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怀新投资 黄晓宁
苏宁电器(资讯 行情 论坛)在中小板登陆，成为深沪两市第一高价股，昨日以35元的价格报收，股价远远超出上市前市场20元左右的预测。其高开高走的情势令市场大吃一惊，苏宁电器有何魅力独居高位？
猜想之一：成长性良好
从行业地位看，苏宁电器业绩优良，具有突出的行业地位。近几年，我国的家电生产与消费正处于一个更新换代的升级期，客观上提高了电器连锁零售业的行业景气度。公司主营家用电器的连锁销售和服务，是我国最大的专营家用电器连锁经营企业之一。上市后摊薄的每股收益达到1.06元，无论是与同行业的批发零售上市公司相比，还是与中小板的绩优股相比，业绩都非常突出。
从主营业务上看，苏宁电器具有良好的成长性。其主营业务收入和主营业务利润近三年呈现持续快速的增长,平均增长50%以上，其中主营业务利润2002年度比2001年度增长98%、2003年度比2002年度增长76%。公司在这几年的扩张中已经在全国建立了销售网络和渠道，并和众多的电器供应商建立了稳定的伙伴关系。连锁网络平台和品牌不仅成为公司的核心竞争力和财富，而且还形成了稳定增长的盈利模式。公司此次募集资金将主要投向连锁店发展项目、物流扩建项目及商业信息化系统建设项目。
从产业链角度看，上市为公司提高规模效益提供了可能。目前家电制造业的利润空间有限，家电销售商很难从上游制造商压缩成本来增加利润，而下游销售终端的成本压缩却有一定弹性，连锁零售企业的规模效益在整体利润中的贡献相当大。先行扩张意味着在未来的市场中把握到更多生存的机会。在完成基本的布局之后，上市无疑解决了公司网络规模扩张的资金之渴。
猜想之二：吸引机构与游资
苏宁电器上市以来，换手率很高，首日换手率达到81%，在最近几年新股的首日表现中比较少见，在第二个交易日中,该股的换手率达到18%,在短短两个交易日内基本上完成了100%的换手。根据公开的统计信息，7月21日有四大机构专用席位现身，分别为招商证券(机构专用席位1、2)、华安证券(机构专用席位)、国信证券(机构专用席位)，其买入金额共计达11357万元，占到了当日该股总成交金额的近两成。机构专用席位往往为基金提供通道，这意味着公司良好的基本面和投资价值已经吸引了以机构为主的主流资金进入苏宁电器。
第二股资金力量估计是江浙游资。江浙游资在股市上素以凶悍、灵活著称，浙江游资基地之一天和证券杭州庆春路营业部上市当天的买入金额达到了2524万元，说明了浙江游资也青睐苏宁电器。另外，江苏游资目前也日趋活跃，天奇股份(资讯 行情 论坛)上市以来曾经带动江苏板块出现过异动，苏宁电器也来自江苏，不排除江苏游资的“家乡情结”在推波助澜。
猜想之三：高送转题材
苏宁电器发行后每股净资产为6.98元，2003年度每股收益达1.06元(全面摊薄)，每股资本公积金3.99元，每股未分配利润1.55元，而目前其总股本为9316万股，流通盘仅2500万股。目前中报披露在即，苏宁电器是否有送转计划不得而知，从财务指标和股本结构看，苏宁电器股本扩张的潜力很大，进行高送转只是时间问题。何况其竞争对手国美电器今年6月在香港借壳上市，通过低价以及发行新股等一系列财务安排，总股本将从目前的55亿股，增加到70亿股。不排除苏宁电器向对手的资本运作手法靠拢，通过股本扩张，不断降低二级市场的价格，为再融资打基础。
以26日收盘价35元计算，苏宁电器市盈率为33倍，低于同日36.7倍的中小板平均水平。不过，虽然有众多的亮点，在其股价高开高走的背景下，股价似乎已经开始透支其成长性，后期难免出现震荡整理的格局。另外，在家电行业利润日趋变薄、家电连锁行业竞争日趋激烈的背景下，公司能否保持良好发展态势也有一定不确定性，投资者应该注意冷静评估该股价值空间，避免盲目追高。
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