|
上市后先后跌穿招股价 新股纷纷“潜水”为哪般
凯基证券研究部
2003年年底，内地第一大保险公司中国人寿(2628)上市即获热烈反响，股价曾一度升至公开招股价的2倍附近。其后，虽然经历美国投资者的集体诉讼及内地宏观调控的洗礼，
该股股价尚能一直稳守于招股价3.59港元之上。
2004年年中，平安保险(2318)在汇丰(0005)作为其策略股东的背景下进行招股。虽然其市盈率达23～28倍，但仍获得50倍的超额认购。最终，以招股范围的中位数10.33港元定价，反映出机构投资者对其“进取型”定价政策持保留态度。上市后，平安股价未能如中国人寿般取得骄人的升幅，仅微幅上升3-4%。在保荐人高盛的苦苦支撑下，仍稳守于10.3港元之上。然而，随着新上市股价稳定期的结束，保荐人高盛护航的职责亦完结。继本周三跌穿10.3港元的支撑位后，该股周四一度急挫至近期低位9.45港元。
自今年6月以来，新股上市重新活跃。其中，率先招股的蒙牛集团(2319)获得踊跃认购，上市后表现不负众望，股价反复向上，曾一度升穿5港元。虽然近期股价有所回落，仍企稳于4.8-5港元水平。相对其招股价3.925港元，投资者获得不俗回报。
随后上市的新股未能承接“牛气”，表现可谓参差不齐。在数只较大型的新股中，仅有腾讯(0700)在上市初期获得约20%的升幅，李宁(2331)表现也尚可。而平安保险虽有保荐人的力撑，其股价表现一般。
在市场气氛持续疲弱的态势下，此类股份已先后跌穿其招股价。由于它们上市仅约1个月时间，其股价已经“潜水”，令投资者失望。如果上述3只新股的投资者在股份上市初期出售仍可获利，与中海集运(2866)的投资者相比，已算幸运。中海集运虽然获得公开超额认购达53倍，并且有长江实业(0001)、和黄(0013)作为其策略投资者，但其股价仍然在上市首日跌穿招股价，一直沉底至今。而近期上市的联泰(0311)，虽然其公开超额认购达280倍，股价亦在高开后潜水。新股浪潮亦在不知不觉中消逝。
新股总体表现远较2003年底、2004年初逊色，笔者认为，并不是公司素质存在问题，市场缺乏资金流入才是真正的原因。去年年底，资金大举涌入香港股市，新股拾级而上；如今，新股疲弱不堪。而在中央政府实施宏观调控政策以冷却部分过热行业的盲目增长后，由于其影响仍将持续，部分企业盈利难免出现“硬着陆”，从而导致资金从中资股流出。
因此，笔者建议投资者在选择未来上市的新股时，应细心选择，避开一些经济周期性较强和部分过热行业，如地产和钢铁等。此外，亦要留意新股的招股价相较于其它同类型股份是否具备吸引力。以平保为例，其行业前景理想，但因其市盈率为23-24倍，远较中国人寿的18倍市盈率为高，从而导致股价跌穿招股价的现象发生。总体来说，在预期没有增量资金流入的前提下，对未来上市的新股，笔者建议投资者保持谨慎态度。
| 
