上市两年即被ST，广药集团受命重组扭亏为盈 白云山清债减负破茧再生

　　 市场充满了竞争和变数，上市公司的壮大发展过程可不是一首浪漫的牧歌，而是一场涉及资本、市场、运营、管理等多重因素的硬仗。上市公司真正的强者之道并不在于玩几次“变脸”，搞几个资本运作，而在于顺应规律，因时循势，打造优势产业，白云山、珠啤等企业带给我们的不仅是经验，或许也会带来点启示。

　　上市－赢利－增资扩股－再壮大是企业永远理想的发展链条。但是股市风云变幻，大浪淘沙，真正一路飘红的屈指可数，只有能正视自身、成功实现，才能挽救自己，成为股市的勇者，白云山股份(055332)正是凭借这 种勇气逃过了一场“生死劫”。

亏损严重银行不予贷款

“白云山，白云山，爱心满人间”，白云山药厂在20世纪80年代是在人们心目中颇具地位的名字，成为广东在内地最有名气的品牌之一。但在染指过于庞杂的投资领域后，白云山开始亏损，集团属下的白云山股份公司(以下简称“白云山”)，上市两年被戴上了ST的帽子，若不及时转亏就会被逐出证券市场。

“白云山股份1993年上市，1997年开始亏损，到1998年出现巨亏，当时银行连续8年不贷款，在证券市场已无融资资格，整个融资链条中断。”白云山股份公司的董秘陈瑛提起当年白云山的惨状仍然记忆犹新。

至此尴尬境地，是消极应对还是艰难重生？如果施以援手，必然意味着要投入大量的人力财力，如果任其自生自灭，白云山的品牌价值将会荡然无存，大量下岗职工无法安置，债权人可能颗粒无收，政府税收急速锐减，甚至由于近亿元的社会公众债券无法兑付而引发金融危机。

政府助力先托管后重组

“两利相权取其重”，广州市政府果断作出了对白云山集团先托管后重组的决策。

“重组的方案订下了，但是过程非常复杂，毕竟白云山还是比较知名的牌子，所以一说起重组，就来了不少重组方，省内、省外、国外的都有。”陈瑛说，“最终还是由广州医药集团有限公司(以下简称“广药集团”)接手，事实证明这种决策是正确的。因为白云山股份最活的地方还是药业，广药集团的参与更为现实，而且其属下的上市公司广州药业也是一种优质资源，完全有能力进行重组，保护好白云山这个好壳”。重组主体的选定为成功重组走出了第一步。

尽力盘活白云山股份已是定论，具体操作却是另一件事。白云山的一举一动都牵动债权人的神经，只要债权人通不过，整个重组就无从谈起。上市公司在重组中最大的困难是公司的债务很多，与19家债权人谈判以解决白云山错综复杂的债务是重组操作中最困难的问题。虽然现在一提起当年的重组“几乎所有的资产运作方式都被用到”已成业界的共识，但是真正实施起来却是任重道远。选定了重组主体，为减少重组风险，避免广药集团一进入白云山就陷入错综复杂的债务风险，广州市政府作出了先托管后重组的决策。2001年10月，重组进入到实质化阶段，广药集团在政府的支持下实施了一系列的重组措施。

重组后首年即盈利

剥离了不良资产，抛开了巨额的担保负担，白云山股份有限公司轻装上阵，发挥主业优势，经营状况迅速好转，2002年是白云山完成重组之后的第一个经营年度，公司即实现了主营业务收入增长134.86％、净利润增长52.73％的良好业绩，白云山告别了曾经的惨淡经营，破茧重生。

陈瑛表示，其实每个上市公司都有自己的特点和发展过程，重组也并非包治百病的济世良方。白云山的重组是因为有自己的优势主业和相当的优良资产，它当年的问题在于债务过重，所以重组中抓住重点，解决了主要矛盾，一切问题才迎刃而解了。

本报记者　李银　实习生　郝黎

责任编辑：范海东杨华

（来源：南方都市报）