基金经理在想什么

　　晨报记者华笑丛

　　昨日，32家基金公司所属的127只基金全部披露了二季度报告。在管理人报告中，基金经理透露了对后市的判断及操作策略。

　　调控政策基本到位

　　基金经理们普遍认为，第三季度，管理层不会再出台更严厉的调控政策，但以往政策的影响仍将延续。我国经济可能实现“软着陆”，但中长期发展趋势不会发生逆转。

　　景顺长城景系列基金在报告中称，近期宏观数据显示，宏观调控政策已初见成效，我国经济正朝着预期目标运行。从政策基调看，政府关注前期政策落实的情况和效果，并将采取适度、区别对待的政策，短期不会推出更严厉的紧缩政策，以防止产生新的通货紧缩。

　　国泰金鹰增长认为，三季度宏观调控政策调控方向、重点、手段及调控力度会出现新变化，宏观经济环境将得到改善。

　　德盛小盘认为，第三季度，紧缩政策将开始发挥明显作用，中国经济将实现政府期望的“软着陆”，并重新进入平稳发展阶段。

　　反弹行情具备条件

　　经过又一轮的下跌，目前股市的价值中枢已经接近底部，鉴于宏观面有回暖迹象，不少基金经理预测，下半年A股市场的下跌空间已经很有限。

　　富国动态平衡认为，第三季度，政策风险趋于缓和，市场已具备出现反弹行情的条件。另外，由于市场深幅调整，价值中枢显著下移，有一批个股已具备相当投资价值。但是，他也提出，由于市场信心恢复还需一定时间，资金紧张也难以在短期内改变，因此，行情在底部区域的反复不可避免。

　　德盛小盘则表示，经历了前期大幅下调后，市场系统性风险已充分释放，目前处于估值较为合理的低风险区域，很多行业和公司的投资价值已经显现，市场将会在第三季度找到一个相对低点后，重新迎来转机。因此，第三季度是很好的建仓期，本轮调整完成后，市场将重拾升势。

　　不过，少数基金经理持有不同看法。如基金普华就认为，下半年由于紧缩政策影响继续存在，上市公司业绩增速放缓，总体上将是个震荡市，但期间会有波段操作机会，基金的运作策略是高抛低吸。

　　开始反思集中持股

　　去年，倡导价值投资理念的基金风光无限，但现在已事过境迁。经历了本轮下跌的洗礼，基金净值普遍出现下跌，不少基金的跌幅甚至超过大盘。不少基金经理开始检讨和反思以往的操作思路。

　　首先是对紧缩政策判断不足。如基金银丰表示，二季度初，该基金已经注意到宏观调控会对股市有影响，也确实降低了仓位，减持了部分受宏观影响较大的股票，但由于总体上对宏观调控的力度估计不足，减持不够坚决，还是造成了净值下跌。

　　其次是对去年流行的集中持股模式进行反思。如基金普丰表示，为充分分享市场机会，年初即采取了相对集中的行业配置，但在二季度市场逆转时，其持有的大量紧缩行业股票却无法大比例减持，基金经理意识到，这种集中投资不仅加大了非系统性风险，还有不能及时减持变现的缺点。

　　或许正因为如此，自4月份开始，中融景气行业、招商安泰、湘财合丰等基金已经开始主动降低持股集中度，转向适度均衡的资产配置模式。

　　行业配置顺风使舵

　　钢铁、汽车、石化等去年热门行业的预期目前已经改变，很多基金对这类股票大幅减仓，并开始转向受政策影响较小、有稳定增长的行业，如电力、基础设施、公用事业、食品饮料、采掘等，也有的看中了数字电视、高科技、通信行业。在上述行业中精选优良质地的个股，进行相对集中投资，成了不少基金对下半年投资策略的共识。

　　如景顺长城基金经理表示，今后将坚持自下而上的选股策略，挖掘公司内在投资价值。行业选择上，与投资紧密相关的行业，因受紧缩政策影响较大，总体被看淡，但抗周期能力较强的龙头企业除外。他预计，处于国民经济瓶颈地位的能源、基础设施行业，以及下游消费类行业将成为股市新热点，如白酒、啤酒、中药、能源、港口等行业的公司。

　　也有基金对紧缩行业的龙头股仍情有独衷，如基金普丰表示，相关行业的紧缩，实际加速了该行业龙头公司市场整合的过程，并为其带来进一步壮大的可能。相信经过调整后，相关龙头公司仍会脱颖而出，因为它们是基金珍贵、稀缺的战略性筹码。

　　二季报还显示，基金对中小企业板块的看法不同。湘财合丰价值认为其短期定位过高，应当回避，而基金普华则认为有套利机会，可适当关注。