零售业迎来花样年华

　　得益于经济增长、“个人游”和CEPA的实施零售业迎来花样年华

　　华泰证券 董宏宇

　　进入2004年以后，香港零售业呈现迅速增长态势。今年一季度，香港零售业同比增长8.4%，扣除物价增长因素后增长7.3%，创下自2000年第三季度以来的新高；2004年第4、5月 ，香港零售业同比出现20.3%和19.7%的增幅，充分显示出强劲反弹的势头。

　　香港经济复苏、赴港游客增多

　　深入分析可以看出，香港零售业前5个月出现大幅增长，一部分是由于去年同期受“非典”影响降低可比基数，更重要原因则是受内地及香港经济迅速增长和赴港游客增多的影响。

　　首先，作为消费类产业，零售业的增长直接与经济增长密切相关。香港自2001年开始进入滞涨期，经济增长放缓，直接导致了当地零售业增速的大幅下降，部分期间还出现下跌态势。从2003年下半年开始，香港经济呈现复苏势头，2003年第三、四季度GDP总值分别增长4%和4.9%；而进入2004年后，香港经济进入新一轮增长期，2004年一季度GDP总值同比增长6.8%，创下近3年来的新高，从而也带动了当地消费的增加。

　　其次，由于香港地域狭小，其零售业的增长直接与访港游客数量密切相关。从2003年开始，内地经济迅猛增长，2003年GDP总值增长9.1%，创近几年来新高；2004年上半年增速更是达到9.7%。经济增长带动了赴港旅游人数的增加。特别自2003年7月28日起，香港对内地的广东省及北京、上海地区的居民开通“个人游”，更加简化其赴港手续。据统计，自“个人游”开通至今，赴港游客已达200多万人次，仅今年“五一”节假日期间，赴港旅客将近16万人次。至目前为止，“个人游”已拉动香港消费达120多亿元，有力促进了香港零售业的增长。

　　CEPA带动零售业增长

　　2003年6月，中央政府与香港签署CEPA（《内地与香港和澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》），这一协议于2004年1月1日实施。协议的签署对香港零售业而言，将构成重大利好。

　　首先，CEPA允许香港的237种货物以零关税进入内地，一方面为香港产品的销售提供了更大的发展空间，另一方面也有利于恢复香港自深圳等特区开放后已出现动摇的中转贸易港口地位，香港作为中国与世界联系的中转站的地位再次被强化。

　　据统计，从CEPA正式实施之日起，享受“零关税”的港产品源源不断地进入内地市场，并呈现不断增加的趋势。在第一季度香港签发的原产地证书商品金额中，1月份是4962万港元，2月份升至6066万港元，3月份则是1.27亿港元。截至5月底，在CEPA范围内的273种零关税产品中，共有价值3.3亿港元的港澳原产货物以零关税的形式进入内地市场，占同税号商品的1/10。内地巨大的进口潜力将使香港经济增长获得强大的推动力，从而为零售业的增长提供良好的发展空间。

　　其次，CEPA的实施不仅可以通过经济增长的方式间接带动零售业增长，还为香港零售业进驻内地提供了良好的环境。根据CEPA协议，允许香港投资者以独资形式在内地设立零售商业企业；降低香港投资者准入条件；允许香港永久性居民中的中国公民在广东省境内设立个体工商户。这将使香港零售业可以分享内地消费力不断增长的益处，从而直接促进企业收入及业绩的增长。

　　除CEPA签署对零售业的良好促进外，“个人游”的不断深入也将进一步促进香港零售业的发展。从2004年7月1日开始，港府将“个人游”扩展至江苏、福建等三省九市，从而将进一步刺激赴港游客的增加。从目前情况来看，“个人游”拉动香港消费的能量仍在不断释放中，从而将进一步带动香港零售业增长。

　　重点关注优势行业

　　尽管目前香港零售业发展存在多重利好，但并不意味着所有零售业公司均能获得相同的益处。笔者认为，香港零售业的这一轮增长，主要原因仍在于内地经济的增长和内地游客的增加，因而其与内地关系密切的行业将获得更快发展。

　　就目前香港与内地的商品结构而言，香港较内地为优的商品，主要包括珠宝首饰、钟表及化妆品等。因此，未来从事这几类商品销售的企业将值得关注。具体而言，有以下三只个股：

　　东方表行（0398）是香港老牌钟表行之一，专业经营世界各类名牌手表的销售。由于内地税收的影响，使得香港名牌手表的价格较内地便宜30%-50%，从而对众多内地游客构成较大的吸引力。在“个人游”不断展开的情况下，公司有望获得较大收益。

　　此外，公司已在内地的部分地区获得经营权，业务有望实现扩张。而公司作为老牌钟表零售商，与一些名牌钟表商均建立了良好的关系，这也正是内地钟表商所欠缺的。CEPA的实施将更有利于公司在内地业务的开展，其业绩也将出现较好增长。

　　周生生集团国际有限公司（0116）是香港老牌黄金首饰经营商。与钟表类似，由于香港未征收消费税，香港金饰的价格往往低于内地，是另一类吸引内地游客的重要商品。同时，黄金价格在沉寂多年后开始出现上扬势头，也将使得公司毛利率出现上升。

　　此外，公司已取得在内地零售及分销珠宝金饰的牌照。目前公司在内地已有26家分店，并计划2004年在重庆、杭州、厦门、长春等地再设立分店。由于公司在内地经营已有时日，而且其品牌也有较强知名度，预计其在内地的扩张也将较为顺利。因此，综合来看，笔者认为公司2004年的业绩将有良好表现。

　　卓悦控股有限公司（0653）是香港专业经营化妆品的零售商。如前所述，香港的化妆品价格远较内地便宜，在访港人数不断增加的情况下，将有望从中获益。公司针对此，一方面致力于店面扩充以应对游客增加，已由2002年的13间增加至2003年的21间；另一方面，公司于2003年4季度设立专门针对访港游客的店面，预计今年将产生良好效益。