未来偏冷？可能反弹？宏观调控进入关键时刻

　　随着6月及上半年宏观经济数据大部分尘埃落定，各方对目前宏观形势认识的分歧却越来越大。

　　包括国家统计局、发改委、央行的观点认为，宏观调控已经基本到位；一些权威经济学家则认为，宏观调控已经出现偏冷的情况；另有一些经济学家表示，仍然需要具体分析，否则固定资产投资可能很快反弹。

　　但持各种观点者都同意，对于宏观局势的判断正确与否将牵一发而动全身。宏观调控已经到了关键时刻。

　　“亮点”之辨

　　6月和今年上半年的统计数据大都显示出走低趋势。对此，专家们看法不一。

　　此前，有发改委权威专家表示，目前固定资产投资增长率、净出口下降明显，消费形势良好，这说明政府前期“紧投资、松消费”的结构性宏观调控取得了明显成效，扩大消费需求的政策效果正在逐渐显现，投资与消费结构正在改善。

　　统计数字表明，固定资产投资增速明显回落。上半年全社会固定资产投资26082亿元，同比增长28．6％，增速比去年同期回落2．5个百分点，比一季度回落14．4个百分点。其中，6月城镇固定资产投资6407亿元，增长22．7％。

　　相关专家认为，投资增长率下降，净出口对经济增长的贡献率为零，消费又不可能在短时间内大幅增长，说明“经济正在向冷”。北京大学经济研究中心教授宋国青撰文指出，“剔除不可比因素和季节因素后，投资额在过去两个月绝对下降，而且幅度不小”；“现在的情况大致是，投资完成额绝对下降，消费正常增长，工业生产走低（零增长），价格总水平走平欲跌”。

　　对于良好的消费增长形势，专家也有不同观点。国家信息中心首席经济师梁优彩表示，剔除物价因素后，消费在上半年实际只增长了10％左右，这只能是同比略增长。国家产业政策本来是鼓励消费的，但目前汽车库存增多，说明消费仍未达到理想状态；严控土地开发的政策导致地价上涨过快，这也不利于消费。

　　此外，尽管农民可支配收入增长是1997年来最快的，但由于农村物价增幅过快，亦不利于消费。

　　统计数据表明，上半年全国累计生产轿车124．78万辆，比上年同期增长34．2％。6月全国共生产轿车21．61万辆，比上年同月增长20．4％。但6月全国轿车销量同比增长率不足5％，是两年来的最低水平。

　　信贷紧缩之争

　　不过，关于目前的宏观调控措施是否已经到位，不同的官方部门、研究机构和经济学家，同样持不同的观点。

　　国家统计局、发改委、中国人民银行等机构分别对外宣布宏观调控成果已经显现。

　　国家统计局7月5日宣布，二季度全国企业景气指数高位小幅回调，“表明宏观调控措施对企业层面的影响已有所显现”；7月16日国家统计局新闻发言人郑京平又宣布：上半年宏观调控取得明显成效，整体经济正朝着宏观调控的预期方向发展；7月13日，发改委、中国人民银行则分别宣布：宏观调控取得明显成效，金融运行健康平稳。

　　但有专家认为，目前的调控实际已经过头了。

　　一位权威的宏观经济学家在前不久应邀参加的总理会议上指出，“飞机机头已经向下”，如果取消已经出台的行政控制措施，并将货币投放、信贷速度提高，明年这个时候的消费价格指数同比可能会达到2％～3％；如果保持现在的货币投放和信贷速度，再加上升息，明年这个时候的消费价格指数很可能又是负值。类似1998年、2000年物价指数由正转负的情形将卷土重来。

　　申银万国证券研究所分析师李慧勇指出，五六月数据下降比较厉害，尤其信贷投资下降明显。按此计算，下半年国家宏观调控政策不大可能继续加大力度。政策应该向行政措施淡出，产业政策措施、市场化手段保持力度。他估计，下半年ＧＤＰ、投资、信贷增速会继续回落，但需要保持一定的增长水平。

　　哪些贷款下来了？

　　统计数字表明，二季度货币供应量增长稳步回落，过快的贷款增长得到有效控制。6月末，货币供应量（Ｍ1、Ｍ2）同比增幅均为16．2％，增长幅度比去年同期、上年末、一季度末、上月末均明显回落。

　　6月末，金融机构本外币各项贷款余额为18．1万亿元，同比增长16．7％。金融机构人民币各项贷款余额为17万亿元，按可比口径比去年同期增长16．3％，增幅比去年同期、上年末、一季度末、上月末分别减缓6．8、4．8、3．8、2．3个百分点。

　　对此有专家认为，仍然需要具体分析问题。

　　银河证券有限公司经济学家左小蕾表示，中国宏观经济目前是否已经偏冷，要看体制和结构中出现的新问题。目前银行贷款降下来，但要搞清楚“是针对固定资产投资的贷款降下来了，还是流动资金贷款降下来了”。否则，实际的固定资产贷款没有降下来，即使短期流动资金贷款下来了，整个投资很快会反弹。

　　据了解，一些地方政府已经上马的“形象工程”和一些利益集团，甚至以“不贷款坏账就会更多”来威胁银行。但是在中央看来，如果这样的贷款足额投放出去，银行的坏账会更大。实际上，目前支撑着中国经济高速增长和扩大就业的中小企业，对流动资金的需求十分迫切。

　　央行数据表明，1～6月人民币贷款增加1．43万亿元，按可比口径，比去年同期少增3501亿元；在人民币新增贷款中，短期贷款增加5441亿元，同比少增加1684亿元；中长期贷款增加7331亿元，同比多增738亿元。

　　由此反映出，贷款收缩尽管压掉了部分中长期建设贷款，但压缩更多的是企业的流动资金贷款，尤其是对中小企业的贷款压缩幅度可能更大。

　　作者：定军