从6月底开始，棉花期货终于盼到了各方期待已久的活跃，并且投资者的热情还在逐渐升温。到7月13日，棉花期货再次刷新该品种近日不断攀升的纪录，各月合约总成交量达到44822手，标的金额296065万元，并带动郑州商品交易所所有品种的总标的金额达到577446万元的高水平。棉花这个新上市的期货品种在郑交所终于“小鬼当家”。

    提及此事，一位期货公司分析师兴奋地说：“棉花的活跃度已经超

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过了铝、麦、胶，是到了需要开始关注的时候了。下一个超越的目标应该是豆粕，当然这是需要时间的。”

    6月1日才刚刚上市的棉花期货，上市之初一度成交清淡，上市第二天开盘不到一个小时各期合约全线跌停。主力合约CF411以16000元的价格开盘，在悲观情绪笼罩中一路下挫，到6月23日更跌至12510元的新低。甚至有人预言，棉花期货可能会“安乐死”。

    然而，有关“安乐死”的争论言犹在耳，棉花期货走势开始企稳，价格盘升，成交量和持仓量也不断增加。

    上市不足两个月的棉花期货上演了一出“咸鱼翻身”。

    迟到的行情

    对于上市初期的清淡和现在的活跃，期货业内人士大多认为是正常现象，只需平静看待，当初那种“安乐死”的说法是危言耸听。

    天成期货副总经理肖方认为，上市和第一个合约交割时间相距过长是造成6月份交易清淡的原因之一。“棉花期货价格的主要作用因素之一是天气，棉花期货上市时间是6月1日，第一个合约CF411的交割在11月。对于棉花生长来说，7、8、9这三个月的天气非常关键，而6月初投资者无法把握这三个月的天气情况。不过，随着合约交割日接近，交易会越来越活跃。

    永安期货王斌也认为：“棉花的投资机会将主要集中在七八月份，和每年秋季新棉上市之后，如果天气在七八月份出现变化，今年的产量未必会达到原来预计的600万吨左右。由于天气难料，七八月份市场可能会炒一把天气因素，现在棉花期货市场有资金进入做多大概是出于这个考虑。”而7月12日CF411合约暴涨520点的主要原因正是因为近期棉花主产区之一的黄河流域和长江流域地区降水偏多，对于棉花生长不利，易造成植株倒伏。

    除了天气之外，还有很多因素导致6月棉花期货交易清淡。王斌分析说，“从基本面来看，全球商品市场在今年4月份之后，整体都转入了一个熊市，无论是铜、铝等金属，还是大豆、玉米等农产品(资讯 行情 论坛)，基本在二三月份创出高点之后都是一个跌势，棉花当然也不例外。纽约价格从去年的每磅84.80美分到现在跌破50美分。跌幅大的原因，首先是由于去年全球的棉花价格比较好，棉花播种的面积基本上都是增加的，这是棉花自身的供求变化。还有就是众所周知的宏观调控因素，银根一旦紧缩，涉棉企业的资金就会有问题。去年棉花价格高涨提高了生产成本，同时下游产品棉纱今年库存很高，两方面加起来造成涉棉企业资金紧张。没有资金就不可能贸然进入期货市场。再有就是涉棉企业的心理因素，棉花从19000跌倒13000,在棉花经营领域引起了恐慌。一方面加强了棉花经营企业的抛售心理，同时用棉企业又是买涨不买跌，采取了观望态度，并不急于介入。因此市场人气涣散。”

    目前，情况正在发生变化。王斌认为：“现在每磅大约50美分属于低价位，从以往经验看，国际上的用棉企业在这个价格就会有比较明显的采购意愿，对他们来说，即使价格升贴水，也还是有一定利润的。近期美国棉花出口有好转的迹象，这对国际市场起到了鼓舞作用。另外，近期相关部门连续发表讲话说宏观调控已经初见成效，所以市场预计以后的政策可能会是稳定加松动，后面信贷紧缩的问题可能会缓解。这样很多涉棉企业心里有底了，期棉上升的空间被打开。”

    深圳中期许来仓认为，棉花期货刚上市时，国际期货市场和现货市场都处在同步走低的过程中，而这段时间都有止跌迹象。最近在13000附近，多空双方出现争执，争执一旦出现，成交量自然活跃起来。

    交易所推介不够

    但同时许来仓也表示，棉花期货上市太过匆忙。“5月中旬大家都还不知道，5月底突然就宣布准备上市，然后6月1日就上市了，业内普遍感觉非常突然，对这个品种感到陌生，当然就只能观望而不是立刻参与。从业内反映看，由于郑交所在上市以前做的推广工作非常少，在棉花期货上市时，我们对棉花期货的交易规则基本上都还没有熟悉。如果期货公司自己都不是很熟悉，那么开发客户、给客户讲解就更困难了。所以大家都是瞎子摸象、边看边做。”“交易所的前期市场铺垫工作做的不是很到位，而只是求快。或许是中国期货市场已经很久没有新品种上市，而在棉花上市获批之前燃料油已经批准了，郑交所这样做是想走在上期所前面吧。”

    许来仓表示，“上交所准备推出的燃料油4月份就批准了，但迟迟没有上市，而是在全国搞了很多培训会推介会。所以可以预见，燃料油上市后的表现可能就比棉花要好。”

    一个期市大户也表示，郑交所这样做好像没有站稳就起跑，效果自然不理想。“开始就像是用冷水泡茶，现在水渐渐开了，大家才慢慢品出点味儿来。”他打了个比方。

    许来仓也提到一个惯例，那就是新品种推出时一般交易所会发动一些做市商活跃品种，促进成交量。这些做市商通常是一些跟交易所有关系的大资金。他们的作用就是调动市场人气而不是为了赚钱，因此交易所会给他们极优惠的条件。他说：“找做市商是交易所通常会使用的擦边球，目的只是为了活跃市场。以前每一个品种刚开始都会有做市商在里面运作，但棉花没有。前半个月每天交易都是几手，两位数都很少，很明显没有做市商，而只是一些散户在参与。”

    如何吸引现货商？

    经过一个多月，市场投资者和涉棉企业对棉花期货的认识都在不断增加，这构成了该市场日渐活跃的动力。然而，据记者对多家期货公司的了解，目前的参与者仍然基本限于投机者，涉棉企业很少。

    肖方表示，现在套期保值和价格发现这两大功能都已经在棉花期货市场得到很好的体现，这是健康发展的基础。而目前最需要的，就是对涉棉企业加大推广力度。

    “这需要时间。”王斌说，“我们在做客户培训的时候，也接触了一些棉纺企业，有的具有套期保值理念，比如一家萧山的企业，做的就比较好。现在国内的价格比国外价格高，这个企业就利用进口的配额，采取一种买国外抛国内的做法，运作还比较成功。但更多的涉棉企业不善于利用期货市场套保，由于以前没接触过期货，思路还停留在现货上，所以从目前来看，涉棉企业的参与力度还不是很大。”

    6月初，中国农发行发布了《关于在中国农业发展银行贷款的棉花企业不得进入期货市场的紧急通知》，该《通知》要求“在农发行贷款的棉花企业目前一律不得进入期货市场进行交易”。虽然涉棉企业中大多是不向农发行贷款的非公有制企业，这个规定似乎不会对棉花期货市场发展产生多大影响。但王斌认为，农发行的规定说明了一个观念问题，由此看来，推广期货市场的理性操作和利用期货这个金融工具为企业服务，都是一个非常漫长的过程。

    王斌举例说，现在很多油厂等现货企业都积极参与大豆、豆粕品种的期货市场，就是因为他们在现货市场上吃过亏。涉棉企业已经吃过苦头，随着对期货品种的了解，自然会到这个市场中来。

    “从棉花的行业基础来看，我国的棉花现货基础非常雄厚，最近一两年我国的棉价从8000、9000涨到19000,再从19000跌倒13000,在这个过程中，很多涉棉企业吃尽了苦头，亏损的亏损、倒闭的倒闭，所以涉棉企业都在寻求一种规避风险的方法。棉花期货开出来，就是给涉棉企业、棉农提供了一个规范的套期保值的场所。所以说未来现货商参与棉花期货的积极性肯定越来越高。”

    肖方的看法则更为乐观，他说，目前中国棉花产量和消费量都是国际第一位，所以相比其他期货品种，棉花的中国因素对国际价格的影响更大。如果发展好的话，郑交所应该成为国际棉花期货中心。

    许来仓对此相对谨慎，但对棉花期货的发展前景仍然看好。“现在活跃只是相对的，最高只有两三万手成交量，相比大豆、铜来说，棉花仍然只是一个小品种。”