巨额净申购现象值得深思

　　138只证券投资基金于近日公布了上半年度的基金份额净值，根据我们统计，2季度可统计的66家开放式基金中，总体净赎回9.01亿份，但如剔除5家货币基金，61家开放式基金总体净申购46.12亿份，在这巨额申购的背后，折射出很多值得我们深思的现象。

　　1、基金两极分化情况的严重

　　虽然开放式基金整体出现净申购，但是基金规模的差距却呈现严重的两极分化。比如恒丰债券基金最新基金规模就只有9798万份，成为首个跌破1亿份额的基金。管理基金规模最大的博时和管理基金规模最小的天治相比，也表明了基金公司间极强的贫富不均现象。

　　2、基金投资人对后市行情看好

　　在股市大幅下挫的情况下，开放式基金没有出现传言中的大比例赎回，反而整体出现净申购，主要原因在哪里呢？

　　理由只有一个，那就是投资人对后市看好。同样的大幅下挫，本轮行情与2002年的“6.24”时是截然不同，当时开放式基金赎回比例是大幅上升的，去年底市场回调时也主要以赎回为主，而今年可统计的66家开放式基金中有33家竟出现了共高达46亿份的净申购。典型的如3月份成立的易方达50，由于跟踪的是上证50，它受到本轮下调影响很大，但这样一个专注大盘蓝筹股的基金却出现了2.3亿份的净申购，可见投资者对后市的信心程度。

　　3、股票基金业绩与赎回率不相关

　　按照已公布数据，5家货币基金的收益水平相差不大，但华安与招商的收益率在5家中的却要高一些，由于货币基金的易判别性，申购赎回与收益表现情况基本上是相匹配的。

　　而在股票基金中却出现了异常情况，54家可统计的开放式基金今年以来的总体平均收益率为1.5%，但净申购量最大的9家基金中除了南方稳健、海富通精选2家能超过平均数以外，其余均低于平均收益率。

　　造成这一现象的原因主要是目前投资者对于品牌效应的趋同性，由此忽略了基金潜在的不稳定因素。上述申购量最大的基金中，如博时、南方、华夏均是知名度比较高的基金管理公司（旗下基金均一度被评为五星级），今年都出现了不同程度的倒退，其中博时增长还是去年表现最好的基金，但从今年来看，自宏观调控政策出台后，博时增长、博时裕富的收益率一直徘徊在后面。

　　如何解释上述现象呢？正如《晨星基金》的有关人士所认为的那样，他们的星级预见价值不大，美国《哈伯特金融文摘》曾这样描述过，购买五星级基金，只在他们失去顶尖等级时赎回，将会导致低于市场收益和高于市场风险。共同基金大师鲍格尔总结出过著名的均值回归理论，即在相当长的时间里，会存在着一种神秘的引力，使得业绩优秀的基金回报率下降，业绩较差的基金回报率上升至原来的水平。当然，这些上升或下降的波动总是围绕市场收益的上下浮动，向市场均值回归是长期基金收益的显著特性。

　　由此表明，投资基金并非是只靠看品牌（如评级）或是简单比较收益率如此简单的事，投资人要寻找好的管理者管理的基金，除了要注重他们的业绩外，更要关注他们的专业水平、经验和稳定发展的状况等，否则面对的反而是高风险与低收益。