期市日评

　　沪铜：遭遇新空

　　周二沪铜在周一跌停板价附近开盘，早盘小幅盘整后，受伦敦电子盘上涨带动快速上涨，但当主力0411合约触及25000整数位后，市场上冲能量明显减弱，期价逐步回落。上午收盘前市场出现大量新空增仓打压。空头在0411合约上的集中打压造成了伦铜与沪铜价差，以及0410与0411合约的价差双双扩大，跨市套利和跨期套利资金在0411合约也不断增仓，期价 震荡走低，尾市部分短线空头的平仓致使期价略有回升。最终沪铜主力0411合约以带上下影的阴线收盘，期价以24670收盘，下跌280点，成交248934手，持仓增加12220手。

　　基本面上看，格林斯潘对于升息周期的确认从而引发了美元汇率的升值，是这次铜价下跌的主要诱因，同时格林斯潘认为近期美国经济的走软只是短时现象。我们认为格老这次在参众两院上对于半年货币政策的发言，较其首次升息时的“升息将是渐进式的”言论更为乐观。我们认为，就目前来说，美元在8月份继续大幅下跌的可能性并不大。美元兑欧元在1.20一线很可能会受到较大的阻力，加上目前铜的现货依旧紧张。我们认为这次铜的下跌目前只是在震荡区间的向下运行。

　　对于国内市场来说，尽管近期出现了新空的着力增仓打压，0411合约的持仓也达到了历史最高水平，但多头主力基本都是套利头寸，空头很难击出止损盘。因而我们认为，在目前技术上已经下跌1000多点之后，国内市场近期将较难出现破坏性的大幅下跌。操作上建议空头继续持有，如有反弹可少量逢高抛出，而不建议追抛。

　　沪胶：震荡整理

　　沪胶周二震荡整理，涨跌互现。早盘沪胶主力合约408平开之后，期价快速下探，创下13530的日低后逐步反弹，而远期合约仍表现较强，并以411合约为龙头，维持强势整理，成交活跃。

　　因全球最大的天胶生产国———泰国于6-9月进入产量高峰期，天胶供给充裕的迹象令胶市承受下跌压力,而东京橡胶走势亦不容乐观。海南周二竞拍成交443吨，均价13445元/吨，云南成交120吨，均价13200元/吨。泰RSS3目前报价1222美元/吨。

　　从盘面来看，远期411合约的增仓让人对沪胶的后市产生一定的希望。由于411合约是2004年最后一个交割月，其本身就有较多的题材。就多方而言，在进入停割期后国内外胶价将因供应的减少而止跌回升，目前的期价已经处于贴水，后期下跌空间有限；对空头而言，411合约是2003年产的陈胶在期货上交割的最后一站，年末关于天胶进口关税调整的预期也是空方的一把利剑。在多种多空因素交织的现状下，沪胶远期合约将持续大幅震荡，如持仓量能有效扩大，则胶价回升的可能性较大。

　　沪铝：跌势减缓

　　周二沪铝主力0411合约小幅高开，全天的走势基本与沪铜类似。早盘冲高，随后期价逐步走低，尾盘期价小幅反弹，最终沪铝主力0411合约以阳线十字星收盘。收盘价15100元/吨，上涨10点，成交9092手，持仓量减少100手，至30068手。

　　在国家出台的一些针对铝行业的限制性措施后，沪铝成交量和持仓量日益减少。同时在这种压力下，沪铝脱离了与伦铝的联动开始独自走低，沪铝与伦铝的比值最低下降到8.8。在低比值的情况下，国内铝的出口开始增加，加上目前电解铝的成本依然高居不下，所以我们认为沪铝市场短期下跌的空间已经不大。

　　连豆：小幅反弹

　　周二连豆平开，在多头主动增仓的作用下，早盘期价快速走高，随后期价受阻于5日均线，余下的时间期价在高位开始横盘，上涨动能开始显弱，下午短线多头的平仓使得期价开始回落走低，不过低位也出现了一些多头护盘，期价开始缩量整理直至收盘。最终主力0411合约以2726收盘，上涨20点，成交24万手，持仓大幅增加1.97万手。

　　基本面上看，近期北半球产区的大豆生长状况依旧十分理想（除了中国黑龙江的西南部及内蒙部分地区较为干旱），并且美国气象局预测本周美国大豆产区依然会有降雨，美元继续升值。但我们看到在如此氛围下，CBOT大豆周一晚尾盘依然出现了空头回补而走高，结合大豆期价长期下跌技术面严重超卖的情况，我们认为市场短期的下跌已经明显减弱。7月底到8月份是大豆生长的关键季节，在目前大豆生长优良率处于高位的情况下，一旦出现干旱，相信市场的反弹将会很快出现。但我们认为目前大豆市场的牛市已经明确结束，美国的基金在CBOT市场已经出现了净空头，所以市场的反弹将会是投资者再次加抛的好机会。操作上，建议投资者保持空头思维，耐心等待反弹。

　　郑棉：震荡走高

　　周二郑棉低开后小幅震荡走高，成交继续活跃，持仓增加。主力月份CF411在13000附近明显有多头介入，但反弹幅度不大，整体表现较为平稳。最终主力CF411合约以13025收盘，期价下跌85点，成交23712手，持仓量增加2460手，增幅较大。

　　基本面美国农业部预测2004/2005年度棉花库存比2003/2004年度提高15%，中国及美国库存都会上调。另外撮合市场昨日高开低走，期价继续在原有的振荡区间运行。

　　从CF411盘中交易看，价格在13000附近时受到了多方的强烈反击，支撑较强。从昨日的持仓量大幅增加就可以看出目前多空双方分歧较大，但是由于短期趋势向下，空头依旧占据主动，后市仍然不容乐观，前期空单可以继续持有。同时应该注意12850左右的支撑能够被向下突破。

　　（实达期货 孙敏涛）