宏观调控下银行业盈利预期

　　全年增加贷款将达3万亿

　　前4月货款增速仍然较快，其中人民币货款增加约1万亿元，远远超过央行年初计划。但是，由于紧缩政策的影响，预计下半年的贷款增速将明显下降。我们估计全年贷款增长仍将超过原来的央行计划，预计全年人民币贷款增加3万亿左右。

　　我们认为2004年宏观调控将实现软着陆，尤其是经济增长质量将提高，主要行业的盈利情况不断改善，并具有更强的持续性，使商业银行的经营风险比以前下降。不过，部分过热行业受到宏观调控的影响，可能出现坏账问题。例如江苏铁本事件就导致数家商业银行形成大量的不良贷款。部分房地产公司尤其是项目公司也有可能受到宏观调控的不利影响。

　　不过，此资宏观调控的目的是为了防止经济局部过热，增强经济发展的可持续性。通过调控，我国经济增长将更加健康和高效。基于社会融资结构不可能发生大的变化的判断，贷款仍将是今后我国企业的主要融资渠道，因此国内商业银行仍将具备长期增长的潜力。

　　不可能出现大面积坏账

　　对宏观经济的调控将影响部分行业的增长速度，以及盈利前景。因此，这些行业的变化将影响商业银行贷款的质量。问题是，影响究竟有多大？哪些商业银行受到的影响更大一些？

　　在经济放缓的情况下，预料下一轮的不良贷款很可能主要来自对中小型企业和高价住宅房地产发展商发放的贷款。

　　我们认为，新的不良贷款主要将来自部分过热行业，如中小钢铁企业，以及部分城市的房地产行业等。不过，此次宏观调控的影响将远远小于九十年代中期的宏观调控，而且影响也是局部的。当然，如果商业银行在这些行业的贷款较多，则出现风险的可能性较大。不过，如果贷款对象是这些行业中的龙头企业，则风险不大。

　　从有关方面公布的数据看，国内主要行业的效益仍然快速增长。1至4月份，全国工业利润继续保持快速增长。规模以上工业实现利润3342亿元，比上年同期增长45.7%。工业经济效益综合指数158.34，比上年同期提高16.83点。多数工业行业实现利润保持增长，在39个工业大类行业中，有38个行业利润比上年同期增长。在效益提高的同时，财务状况仍然比较健康，例如产品销售收入比上年同期增长34%，而企业产成品资和应收账款增长则分别为18.9%和17.7%，低于销售收入的增长。

　　因此，虽然宏观调控可能引起局部的不良率上升，但是由于绝大部分行业效益不断增长，财务状况良好，国内商业银业出现较大规模坏账的可能性不大，不良率将继续下降。

　　银行盈利稳步增长

　　由于不良率不可能出现大幅反弹，而贷款增长仍然比较快速，因此我们仍然维持原先的盈利预测，预计主要上市商业银业2004年的净利润平均增长25%左右。基于对经济软着陆的预期，我们认为今后几年国内股份制商业银行的业绩仍将稳步增长。（招商证券卢伟强)