中国创业投资季度报告(2004年第二季度)

　　2004年上半年，中国创业投资延续了自2003以来的回暖趋势，整个行业显现出喜人的上升势头。中外最活跃的50家的创投机构在2004年上半年对80家企业进行了投资，总投资额约为4.38亿美元，比2003年同期增长了31.86%。

　　·季度评论·投资持续升温 IT最受追捧

　　2004年上半年，中国创业投资延续了自2003年以来的回暖趋势，整个行业显现出喜人的上升势头。中外最活跃的50家创投机构在2004年上半年对80家企业进行了投资，总投资额约为4.38亿美元，比2003年同期增长了31.86%。

　　该数据和结论主要来自Zero2IPO清科创业投资研究中心的《中国创业投资2004年第二季度中期报告》和《Zero2IPO清科--2004年中国创业投资中期调查报告》。

　　投资持续升温，外资全面主导

　　尽管与去年下半年相比，今年上半年的投资总量有所下降，但由于去年第三季度中芯国际获得的巨额投资对总量影响较大，且今年上半年获投资企业数量远超过去年同期和去年下半年，因此，清科创业投资研究中心认为，国内创业投资行业持续升温。就季度而言，2004年第一季度和第二季度的投资额大体相当，但第二季度的投资活跃程度达到了2003年以来的最高，投资活力指数为122.94。

　　2004年上半年，外资创投机构在投资表现上进一步拉开与本土创投机构的距离。外资创投机构除了在投资总额和平均单项投资额上继续遥遥领先于本土创投机构之外，值得注意的是，在投资数量上，他们也首次赶上了本土创投机构，从而全面主导了中国创业投资行业的发展。调查结果显示，外资创投机构的投资额占到上半年投资总额的85.44%，平均单项投资额逾千万美元，为本土创投机构的7倍多，投资数量为37个，比本土创投机构略多。

　　广义IT最受追捧，IC设计星光闪耀

　　总体而言，2004年上半年，广义IT领域(含IC、通讯/电信、IT(狭义))仍旧吸纳了绝大部分的投资。从投资数量看，通讯/电信行业位居第一，占21.25%，IC和传统行业并列第二，各占13.75%，互联网紧随其后，占12.50%。从投资金额看，IC行业高居第一位，排在第二位的是互联网行业，其次是通讯/电信行业，所占比例分别为28.34%、26.68%和18.52%。

　　IC行业方面，继去年IC制造获得多笔大额投资之后，2004年IC设计再受投资人青睐。今年IC领域的投资全部集中在IC设计环节，而且单项投资金额较以往大为增长。根据清科创业投资研究中心的统计，在过去的三年中，如果去除个别大额投资案例的影响，IC设计的平均单笔投资金额仅为200多万美元。而今年上半年发生的IC设计投资案例中，即使排除大唐微电子吸纳的巨额投资的影响，平均单项投资金额也超过600万美元。

　　IPO退出贡献卓著，募资不容乐观

　　2004年上半年IPO的退出令人惊喜，调查范围内的创投机构共完成了36项退出，退出总金额超过2亿美元，接近去年全年的退出总额。其中，IPO退出为16项，占退出总项数的30.56%。但就退出金额而言，IPO对总的退出金额的贡献远远超过其他退出方式，贡献比例高达74.17%。此外，上半年共有9家创业投资支持的企业分别在美国、中国香港和新加坡上市，尽管部分VC还未能马上实现退出，但已是胜券在握。

　　上半年的募资情况和去年同期相比有所改观，调查范围内有5家创投机构完成新的募资，募集资金总额约为1.7亿美元，较去年同期的9860万美元上升72%。但与去年全年的6.4亿美元募资总额相比，则仅为去年全年的27%左右，募资形势仍然不容乐观。

　　·专题研究1·中小企业板对中国创业投资影响

　　中小企业板推出，对中国创业投资将带来什么影响?针对这个问题，清科创业投资研究中心对中国最活跃的50家中外创投机构做了一个调查。

　　问题1--深圳中小企业板的推出对中国创业投资的影响

　　显然，在关于中小企业板对于中国创业投资的作用这个问题上，本土和外资创投机构的观点存在明显差异。52.38%的本土创投机构认为中小企业板对中国创业投资有实质的推动作用，认为无实质意义的仅占23.81%。

　　相比之下，42.86%的外资创投机构认为中小企业板对中国创业投资没有实质意义，排在第一位，另有35.71%的外资创投机构认为仅对本土创投机构有实质意义。

　　问题2--深圳中小企业板的推出对创业机构已投项目退出的作用

　　对于已投资项目的退出，有4.76%的本土创业投资机构表示中小企业板将有很大的帮助，有52.38%的本土创投机构表示会有一些帮助。可见，本土创业投资机构多数认为，中小企业板对其已投资项目退出在一定程度上将产生积极的影响。

　　相比之下，57.14%的外资创投机构表示中小企业板对自己已投项目的退出没有帮助。中小企业板对外资创投机构已投资项目退出影响较小的原因之一在于，中小企业板目前只接受境内注册企业上市，而且在全流通等方面仍有较大限制。而外资创投机构在现行的法律框架下，通常采取两头在外的运作方式，投资于境外注册企业，在海外实现退出。

　　问题3--预计下半年将在中小企业板上市的创投支持企业的家数

　　调查范围内，有6家本土创投机构和1家外资创投机构表示下半年将有投资项目在中小企业板上市，预计将上市企业数共为10家。

　　问题4--中小企业板目前作为创业投资退出渠道的主要局限

　　对于中小企业板作为创业投资退出渠道的局限性，本土和外资创投机构的观点较为相似，普遍认为法人股的不可自由流通是最主要的障碍。

　　61.95%的本土创投机构和57.14%的外资创投机构认为，上市后法人股三年内不能转让将阻碍创业投资通过中小企业板实现退出。28.57%的本土创投机构认为中小企业板的上市门槛太高是其作为创业投资退出渠道的一大局限，持这种观点的外资创投机构的比例为21.43%。另有23.81%的本土创投机构认为中小企业板的发展前景不够明朗，将阻碍创业投资通过中小企业板退出，而持此观点的外资创投机构的比例为42.86%。

　　问题5--预计中小企业板实现向创业板的过渡需要的时间

　　在中小企业板需要多长时间实现向创业板过渡这一问题上，本土和外资创投机构的观点也基本一致，普遍认为是3-5年的时间。但本土创投机构比外资创投机构要更为乐观一些，没有一家本土创投机构预测超过5年，但有42.85%的外资创投机构认为要在6年以上。

　　·专题研究2·下半年中国创业投资发展趋势

　　中期调查结果还显示，2004年下半年，大多数接受调查创投机构表示将把主要精力放在投资上，并且表示下半年的投资金额将会超过上半年。

　　问题1--下半年工作重点

　　调查显示，无论本土创投机构还是外资创投机构，投资都是其下半年工作的第一重点，有71.43%的本土创投机构和78.57%的外资创投机构表示下半年将把主要精力放在投资上。但排名第二的工作重点在本土和外资则有所不同，本土机构更偏重于项目管理，比例为66.67%；外资机构则重在退出，比例为42.86%。

　　问题2--下半年投资金额预测

　　本土和外资创投机构均对投资表示乐观。其中76.19%的本土创投机构和78.57%的外资创投机构表示下半年的投资金额将超过2004年上半年，只有9.52%的本土创投机构和7.14%的外资创投机构表示将会少于上半年。

　　问题3--下半年最受关注的行业

　　调查显示，外资创投机构与本土创投机构在投资行业的取向上表现出较大的差异。外资创投机构在下半年计划投资的前五个行业是通讯/电信(85.71%)、软件(64.29%)、半导体(50%)、互联网(50%)和IT服务(42.86%)。而本土创投机构在下半年计划投资的前五个行业则是生物/医药(66.67%)、新材料(61.90%)、新能源/节能(42.86%)、IT服务(33.33%)和软件(28.57%)。

　　问题4--下半年最关注的企业类型

　　从调查结果来看，下半年，本土创投机构将主要投资于民营中小企业，对大型民营企业也将有所介入。85.71%的本土创投机构表示计划或希望投资于民营中小企业，另有28.57%表示计划或希望投资于民营大型企业。极少的本土创投机构表示计划或希望投资于国有企业。

　　相比之下，外资创投机构将最多投资于民营大型企业，有78.57%的外资创投机构表示计划或希望投资于这类企业。对大型国有企业和民营中小企业，他们也将投入很高的热情。表示计划或希望投资于这两类企业的外资创投机构的比例均为64.29%。外资创投机构对大型国有企业前所未有的高度关注，说明其正试图捕捉由国退民进带来的大好投资机会。极少的外资创投机构表示计划或希望投资于中小国有企业。

　　问题5--下半年最关注的区域

　　下半年，本土创投机构关注的地域将依次为长江三角洲、珠江三角洲和北京及环渤海地区，表示计划或希望在这三大区域投资的本土创投机构的比例分别为52.38%、42.86%和33.33%。而不受投资地域限制的外资创投机构的重点投资地域则依次为北京及环渤海地区和长江三角洲。表示计划或希望在这两大区域投资的外资创投机构的比例分别为78.57%和57.14%。同时，对于国家重点开发的东北地区，外资创投机构也将有所关注。14.29%的外资创投机构表示计划或希望投资于这一地区。

　　问题6--下半年的投资阶段预测

　　调查范围内，表示计划或希望投资于成长期和扩张期的本土创投机构的比例分别为66.67%和61.90%。外资创投机构的投资也将集中在这两个阶段，但更偏向于扩张期。表示计划或希望投资于扩张期企业的外资创投机构的比例高达78.57%，同时有50%的外资创投机构表示计划或希望投资于成长期企业。

　　本版报告由本报与清科创业投资研究中心共同推出。有关内容摘自《Zero2IPO清科--中国创业投资2004年第二季度中期报告》和《Zero2IPO清科--2004年中国创业投资中期调查报告》。清科创业投资研究中心自2001年对中国创业投资进行年度全国范围(含外资)调查与排名，并于2003年第一季度开始对在中国大陆地区有着突出行业地位和活跃投资记录的50家创投机构进行季度调查。上海证券报