大豆409暴跌的幕后故事 资金终究拗不过市场

　　对于日前的大豆409合约暴跌，市场给出了三个不同层次的解释：表面看来，是空头力量占据了上风；调查发现，是多头联合体的“反水”使然；更深层次的原因在于，资金终究拗不过市场。

　　本报记者 孟宪威/文

　　7月7日，连豆409合约的暴跌来得相当突然。之所以说突然，是因为当时无论是从盘面还是从基本面来看，利多因素似乎都占据了绝对优势，至少市场并没有促成形势逆转的明显因素，甚至到了7月7日下午14时，市场还是表现的相当平稳。可是仅仅过了5分钟的时间，期价形势急转并迅速跌停，这是大商所将涨跌停板限制扩大到5%之后，连豆期货首个跌停。

　　面对大豆409合约的暴跌，市场给出了三个层次的理解：表面看来，是空头力量占据了上风；调查发现，是多头联合体的“反水”；更深层次的问题在于，资金最终拗不过市场。真实的情况是怎样的？记者试图通过深入调查发现其幕后的故事。

　　远近背离：“势”出有因

　　从6月1日以来的持仓分布情况来看，多头席位相当集中，并且在6月1日到6月7日的短暂时间里，市场传闻的三大多头席位悉数进场，并迅速完成了筹码收集。根据大商所公开信息，6月1日大豆409合约多头持仓开始明显放大，当天仅国际期货席位上就增加了2200手多单。据国际期货知情人士透露，该席位的多头系大连某著名的压榨企业，此次多头的“现货商联合体”就是由该企业率先发起的。很明显，在接下来的几天时间里，多头席位陆续显形：6月2日，四川天元多单增加2449手、辽宁中期多单增加3125手、上海中期多单增加1949手；6月3日是多头持仓单日增加最多的一天，其中四川天元增加1003手、上海中期增加3194手、辽宁中期增加1953手不等。直到7月6日的转势当日，以中期系、金鹏系和天元系为代表的前7家多头席位共持有大豆409合约的多单超过了7万手，而当时该合约总持仓量为30多万手，多头单边总持仓量为15万手，多头控盘迹象明显。

　　在多头联盟逐渐增仓的过程中，连豆409合约也从5月31日的年内最低点3150元开始强劲反弹，多方持仓逐渐掌握了主动权。直接的结果是随着409合约的上涨，该合约与411合约的价差屡创新高，并一度扩大到500多元。敏锐的市场人士是不会对这种明显的现象熟视无睹的，一时间关于连豆409合约看多的观点多了起来，甚至有专家预测，连豆409有多头逼仓的嫌疑。

　　现货联盟：筹划始于405

　　7月7日连豆409合约突如其来的跌停令市场人士大跌眼镜。从交易席位上来看，当天多头席位减仓4万手，7月8日继续减仓2万多手，很显然，此次下跌是由多头联盟“反水”引发的。多头联盟是怎样形成的，为什么在形势“一片大好”的情况下突然“反水”呢？这还得从黄豆405合约说起。

　　据此次“多头现货联盟”成员之一的某大连企业的内部知情人士透露，他们企业早在405合约上接了10多万吨的仓单，接单的大概价位在3300—3400左右。该人士透露，他们的目的很明确，就是要转抛在409合约上，前提是要把409合约的期价推上去。他说，当时坚定看多有几大原因：首先，中巴大豆贸易摩擦很难在短期内解决，中巴关于大豆进口的许多关键性的细节问题仍然没有解决，特别是检疫方面的障碍很难在较短的时间内完全消除，并且，他们深知目前国内压榨企业严重亏损的事实，履约能力值得怀疑，因此即使中巴达成解除大豆进口禁令，实际操作中能否真正实现进口大豆的顺利卸货，仍然是个未知数；其次，由于天气原因，国内大多数产区播种滞后，据统计，今年我国大豆有30%的播种面积晚播，部分播种期延迟到了6月下旬才完成，因此预期播种滞后将严重影响单产；再次，国内压榨大型企业之一的黑龙江九三油脂公开宣布不会在9月合约上保值，这将显著降低交割压力；第四，通过他们的调查，发现贸易商手中拥有的大豆多是去年干旱时期的产品，符合交割条件的似乎不多。

　　“操作条件逐渐明朗的时候，大家都能看得到，至于与谁联盟并不难理解，因为做市场和你们做记者一样，做到一定程度核心圈已经很小”，这位“核心圈”人士一脸轻松，“接下来联盟进场活动从席位上可以一目了然。”

　　多头“反水”：偶然中有必然

　　多头为何突然“反水”？知情人士讲了很多。在记者看来，他们讲的所有的原因归结起来，都源自对形势的动态估计不足。事实上，在多头力量逐渐聚集的同时，空头席位并没有放弃，而且还有不断加仓的动作：在前面提到的多头增仓最多的6月3日，以中粮期货和辽宁中期的空头席位为代表的空头主力也大幅增仓，当日辽宁中期的空头席位单日增仓4459手，达到11004手，中粮期货增仓2468手，达到7124手。市场基本面因素的微妙变化使得多头联盟发生动摇。我们无法了解到率先“反水”的直接原因是什么，但从前面提到的本次联盟的发起者的知情人士那里却了解到了一个更加有趣的“故事”：就在409合约暴跌前夕，大连的现货联盟还召开了一个秘密会议，会议的具体内容记者不得而知，但市场分析人士判断，多头的分歧很可能就是从这次会议开始的。另外，会议结束不久，市场即刻转势，不难推测，多头联盟成员在会议上并没有达成一致做多的协议。

　　事实上，多头“反水”并不是偶然现象。国际期货的一位资深人士告诉记者，市场基本面瞬息万变，在6月下旬他就看出大豆的情形有点不对，并且制定了详细的抛空计划。他的判断基于下面的几大因素：全球商品进入“牛”“熊”交替阶段；大豆利空因素逐渐增长，国家“宏观调控”影响消费；港口大豆库存高企，供应充足；CBOT基金退场，豆价上涨动力减弱；CBOT价差结构显示熊市特征；进口大豆成本将继续走低；中巴大豆贸易摩擦不会拖得太久；CBOT与国内技术形态趋弱。

　　还有很重要的一点，相关监管部门监管有力，使得多头逼仓将面临着政策面上的风险，这是悬在多头主力上方的一把利剑，也是本次大豆409事件最终得以平稳化解的重要保障。

　　风险化解：方向仍不明朗

　　逐利而来的联盟在遇到不明朗因素时显得不堪一击，7月7日开始的大跌就是一个最好的注解。风险化解后的连豆409合约和411合约将如何运行，市场存在较大分歧。但有一点是可以明确的，通过此次下跌，409合约的持仓已经从高峰时的30多万手降到了眼下不足12万手的水平，409合约和411合约的价差也从高达500多点的水平降到了250多点的水平。可以肯定的是，后市运行将会更加趋于理性，因为本次“反水”事件告诉我们：资金终究拗不过市场！

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