刘煜辉认为国际保险资产管理呈六大趋势

　　北京消息随着保险业在金融体系中地位越来越重要，保险深度和密度不断提升，国际保险业的资产管理模式开始呈现新的发展趋势。就此，记者采访了中国社科院金融研究所刘煜辉博士。他表示，新的发展趋势主要体现在六个方面。

　　保险业与资产管理业逐步融合

　　近年来，保险公司通过大量并购资产管理公司涉足资产管理领域，最典型的案例是安联并购Pimco投资咨询公司以及老相互保险公司并购美国资产管理公司。

　　刘煜辉表示，保险公司并购资产管理公司的基本动机是为了提高保险资金运用水平，增强自身竞争力。1995年到2001年，较大规模的保险公司并购资产管理公司的15项交易中，8项交易是欧洲保险公司并购美国资产管理公司，其主要原因主要有两个，一是美国资产管理市场庞大而成熟，欧洲保险公司希望借此进行国际化投资并分散产品线风险，二是通过并购提高证券投资水平，以满足欧洲日益增强的证券投资需求和偏好，增强自身在欧洲的竞争力。

　　刘煜辉表示，随着美国、欧洲等发达国家经济增长面临较大压力，利率持续走低，通货紧缩范围日益扩大，金融市场收益不确定性增大，而保险业自身不断整合，项目大型化、多元化发展，其所集聚的资金规模和风险日益加大，这些都对资金运用提出了更高的要求。并购一流的资产管理公司，不仅可提高资金运用收益率，还可以进一步增强控制力，使其符合保险公司经营理念和文化的要求，切实降低资金运用的风险。因此，这一趋势还将进一步深化。

　　向混业经营转变

　　刘煜辉表示，上世纪80年代以后，出现了许多金融创新工具，如互换(掉期)、外汇期货与期权、跨国金融服务等，为了提高自身竞争力并满足客户一站式金融服务的大量需求，金融机构和金融业务之间差别日益模糊，保险业与银行业、保险业与资产管理业日益融合，混业经营成为国际保险业发展潮流。

　　目前，友邦、安联、保诚等大型保险公司转换为综合性金融服务集团公司，集团混业、分业经营。

　　资产管理呈现出证券化趋势

　　刘煜辉认为，保险公司为了实现收益最大化，不断加大对债券和股票的投资比例，减少对贷款和不动产的投资，资产配置方式出现证券化趋势。从欧洲、美国和亚洲各国保险公司资产配置变化过程看，1992--2000年间，欧洲保险公司在保持对债券投资比例稳定的基础上，不断加大对股票的投资比例，从23.4%增加至37.1%。美国保险公司在债券投资比例小幅度下降的同时，也加大了对股票的投资，从11.6%增加至30%。在1986--1997年间，亚洲保险公司持有的有价证券比例逐步攀升，日本从41%增加至超过51%，韩国从25%增加至27%。

　　资料显示，由于股票投资高风险性，各国保险公司股票投资比例的差别较大。如美国大部分保险公司将股票投资比例控制在10%以内，1997--2001年间，前20家保险公司优先股投资比例未超过2%，普通股投资比例未超过5%，债券投资比例为70%。日本保险公司国内股票投资比例适中，1985年为15%，1990年达22%，2001年又回落到15.4%；欧洲等国家和地区保险公司股票投资比例较高，一般在30%至40%之间。

　　受到委托第三方管理的挑战

　　刘煜辉表示，保险公司资产管理模式主要以内设资产管理公司为主，近年来出现了委托第三方管理的趋势，其主要原因有四：一是随着保险公司资金运用规模的不断加大，保险公司资产管理人员提供固定回报、分散化投资以及防范投资和运营风险的压力增大；二是投资环境更加严峻，股票市场波动性加大，持续的低利率，以及类似安然、世通等公司丑闻加大了债券信用风险，证券投资回报降低；三是评级机构的外部监督的压力加大，2000年来证券市场较大幅度下跌降低了保险公司投资收益，使其面临降低评级压力，如2001年标普降低了德国、瑞典和英国保险业的评级；四是资产负债管理要求较高，且专业性强，中小型保险公司难以做到，需要委托第三方予以实施。迫于上述压力，保险公司通过委托第三方资产管理者缓解经营压力，分散投资风险，提高投资收益。

　　从实际进展情况看，1990年至2001年，美国委托第三方管理资产额及其占比逐步上升走势，分别从1400亿美元和约8%，增加到超过3000亿美元和近11%。

　　向投资连接型产品演变

　　刘煜辉表示，为了保证保险业的稳定发展，上世纪80年代以来西方发达国家在保险产品设计不断推陈出新，力图通过产品转型，规避传统型产品内嵌固定的最低回报率所带来的经营风险。投资连接型产品因具有投资风险完全由客户承担，能有效地降低保险公司风险而得到其青睐。从保户的需求看，随着其财富的累积，风险承受能力不断地增强，希望在获得必要保障的同时还能获得资金的较大增值，更多地视购买保单为一种投资选择，投资连结型产品恰好可以满足这一需求。同时，由于保险具有递延纳税优惠，在同等投资能力的情况下，购买投资连接型产品比共同基金更便宜，也增强了该产品的市场吸引力。

　　资料表明，保险投资连接型产品销售在发达国家和地区占比不断提高，新兴工业化国家刚刚兴起。美国、英国、澳大利亚等保险市场发展较为成熟的国家销售众多产品中，投资连接型产品成为最强有力的增长源。

　　目前，新兴工业化国家保险产品仍以传统险为主，如我国投连险刚刚推出，所占比较低。但随着这些国家保险市场日趋成熟，保户风险承受能力增强，投资连接产品而非传统储蓄保本产品将成为重要的增长领域。

　　资产和负债期限结构匹配受重视

　　刘煜辉认为，监管的目的在于维护市场的稳定，因此，当市场情况出现了变动时，保险监管也需要随之而动，进行必要的调整。在上世纪90年代以来，各国保险监管当局在投资监管的规则、尺度和手段上开始引入了一些新的方法，逐渐形成了投资监管发展的一种新趋势，即从原先的静态监管转向动态监管，主要表现在以下几个方面：

　　首先，谨慎监管投资原则逐渐取代简单的数量限制；

　　其次，资产和负债的期限结构匹配越来越受重视；

　　最后，对衍生性金融产品的投资监管开始出现。上海证券报 记者 卢晓平