(聚焦半年报) 瓶颈行业 未必上选

　　近来不少业内人士对半年报的操作提出自己的观点，其中交通运输，电力能源等瓶颈行业成为重点关注的板块，但细细研究，瓶颈行业未必就是好的投资品种。

　　产能饱和限制公司业绩增长

　　不少投资者往往忽视了一个问题，行业与上市公司之间其实是两个层面的东西，行业 景气热得烫手，但未必能够将阳光洒到行业内的所有上市公司中，这主要是因为部分上市公司往往会因为产能的饱和只能眼睁睁地看着利润从眼面前溜走。

　　如盐田港在2003年年报里就称，盐田港一二期码头的实际处理的集装箱吞吐量已远远超过其设计能力。码头超负荷运转情况严重，已处于饱和状态，没有新增能力，再考虑到其他因素，公司将从近年的高速成长期进入基本稳定期，也就意味着港口行业再景气，盐田港也只能干着急。此类现象不仅仅出现在港口业，而且在沪宁高速的高速公路，在中海发展的海运业，在上海机场的机场业以及电力等诸多行业内均存在着，如此就意味着供需缺口未必能够给上市公司带来现实的利润增长。

　　成本上升导致业绩增长放缓

　　上市公司业绩的增长需要考虑到两个关键点：一是主营业务收入的增长，二是净利润的增长。主营业务收入的增长主要在于产能能否跟上行业景气，而净利润增长主要看成本上升会否超过主营业务收入增长，如果超过了，那么，此类个股的盈利能力就很一般，瓶颈行业所赋予的成长性自然也就大打折扣。

　　而盈利能力有时候主要受制于成本因素，如果成本上升，那么，主营业务收入也就下降。如电力行业，近一年来一直处于卖方市场，但虽然今年我国两次提高电价，但电煤价格上涨幅度已达20%，在这样背景下，电力能源企业的成长性又怎能得到体现呢?

　　值得注意的是，煤炭行业的费用也将大幅提升。

　　寻找规模扩张型的瓶颈类公司

　　如此来看，瓶颈行业中未必所有的上市公司都能出现半年报业绩浪。

　　不过，要化解这样的问题，也很简单，就是要寻找主营业务规模扩张的瓶颈行业的上市公司。这些上市公司能够利用规模扩张获得行业景气阳光，最终获得业绩的高速增长性，此类个股主要是部分电力、航运股。部分电力股通过收购资产或新机组的投产发电达到了业绩的高速增长，解决了制约成长的成本因素与产能饱和因素，如国投电力今年就相继有徐州华润电厂二期两台机组投产，小峡机组将投产及收购的曲靖电厂二期工程，正因为如此，该公司日前公布了业绩将大增50%以上的公告。捕捉这类个股可能是下半年参与行业景气个股的一种理想的策略选择。

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