王春：行情推进需要新的发动机

　　自6月29日大盘从1376点反弹以来，上证指数(资讯 行情 论坛)最高涨幅接近一百点。在市场7月1日、7月16日两次较为明显的放量上涨过程中，蓝筹股始终扮演着反弹发动机的角色。在煤炭、石化、有色金属等行业板块轮番上涨，安泰集团(资讯 行情 论坛)、山西焦化(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)等强势股持续上涨的推动下，上证指数一举翻越并且重新站稳1783点以来形成的下降轨道中轨线，构筑了双针探底的完美底部形态。对于投资者来说，后市反弹行情如何演绎将决定其当前的操作策略。通过对推动前期上涨行情 的因素分析，我们或许可以挖掘出下阶段反弹行情的发展趋势。

　　蓝筹股成为反弹先锋

　　不可否认，与历史上历次重大市场底部往往由题材股率先揭竿而起相比，近期自1376点以来的反弹却始终脱离不开蓝筹股的主线。从某种程度上说，如果没有煤炭、石化、有色金属板块的反复持续走强，本轮反弹很可能已经在前次1430点时就宣告夭折。从个股表现来看，在6月29日至7月21日期间，大盘反弹不足5%的情况下，虽然ST金盘(资讯 行情 论坛)、新疆屯河(资讯 行情 论坛)等题材股也在涨幅前列，但从绝对数量上来看，以安泰集团、山西焦化、中远航运、中集集团(资讯 行情 论坛)、东方电机(资讯 行情 论坛)等为代表的蓝筹股却明显占据了绝对优势。

　　蓝筹股之所以能够取代题材股，成为反弹行情的先锋，存在三方面的原因：一是价格因素。蓝筹股是本轮宏观调控下的下跌主力，超跌因素不论对于投资者还是投机者来说，都构成了极强的吸引力。其次，价值因素。宏观经济的软着陆预期抑制了投资者的恐惧，瓶颈资源的长期战略价值唤醒了投资者对这部分股票的新定位。第三，博弈因素。二季度基金组合和半年报均在7月公布，场内外投资者的博弈动机明显增强：借助半年报业绩大增的预期，场内投资者希望加快低位买进，进一步摊低持仓成本；而场外机构也寄希望于低成本建仓，在持仓成本上获得更多优势。

　　资金博弈才能继续推涨股市

　　从目前情况来看，推动蓝筹股反弹的诸多因素已经逐步失效。首先，大部分石化、煤炭、港口等瓶颈资源类股票已经接近或者创下了历史新高，推动后进场资金继续买入的低价格因素显然已经不复存在。其次，推动蓝筹股反弹的价值因素也已经接近当前基本面所能够承受的极限。尽管宏观经济软着陆可期，但指望蓝筹股的价值重新恢复到宏观调控之前的定价水平，这显然不太现实。因此，目前能够推动市场进一步反弹的核心因素，有可能仅仅来自于市场资金面对蓝筹股的博弈。

　　应该说，在2月《意见》出台后，一大批场外资金已经开始伺机进入A股市场，近期市场在股指大幅下挫、释放风险的同时，也加速了这部分场外资金的进场步伐。但是，从持仓水平上来看，新增机构的仓位水平明显低于场内存量机构：老基金的平均仓位仍然超过60%，而新基金的平均仓位不足30%。因此，新基金的建仓规模和速度将决定蓝筹股的未来反弹高度。

　　那么，新机构是否会在1450点区域以上继续加仓呢?决定因素有可能来自于两个方面：一是新的增量资金源源不断涌现，迫使场外资金加快建仓速度；二是宏观基本面进一步改善，其它滞涨的蓝筹股价值(如钢铁、汽车、金融等)也开始得到提升，新增机构有了新的建仓目标。

　　从目前情况来看，由于1450点以上区域已经超过了存量机构的平均持仓成本，在1450点以上，新老机构的博弈过程将加剧，而围绕蓝筹股的博弈将较难推动股市出现持续的大幅度上涨。当然，基于同样的1450点区域成本线的原因，短期之内市场出现大幅度下挫的动力也并不充分。

　　市场将迎来黄金操作期

　　因此，近期市场很可能呈现出如下格局：1450点区域以上，继续上冲动力不足；1450点区域以下，大跌将继续诱发大量买盘。在大盘指数围绕着1400-1500点区域宽幅震荡的同时，市场将迎来一个黄金操作期，抛开指数选个股有可能获得更好的收益。

　　从短期因素来看，基于多数蓝筹股已经反弹至前期基金持仓的综合成本线以上，瓶颈蓝筹股的后继上涨动力将进入短期衰竭状态，投资者可以适当关注前期滞涨的蓝筹股，以及基金二季度投资组合中新面孔所带来的机会。

　　相对而言，在蓝筹股整体相对沉寂的同时，维持市场高度活跃的机会更有可能来自于题材和超跌个股，投资者可以密切关注科技股、中小企业板股、低价股中的阶段性机会。本轮反弹涨幅居前板块一览(6月29日至7月21日)数据来源：天相分析系统名称涨幅(%)震幅(%) 换手率(%) 成交量(手) 成交金额(万元)煤炭 15.12 18.77 22.68 3684114392091.6石化10.57 12.33 17.72 7549669 523715.4有色金属 10.44 13.2 21.777405645613704.7石油 8.68 9.64 13.45 3017645 237367.1传媒 7.58 12.6217.322310250 226602本轮反弹涨幅居前个股一览(6月29日至7月21日)数据来源：天相分析系统

　　名称 代码 6月29日 昨收盘(元) 涨幅(%) 震幅(%) 换手率(%)

　　开盘(元)ST 金 盘 000572 5.1 7.52 47.45 49.8 13.52安泰集团 6004089.1113.16(复权价) 43.8 56.54 154.39新疆屯河 600737 2.98 4.01 34.5648.9980.14南方建材(资讯 行情 论坛) 000906 13.8 18.01 30.22 31.09 28.77山西焦化 600740 9.9812.9329.3 36.4 78.06

　　本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

　　本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 兴业证券研发中心 王春