50亿解套悬念（记者有约）

　　赵冰

　　保险投资目前在封闭式上的损失只能紧紧抓住另一根可能的“救命稻草”———股市回升。大盘上涨有利于封闭式基金的表现改善，如果开放式基金能带来高收益也将使保险公司的投资压力减轻———下半年的市场走向何方，保险公司比往年更多了一层压力

　　保险公司目前在某只封闭式基金上的持股量超过50％的目标，已经随时可以实现，持股人大会召开的条件已经具备。而究竟试点何时能够推出仍是一个未知数。谁能在博弈中胜出，将决定“封转开”的前景。尽管新基金法为“封转开”提供了法律的保证，但更多细节上的判断，以及时机的把握，都有待证监会的“命令”。

　　“一些封闭式基金两三年内就要到期了，是不是可以不要人为推动其退出市场？”银河证券基金研究与评价中心副总经理杜书明在接受记者采访时说。封闭式基金到期后，如果不考虑清算费用，清算价格相当于基金净值，投资人将不会遭受折价率损失。

　　杜书明认为，与其大规模推动“封转开”，不如让这一基金品种自生自灭。强行推动的后果不仅会对股市造成较大冲击，而且“封转开”的受益者一般为大的机构投资人，散户由于在信息上不占优势，很难从中受益。另外，封闭式基金的存在有其特定功能。其特点适合于需要稳定的资金来源的投资，比如产业类，过高的波动不利于产业发展。

　　据了解，在54只封闭式基金中，兴业基金2006年11月14日就将到期，到2007年，包括同智等一批至少18只基金将到期，2008年，又有6只封闭式基金将到期。杜书明倾向于用温和的方式解决封闭式基金问题，代表了一种声音。

　　证监会沉默的态度反映了在“封转开”问题上的另一种姿态。即便新《证券投资基金法》已经出台，但具体操作方案一直没有出台统一规定。基金持有人如何召开持有人大会、通过程序上有哪些要求等，这些细节如果不出台，持有人的操作有困难重重。

　　一位深谙证监会内部运作的人士说，目前证监会的态度是大力发展基金业，这一基本立场决定了他们对于基金业历史问题的解决不会那么积极。

　　但是，投资人显然不能再等下去。上述保险公司投资部人士反问记者，“如果你是我，会选择被动地等待证监会政策转变吗？”作为同样追求高收益的保险公司每年资金运用的压力非常大。

　　三方博弈使“封转开”年内实施的预期变数多多。那么保险投资目前在封闭式基金上的损失如要挽回，只能紧紧抓住另一根可能的“救命稻草”———股市回升。大盘上涨有利于封闭式基金的表现改善，如果开放式基金能带来高收益也将使保险公司的投资压力减轻———下半年的市场走向何方，保险公司比往年更多了一层压力。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强从另一个角度看待目前保险资金在封闭式基金上的损失。他在接受记者采访时所说，最根本的解套办法在于改变股市的交易机制，由单边变为双向交易，也就是说投资人可以先买后卖，也可以先卖后买。“只要操作方向对头，市场下跌也可以赚钱，否则，在市场下跌的时候，大家都赔是不可避免的。”

　　《国际金融报》 (2004年07月28日 第六版)