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7月初连豆0409合约急跌和巢湖地区重新发现禽流感导致连粕大幅下挫，并惯性走低。与此同时，豆粕现货报价却保持稳定，豆粕期现开始倒挂，并越拉越大--7月19日，东海粮油现货报价已经高出豆粕8月期价接近300元，豆粕期现结构严重扭曲。7月20日，在技术指标严重超卖的情况下，豆粕9月合约率先反弹，并带动大豆合约走高；21日，虽然早盘受到空头强有力的打压，但是下午豆粕强劲反弹收复失地。近两天豆粕反弹要求强烈表明，豆粕期现严重扭曲已经被市场所注意，未来豆粕将蓄势回归。
豆粕现货和期货价差拉大最主要的根源是中国压榨商从南美进口的高价大豆。在第二季度国内压榨商从南美定购的大豆装运或者到港的时候，CBOT大豆和豆粕期价高位跳水，于是压榨商身陷高原料成本和低产品销售价格的危局。为了减少亏损，压榨商只好降低压榨速度，保持较高的豆粕现货报价。但是高的豆粕报价并没有得到饲料企业的支持，豆粕成交清淡，在压榨商不得不饱受煎熬的时候，期价一路下挫，两者价差由此拉开。
期现相互作用会导致扭曲价差向理性回归。笔者预计，豆粕现货报价将继续保持坚挺，并带动期价上涨。首先，目前国内大豆库存基本上是从南美进口的高价大豆，而且被一些大的压榨企业所垄断，为了降低亏损，这些企业会默契地保持高的报价。即使有些企业想扰乱市场，在缺乏低价原料供给的情况下，也会有心无力。因为在中巴之间发生大豆贸易摩擦后，中国质检总局出台了进口大豆新规定和取消了一批前期发放的大豆进口许可证，中国基本上暂停了从南美进口廉价的大豆。所以在7、8月份，充足的高价大豆库存会继续支配国内市场，豆粕报价受到原料支撑会保持坚挺。
其次，大豆压榨速度将更慢，豆粕生产降低，库存减少。5、6月份压榨企业资金链断裂和压榨亏损已经导致一批中大型企业降低开工率，豆粕生产量降低，在豆粕销售不旺的情况下，豆粕库存相对充裕。未来一段时间，豆油冲击会促使压榨开工率更低，豆粕库存会明显改善。根据《油世界》的预计，中国在8月豆油进口将升至43万吨，9月预计在34万吨；而据中国海关的数据，在1-6月中国共进口豆油138万吨，同比增长173%。该刊物也提到，中国大量采购豆油部分原因是国内更为严格的豆油进口规定将在10月1日生效。国内豆油价格将在大量供给下长期不振，这会牵制压榨利润和速度的复苏。
最后，禽流感的插曲将被淡忘。中国重新出现禽流感和亚洲其他国家禽流感复发给刚刚复苏的养殖业一盆凉水，准备增加家禽补栏量的养殖业者重新陷入观望中。但是禽流感的插曲终将成为过去。其一，前期禽流感导致的家禽消费阴影已经褪去，新出现的禽流感也没有动摇这种复苏趋势，目前国内家禽价格大幅上扬，家禽供给明显吃紧；其二，在国内较好的防疫体系下，禽流感重新爆发的可能性很小，养殖业很快会增加家禽补栏量。
总之，在豆粕现货价格难以下降的时候，伴随着国内豆粕消费的渐渐复苏，预计期货价格将逐渐向现货价格回归，而是否能改变期现倒挂结构尚需视消费复苏的强度而定。上海证券报实达期货伍锋
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