐慌反而越来越厉害，大盘更是越来越看不见方向。没错，2004年中国的宏观经济是面临调控的压力，银根是在抽紧，但是GDP的数值依然保持在9％以上，中国经济依然是在高速发展而不是衰退，上市公司的平均业绩更是保持了持续的增长，这一切决不能解释目前股市的状态。换句话说，目前股市的低迷必定有其他的人为因素。

　　基金作为管理层超常规培育的机构投资者品种也许从立论上就是错误的。这个错误在于在没有任何理性研究的基础上，作出一个判断：那就是机构的投资行为是理性的，而散户的投资行为是非理性；机构的投资行为因为其理性，所以可以平抑市场，而散户的投资行为因为其非理性，所以追涨杀跌。于是一个假设就出现了，机构投资者越多，那么这个市场就越理性，震荡幅度就会越小，就会越成熟。因此，需要超常规的培育机构投资者，而超常规往往意味着损害一般按常规发展的投资主体的利益，意味着得到豁免和袒护的违规，意味可以以革命的名义进行掠夺式的财富再分配。

　　判断是错误，假设自然就不会出现。

　　判断又错在哪呢？错在把股民当愚民，以为民可使由之，不可使知之，错在极端低估股民的投资和投机智慧，错在分不清股民的钱和机构尤其是基金手中的钱的性质区别，不知道股民的钱是自己的钱，而机构的钱往往是别人的钱。中国老话讲崽卖爷田不心疼，套用到股市上就是基金用别人的钱炒作，赚了分奖金，赔了无所谓。一句话，钱和钱不一样。

　　这是要害。

　　这和私营企业与国营企业的区别有惊人的相似。

　　以散户为主体的市场，因为散户利益的多元化，因而对市场的判断就会出现比较大的差异，多空交战就会激烈，无形之中对冲就会发生，市场波动反而有可能平缓。以基金为主体的市场，因为机构利益的短期化同质度太高，因此对市场的投资集中度相对就比较高。反映在品种上就是所谓的蓝筹股行情，反映在投资上就是所谓的集中持股。集中持股是基金的长期目的吗！不是的。集中持股的目的还是因为可投资的品种有限，还是为了降低风险，还是为了短期的变现。从集中持股开始到集中变现结束，这个时间注定不会超越一年，因为基金要以年度为结账单位，管理人要以年度为奖金分配单元。现在市场的低迷或许正是当时所谓“二八”现象的代价。

　　水皮的朋友不愿相信他看到的事实，说明他还有幻想。3000亿的市值，这个数字如果是掌握在私募基金手里，股指可能已经被打到1800以上，但是掌握在公募基金的手中，指数却跌破1400点，3000亿还能算什么筹码呢？也就是学费而已。