连续4天的反弹,在周一露出喘息的态势:指数滞涨,成交萎缩。就此断言反弹结束为时尚早,但过度看高也不合时宜。如何判断市场的未来,我们不妨从市场主力基金身上寻找答案。

    谁是真英雄

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    4月7日以来市场持续回落,沪综指跌去400余点。谁能够在这轮下跌之中站住脚跟?统计显示,自4月7日市场开始调整到7月14日股指打出次低点为止,累计有33只股票股价出现上涨,占比2.49%；1292只股票下跌,占比97.51%。逆势上涨的33只股票可以分为三类:

    其一,抗周期股票成为调整市道中的大赢家。如家电类股票:粤美的、海信电器(资讯 行情 论坛)、格力电器(资讯 行情 论坛)；港口、集装箱类股票:如深赤湾、中集集团(资讯 行情 论坛)、厦门路桥(资讯 行情 论坛)；酒类龙头贵州茅台(资讯 行情 论坛)；纺织龙头鲁泰等。

    其二,次新股也占据较大比例。天奇股份(资讯 行情 论坛)、凯恩股份(资讯 行情 论坛)、北矿磁材(资讯 行情 论坛)、华星化工(资讯 行情 论坛)、鑫富股份(资讯 行情 论坛)、雷鸣科化(资讯 行情 论坛)和中原高速(资讯 行情 论坛)均为今年上市的次新股,其中多只股票是中小企业板块个股。

    其三,部分老庄股、ST个股也占据不少席位。ST个股占据了33席中的8个席位,不过除了*ST太光(资讯 行情 论坛)之外,其它7只ST个股都已经因各种原因在4月份停牌。而*ST太光显然是机构进驻太深,当前已经难以脱身。老庄股方面,南方建材(资讯 行情 论坛)、康缘药业(资讯 行情 论坛)也忍住不跌。

    机构打造新核心

    ST股、老庄股不跌反涨自不必分析,新股的指示意义也不强。新股跌幅不深,或者在调整过程中收红,这主要与该类股票起点低有关,如天奇股份、凯恩股份、华星化工等均是在低调中上市,而且它们多数是在市场已经处于低位时上市的。

    相反,家电、港口等股票的走强则值得关注,这可以看作是机构在倾力打造新的市场核心。从各方面的情况来看,机构对于家电股寄予较大期望的原因在于:第一,抗周期。作为消费类群体的主要代表之一,它是能够抗衡经济周期波动的少数品种之一。第二,业绩有望在下半年提升。一般认为,随着投资被调控之后,消费将在经济增长中发挥更重要的作用,以家电为代表的消费类企业有望因此受惠。多数分析人士判断四季度家电企业有望迎来业绩的快速提升。

    港口集装箱类股票方面,赤湾、中集分别已经预增,它们同样属于抗周期的品种,而且QFII对该类股票也情有独钟。不过,市场对于中集、赤湾等的过份追捧也有隐忧,一方面,其同时含有A股和B股,两类股票的价差对A股投资者而言,理应关注；另一方面,个股累计涨幅巨大,赤湾2002年以来的累计涨幅达到276%,而中集2003年年初以来的涨幅也达到172%。

    新核心能否引领新行情

    种种迹象表明,主力机构的新核心资产股正在逐步形成:其一是抗周期品种如家电、港口股票；其二是瓶颈类品种如煤、油、运等；其三是具有核心竞争力的部分强势企业。

    6月底以来,正是这些"新核心"的显著发力,才使得市场两破1400点,两度神奇收复。

    那么,这些机构倾力打造的新核心能否引领出一波新行情呢?笔者认为,短期反弹可行,引出反转行情难度较大。

    首先,机构预期凸显博弈心理。此前申万做的300家机构调查表明,下半年市场在1400点至1600点之间运行；上周末6大基金的看法是1350点至1550点,整体下移了50点。笔者估计,这一区间可能还要下移,会在1320至1520之间运行。理由就是机构博弈下,市场中枢会趋于回落。

    其次,A股市盈率到底应该与成熟市场接轨还是与新兴市场接轨,如果接轨前者,目前A股尤其是成份股基本接轨了。欧美成熟市场平均市盈率水平在26倍左右,而上证50指数当前市盈率在24.5倍左右,上证180指数市盈率在26.4倍,基本上已经接轨成熟市场了；但是以亚洲周边市场为代表的新兴市场当前平均市盈率只有16倍,如果承认我们是新兴市场,那么,16倍才是我们应有的评价水平。

    第三,新核心是否有新故事,再讲故事还有多少人能够听进去,这一点不好判断。去年年初,机构投资者给一般投资者讲汽车的故事,说汽车有20年的成长时间,但就在那时汽车股见顶了,寻找第二辆长安汽车(资讯 行情 论坛)的投资者最终没有找到,而长安汽车则在基金公布一季度组合后一月内见顶,至今股价已经被跌去了一半。当前被推高的新核心品种,其中不乏具备投资价值的品种,但部分股票上涨200%、300%之后,其报表再漂亮,投资者也应当三思。