年内加息可能性不大

　　刘杉

　　央行周二公布的最新统计数据似乎让担心加息的人们松了一口气，加息的敲门声显得越来越弱。

　　中国人民银行网站公布的新闻，其写法颇为耐人寻味，文中洋溢着官方习惯的喜悦之 情。新闻是这样写的：“中国人民银行金融统计数据表明：2004年上半年，中国人民银行在党中央、国务院的正确领导下，采取多种货币政策工具，适时进行预调和微调，加大公开市场操作力度，实行差别准备金制度，调控基础货币，控制货币信贷的过快增长，金融宏观调控成效明显。目前货币供应量增长稳步回落，过快的贷款增长得到控制，各项存款平稳增长，人民币汇率保持稳定。总体看货币信贷总量调控适度，金融运行健康平稳”。

　　第一段没有数据，但这段文字做的是定性总结，其将人民银行对付通胀已经使用的货币政策工具都一一列出，除了加息之外，其他手段都被描述到了，

　　结论是“宏观调控成效明显”。而这个成绩是“在党中央、国务院的正确领导下”取得的，这句话虽是套话，但品味起来，却也别具韵味，因为有了正确的领导，结果必然是理想的，是符合“党和人民所要求的”了。

　　那么由此可以判断，加息之弦已经没有必要紧绷了，真实的统计数据也支持了这一点。6月末，广义货币供应量（M2）余额为23．8万亿元，同比增长16．2％，增长幅度比去年同期回落4．7个百分点，比上年末回落3．4个百分点，比一季度末回落2．9个百分点，比上月末回落1．3个百分点。狭义货币供应量（M1）余额为8．9万亿元，同比增长16．2％，增幅比去年同期回落4．1个百分点，比上年末回落2．5个百分点，比一季度末回落4．1个百分点，比上月末回落2．4个百分点。广义货币和狭义货币增幅均呈稳步回落态势，其增长幅度目前处于央行制定的17％左右的调控目标内，央行的确在控制货币供应量方面做得很到位。

　　而物价水平也支持人民银行的乐观情绪。人民银行监测的6月份环比物价水平再次出现降低的趋势，其中企业商品价格总水平较上月下降0．3％，较上年同期上升9．3％；投资品价格较上月下降0．2％，较上年同期上升9．3％；消费品价格较上月下降0．4％，较上年同期上升9．2％。尽管与上年同期比，物价涨幅仍然达到9％以上，但这里面有翘尾因素，而更为重要的环比指数则继续出现下降。这个趋势能否保持下去，恐怕还得再观察一个季度，但宏观经济状况已经表明，经济过热的局面确实得到了抑制，周三召开的国务院常务会议也对上半年的宏观经济走势形成了共识。

　　此前有央行官员曾设定CPI超过5％即加息的门槛，现在看来已没有意义，这个5％门槛的基础，应该是物价保持连续上涨的趋势。但企业商品物价环比已经连续两月出现下降，消费品物价环比也出现下降，这意味着物价上涨趋势得到了抑制，价格走势可能出现逆转，加息的基础已经松动。

　　由于美联储的加息政策是小步进行的，世界经济依然处于低利率环境，那么人民银行在今年年内就没有必要跟随美联储加息。至于年底前是否加息，则主要看国内物价水平的变动情况，而从目前物价走势看，加息的预期应该越来越小。

　　不鼓励加息的另外一个重要因素是，人民银行要保持上半年已经取得的成绩，实现全年货币供应量维持在17％左右的目标，就要尽可能坚持现有利率水平，缩减与美元的利差，避免国际“热钱”流入，以减少外汇占款。

　　对于如何解决由于负利率而带来的刺激投资的问题，则需要央行和商业银行一起调整信贷政策，减少中长期贷款，增加短期流动资金供应。这样做既可以抑制投资需求，还可以缓解企业资金紧张状况。

　　加息压力已经大大缓解，现在到了调整信贷政策的时候了。（16C4）