从美联储升息看美经济走势_滚动新闻_财经纵横

从美联储升息看美经济走势

http://finance.sina.com.cn 2004年07月23日 08:01 中国经济导报

　　美国经济开始持续稳定增长

自2001年以来，美国经济经历了衰退、“9·11”恐怖袭击、上市公司财务造假丑闻，以及两次反恐战争等一系列重大事件的冲击，出现了增长减速、复苏滞缓、企业投资连续大幅下降、股市动荡暴跌、通货紧缩威胁显现，以及美元汇率持续显著贬值等众多不良反应。为了应对这些挑战，美联储在2001年连续11次下调利率，其中4次是在发

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生“9·11”恐怖袭击之后，将联邦基金利率从6.5％大幅削减至1.75％，以刺激经济尽快走出衰退和应对恐怖袭击对经济造成的进一步冲击。鉴于美国经济复苏乏力、滞缓，并且出现通货紧缩迹象，美联储又在2002年和2003年两次降息，将联邦基金利率最终降至仅为1％的历史最低水平。与此同时，布什政府也采取了一系列旨在刺激经济复苏的大规模减税和扩大政府开支的行动，减税规模高达1.35万亿美元以上，联邦财政预算从盈余转变为大量赤字。

在美联储和布什政府的扩张性货币政策和财政政策的相互配合和作用下，美国经济终于从2003年下半年开始强劲复苏，三、四季度经济增长率分别高达8.2％和4.1％，2004年一季度经济增长率也达到3.9％，出现了多年来罕见的快速增长势头。从近几个月公布的先行经济指数和有关宏观经济指标情况看，今年二季度美国经济继续保持强劲增长态势，就业形势也趋于好转。例如，6月份美国的制造业继续扩张，失业率连续3个月保持在5.6％的水平。总体看来，美国经济已经进入稳定持续增长阶段，下半年经济增长前景看好。据经济学家们的预测，今年二、三季度美国经济增长率将达到4.4％，四季度经济增长率也可达到4.2％，均高于一季度3.9％的增幅。另据国际货币基金组织和世界银行等国际权威机构的预测，2004年美国经济增长率将高达4.6％，从而创下1997年以来的新高。

然而，在美国经济强劲复苏的同时，通货膨胀也呈现出明显上升趋势。据美国劳工部的统计，今年前5个月的消费价格指数上涨了5.1％，大大高于去年全年的1.9％；即便是剔除能源价格后的核心消费价格指数也上涨了2.9％，涨幅大大超过去年的1.1％。这种情况表明，个人消费支出的持续增长和企业固定资产投资的逐渐恢复，导致美国经济中的总需求迅速回升，已经对价格水平上涨形成拉动作用，而国际石油价格的持续高涨又对价格上涨产生成本推动作用，使得通货膨胀取代通货紧缩的威胁，成为美联储近来密切关注的主要问题。　　

事实上，自今年3月起，美联储主席格林斯潘就不断向市场发出将要升息的信号，市场也普遍预期美联储的超低利率政策即将结束。在确认美国经济已经进入持续稳定的复苏轨道，金融市场已经充分消化了升息因素的影响之后，美联储才决定采取行动提高利率，以引导各类市场主体的行为朝着美联储期望的方向转变，以防止经济继续扩张而引发严重的通货膨胀。从目前的情况看，美国经济出现的通货膨胀总体上仍处于温和状态，并且价格水平一部分上涨是由一些短期因素造成的，如国际石油价格和食品价格的上涨等，因此尚不至于影响到美国经济的稳定复苏和增长。正如美联储在决定升息后发表的声明中所指出的那样，“未来几个季度达致可持续增长和价格稳定的上倾风险与下倾风险大致相当”。

升息对美国经济产生四大影响

随着美联储新一轮升息过程的开始，美联储的货币政策将逐渐从宽松转向中立，并有可能进一步趋向偏紧，并将对美国经济产生如下的影响：

首先，升息将影响消费者和投资者的预期，并进而影响消费支出和企业固定资产投资的增长。虽然此次美联储的升息幅度仅为0.25个百分点，尚不足以改变目前货币政策仍然宽松的局面，但却明确无误地向市场传递出美联储将逐渐收紧货币政策以防止经济过热的信号。在预期未来一个时期利率水平将逐渐趋升的情况下，消费者将更加倾向于增加储蓄而不是消费，投资者则将重新评估利率趋升后的实际投资回报率而对增加投资更加谨慎，这将对消费需求和投资需求产生一定的抑制作用，从而有助于缓解目前由于需求增长过快所产生的通货膨胀压力。

其次，升息有利于美国经济的稳定持续增长。由于此次美国经济复苏在很大程度上是受到布什政府的大规模减税和扩大开支政策以及美联储的超低利率政策的刺激，在美国经济已经连续3个季度实现较快增长并且继续保持强劲增长势头的情况下，如果不及时调整货币政策取向提高利率，美国经济很可能会出现过热和通货膨胀，从而影响经济的稳定和可持续增长。因此，转变货币政策方向逐步调高利率，进而抑制消费需求和投资需求的过快增长，将有助于保持美国经济的稳定和可持续增长。当然，美联储在逐步收紧货币政策的过程中，将一如既往地密切关注美国经济走势，尽量避免升息幅度过大或升息速度过快可能对美国经济产生的负面影响。除非美国经济继续快速增长并导致通货膨胀进一步上升，否则美联储仍将采取小步走的方式将利率逐步调整到适当的水平，以保持升息过程中美国经济的稳定增长。

再次，升息将对美国的金融市场产生广泛的影响。随着美联储短期利率水平的逐步上调，美国经济的中长期利率水平也将进一步上升，特别是包括国债在内的长期债券的收益率水平将逐渐提高。美元资产收益率的上升，一方面有利于美国金融市场吸引更多的国际资本流入以弥补经常项目的巨额逆差，从而有助于保持国际收支的平衡；另一方面也有利于增强美元及美元资产对投资者的吸引力而导致对美元及美元资产需求的增加，从而抑制美元汇率的进一步下跌，并逐步扭转美元汇率的跌势而推动美元汇率逐步走强。虽然从理论上说利率水平上升将导致股市价格下跌，但只要美国经济继续保持稳定增长，企业盈利率继续保持上升状态，美联储提高利率不仅不会打击股市，反而会增强投资者对美国经济的信心而推动股市继续上扬。

最后，升息也会对未来美国经济走势产生一定的不确定性。这主要取决于美联储能否对美国经济形势和可能走势做出准确的判断，以及能够把握好升息的时机、力度和节奏。存在的主要风险是，如果美联储高估了美国经济中出现的通货膨胀压力，升息力度过大或者节奏过快，就有可能对消费和投资产生严重的制约，从而导致美国经济丧失复苏和增长势头而出现突然减速。反之，如果升息幅度不够或者动作过于缓慢，就可能诱发真正的通货膨胀，影响今后的经济增长。无论出现哪种情况，都会影响到美国经济的稳定，给未来美国经济走势带来不确定性。

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