要不要遵守契约是个问题

　　朱晴

　　为市场颇为关注的基金投资组合报告终于出台，但其中却可频频看到基金契约中的投资目标与实际操作不相符合的现象。如中小盘基金在积极投身大盘股，指数基金在投非指数类个股，高科技类基金又在投资传统个股。当然，这与目前市场投资环境不无关系，但基金契约作为正式的合同，就能被搁置一旁吗？

　　投资目标与契约明显不符

　　首先看看一些基金公司旗下基金的投资目标及实际操作情况。基金A在其投资目标中称，它属于科技基金，主要投资于具有较高科技含量的上市公司，基金B的投资目标是通过投资于重组类上市公司实现资本增值。但看看他们的十大重仓股，则是盐田港Ａ、上海汽车、上海机场、齐鲁石化等，多是其管理公司旗下重仓股，它们投资品种明显同质化，并无个性可言，但其基金契约中的投资目标又被置于何处呢？

　　另有着80亿规模的中小盘股基金C，在基金契约中提到，其主要投资对象是小盘股。而看看它的十大重仓股，武钢股份、中国石化、上海汽车等众多大盘股，而它还已进入其第一重仓股武钢股份十大流通股东中。可以想见，依武钢股份目前60多亿的流通市值，如何能成为它的主要投资对象呢？真不知何谓小盘股基金了？

　　当然他们比较聪明的是，他们将小盘股的范围界定为：每季度都将对中国A股市场中的股票按流通市值从小到大排序累计流通市值达到总流通市值50%的股票归入小盘股集合。那么依此而论，他们所称的小盘股并不完全与流通盘大小而论，而是依市值大小为依据。而且其小盘股的投资比例占基金投资的比例在80%以上，其投资大盘股也是有空间的。

　　再看看其它一些基金，某指数基金在投资非跟踪指数中成分个股，其在招募说明书中称，为在不增加额外风险的前提下提高收益水平，该基金还可适当投资一级市场的股票，但其投资个股在其增发新股上市之初便跌破了增发价格。

　　市场环境导致投资同质化

　　其实纵观现在的基金，“优选”、“精选”、“蓝筹”等名号不绝于耳,但细细深究，都是“换汤不换药”，投资品种明显同质化。

　　对于此类现象，有关人士也指出，目前市场缺少可供基金投资的对象，人家基金也难。如果中小企业板块能够为小盘股基金提供投资对象，也不会去购买明明不是小盘股的武钢股份，如果高科技股能令人信服，科技类基金也不至于会缠着齐鲁石化、上海汽车不放。作为基金这是生存的需要，而这种生存空间在短期内尚难改变。

　　一位“××优选”的基金经理表示，在现阶段，产品设计想创新也难。当初在做产品设计时，由于所处的客观现实环境，给基金经理留有余地有限，在投资品种相对稀缺的情况下，既要考虑股票流动性，又要努力为老百姓赚钱，他们的投资空间又在哪里呢？

　　有关人士也指出，目前的市场环境存在多方面问题，投资品种的同质化不仅受制于投资范围的狭窄，也在于老百姓的投资需求的同质化，老百姓的现实需求即是在短期内必须赚钱，投资需求的同质化在一定程度上也影响投资品种的同质化。而在国外，投资需求多元化和投资的多元化形成了一种良性循环，在中国，还尚须时日。

　　事实上，在基金的契约中除投资标的外，大凡也会提到这样一句话，其所追求的投资目标是在尽可能分散和规避投资风险的前提下，谋求基金资本增值和投资收益的最大化。在目前的投资环境下，为保证老百姓的收益不得已而为之，或许就是基金屡屡打擦边球的理由吧。

　　契约的精神何在

　　查阅基金契约的定义，它是指基金管理人、基金托管人、基金发起人为设立投资基金而订立的用以明确基金当事人各方权利与义务关系的书面文件。基金契约是规范管理人与托管人的行为准则。就此，有关人士也指出，基金契约作为一种正式的合同，具有法律效益，不论有何客观原因，都应遵守，否则，契约的精神何在?

　　一位市场资深人士指出，在证券市场作投资，诚信最为重要，如果拿诚信开玩笑，投机取巧，打打擦边球，固然可以短线获得收益，但难以长久，会让投资者对此类基金产生不信任感，进而影响整个基金业的发展前景。