乳业板块能否成就蓝筹“宿营地”

　　本报记者 刘金霞

　　乳业蓝筹遭遇“褪色”威胁

　　在以乳品为主营业务的上市公司中，具有消费升级题材的伊利股份和光明乳业这两只全国性行业龙头股一直倍受追捧，多家投资机构重仓介入；三元股份上市之初也被投资者寄 予厚望。在兼营乳品的上市公司中，新希望、亚华种业、维维股份、新华百货等区域龙头也极具潜力。与此同时，三鹿、完达山、均瑶等国内知名乳品公司均在紧锣密鼓地谋划上市，乳业板块成就蓝筹“宿营地”的日子似乎并不遥远。

　　但在近阶段，身处蓝筹梦幻中的乳业板块似乎正在遭遇连绵阴雨。

　　6月15日，尽管2003年的赢利能力仍然高居行业榜首，但光明乳业依然与其他4家上市公司一起被调出上证50指数。

　　另一龙头股伊利股份近来遭遇的“独立董事风波”则近乎“山雨欲来风满楼”，其股票一度跌停，市值蒸发近5亿元，至今仍在10元左右受煎熬。尽管“独董风波”诸多问题仍尚未定论，但就其二级市场反应和媒体相关调查报道来看，其蓝筹形象无疑已经颇为“受伤”。

　　三元股份近来已经风光不再，上市不过一年已经接连三次分别发布业绩警示公告，今年初还一纸公告宣布将1．1亿元募集资金用于偿还流动资金贷款，其“新蓝筹”锦衣已经近乎褴褛。

　　兼营乳品上市公司的经营状况似乎也并不容乐观。

　　早在去年9月初，中国证监会南京特派员办事处对兼营乳品公司维维股份进行检查，并就其公司治理、募集资金、短期投资、关联交易、对外担保、信息披露等方面出现的诸多问题下达了《限期整改通知书》。新华百货自控股夏进乳业后虽然受到投资者青睐，但去年6月也曾遭遇银证办对其对外投资、募集资金、与控股股东资金往来、委托理财方面的情况进行专项检查并被责令整改。而新希望总经理黄代云并不讳言，公司在2003年乳业整合进程中遇阻。

　　究其乳品板块遭遇的“连阴雨”可以发现，其焦点问题大多集中在于公司治理结构缺陷方面以及产品市场的经营业绩差强人意。

　　谁来修复乳业蓝筹伤痕

　　在国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松看来，伊利近期遭遇的“独立董事风波”实际上是很多上市公司在治理结构上所面临的共性问题。“这要从两方面看，独立董事既然并非新任，不知平时能否尽到勤勉与诚信业务；同时还要认真调查研究上市公司的违规理财所占比重和风险有多大，对其主要业绩能产生何种影响等问题。”

　　嘉实基金分析师邹唯表示，治理结构缺陷虽然在我国的上市公司中比较普遍，也非一日之寒，但只对问题个股有影响，不会殃及行业板块。

　　面对仍未散去的蓝筹“褪色”阴影，曾高高昂起龙头的乳品上市公司应该何以应对？

　　中国经济时报记者先是多次拨打伊利股份董事会秘书张显著的联系电话，试图了解伊利股份是否准备采取相应举措但始终未果。伊利股份董事会办公室的一位女士告诉记者，目前只有董事会秘书和证券事务代表李永平可以接受外界采访。但二者均未联系上。

　　随后本报记者又致电另一家行业龙头光明乳业。据其董事会秘书介绍，光明乳业从上市之初就非常重视在资本市场上的诚信形象。为确保信息披露的真实可靠性，光明制定了严格的信息披露内控制度，不仅严格按照国家法律法规和证监会的监管规定，及时、准确、完整的披露各项信息。光明还特别规定，公司各部门、各事业部、各分公司与子公司发生规定事项未报告或报告不实的，造成公司信息披露不及时而出现重大错误或疏漏，给公司或投资者造成损失的，公司将对相关责任人给予处分。

　　乳业蓝筹“宿营地” 呼唤绩优透明

　　在乳业板块股遭遇“褪色”阴影之后，曾经朝阳似火的乳业板块还能成就蓝筹“宿营地”吗？

　　股份制专家刘纪鹏表示，目前乳业板块也许还处于调整期，但中国乳品产业正从传统的原材料初加工产品向高附加值的深加工产品过渡，从产品结构升级角度而言还有很大的发展空间。那么在主营及兼营行列中，谁能引领乳业板块及早重回艳阳天？业绩优良增长稳健显然是第一要义。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松分析指出，乳业公司是下游直接面对消费者，其遭遇的发展瓶颈即是上中游定价能力强、下游利润严重受限。如果乳品企业能在上下游延伸，在整个产业链的参与程度增强，可以相应提高自己的定价能力和与其他合作伙伴的谈判能力。他表示，目前高利润正向资源型和瓶颈型上市公司集中，前者如钢铁、石油、煤炭企业，后者就是那些掌握了产业发展核心技术或关键环节的企业，比如乳品企业的冷链技术及渠道，类似这些能够增值的环节就是乳品上市公司核心竞争力的所在。

　　嘉实基金分析师邹唯指出，即便同为乳品上市公司，但产品结构的不同将导致其投资价值不同，不见得个个能成为蓝筹，即便“蓝”极一时也可能只是昙花一现。“奶粉本身增长性就不强，ＵＨＴ奶的爆发性增长将成为过去，酸奶和保鲜奶则会稳定增长，合理的产品结构才能保证公司业绩持续稳健增长。”蓝筹股不仅要业绩稳定增长，要公司治理特别规范，要有足够的透明度，这将是一个必然趋势。

　　大通证券分析师王武曾撰文指出，光明乳业在保鲜产品的经营、冷链物流及并购成长方面具有优势，同时公司具有地理优势，注重科技投入，加上与达能的合作，为此在未来的成长中可能更具竞争力。

　　“公司章程、股东大会议事规则、董事会议事规则、独立董事工作制度、监事会议事规则等这些制度几乎所有的上市公司都有，问题的关键在于是否能够得到切实执行、不能让这些制度形同虚设。”光明乳业董事会秘书的体验是，有真正的相互监督才会有真正的规范透明，因此保持合理的股本结构和落实健全的配套制度应该说是一味多效良方。据了解，光明乳业的股权结构颇有些“得天独厚”的优势。自1996年9月成立之初到现在，从各持股50％到上市摊薄为30．78％，光明乳业的两大股东始终并列第一，便于相互监督，从根本上防止了一股独大，从而有效的杜绝了控股股东滥用“关联交易”、损害中小股东利益的行为。

　　“我们每一次开董事会都很热闹。董事简直个个都是火眼金睛，每一项议案都有人从不同的专业角度问上几个为什么，要说通过一项议案是‘过五关斩六将’一点都不夸张。”光明乳业董事长王佳芬在谈到光明董事会时如是说。据悉，在其董事会阵营中，上实方面派出了副总裁姚方和财务总监季建忠，上海牛奶集团的董事长赵柏礼也亲自出马，还有达能中国副总裁秦鹏，独立董事王新奎、谢荣和徐向华则分别是国际经济、法律和财会专家。“他（她）们不仅为光明的发展、决策出谋划策，同时也是‘挑刺大师’，尤其在公司进行对外投资和出具担保独立意见时，从来不是痛痛快快拿来就签字，而是在细节上反复质询推敲后才肯落笔。”