七喜股份首发有点看头 招股书细节耐人寻味

　　晨报记者 范恩洁

　　中小企业板块又迎来一家IT公司。昨日来自广州的七喜股份发布招股说明书，首发2900万股，发行价10.56元/股，市盈率为15.55倍。

　　如今A股市场的电脑厂商们正在为行业的疲软困扰不已，像实达集团、华东电脑(资 讯 行情 论坛)、湘计算机(资讯 行情 论坛)等不少电脑家族成员都在亏损边缘挣扎。相形之下，七喜股份的业绩有点令人惊喜。2003年净利润5631.56万元，每股收益高达0.68元，即使发行摊薄之后也有0.5元；每股净现金流更达到0.57元，在电脑板块中算是名列前茅了。

　　但是细看公司招股说明书，有些细节却是耐人寻味。

　　计提比例超低

　　公司称，去年坏账准备和存货跌价准备计提比例分别为2.32%和2.61%。而按照同行业上市公司的标准，这两项的平均水平在12.22%和9.03%。

　　海通证券行业研究员吴炯分析，由于个人电脑的升级换代速度非常快，存货导致的跌价空间会比较大。从去年数据来看，七喜股份的存货高达1.65亿元，如果不能妥善处理，公司所计提的跌价准备就难以弥补损失。如按同行业标准计提存货跌价准备，公司利润将减少1000万元左右；而应收账款坏账准备计提则影响利润800万元左右。

　　毛利率过高

　　虽然头顶着“高科技”的帽子，但近年电脑家族光环黯淡是不争的事实。由于竞争激烈，不少该行业的上市公司毛利率都在逐年下滑。不久前，赛迪顾问发表的2004年第一季度中国PC市场分析报告表明，与去年第四季度相比，中国PC市场销量降低了7.4%，销售额则降低了13.9%。

　　吴炯表示，目前国内PC市场在众多国内外厂商的长期竞争影响下，产品价格不断下降，销售额已经趋于平缓。在此状况下，市场占有率仅1.9%的七喜股份，其毛利率却比同方还要高，而后者的销售量是七喜的3倍多，多少有点不合情理。

　　投资项目堪忧

　　按照七喜股份计划，2.877亿元的募集资金将用于投入4个项目，其中笔记本和液晶显示器项目就占到了2.1亿元。

　　虽然笔记本是电脑市场一个新的利润增长点，但2001年就开始进军该领域的七喜股份却是屡屡受挫。吴炯分析，相比于台式机，笔记本的品牌效应更为明显。此前七喜一直是贴牌生产笔记本，毫无品牌优势可言，而且比起其他公司在笔记本领域的投资规模，1.1亿元也只是中低水平，很难达到公司期望的目标。

　　现金流波动大

　　公司的每股净现金流看起来不错，不过近三年的波动却是不小。2001年为0.49元，2002年降到0.14元，去年又回到0.57元的水平。

　　吴炯表示，作为PC行业，由于主要面对个人客户，资金回笼的速度应该比较快，现金流状况较好。七喜股份的现金流波动这么大，不知是客户结构发生变化还是另有原因？

　　此外，公司的长期负债为零也是有些惹人注目。而且公司在风险说明上提到的重大诉讼事项，涉及资金近1200万元。这是2002年的陈年旧事，到底起因何在，为何到现在仍没有结论，令人不解。

　　带着一些疑惑，记者昨日致电公司董秘办有关负责人。该人士刚刚从深交所赶回，对记者所提问题一概以“不太知情”加以回绝。

　　前期报道：

　　七喜将正式登陆中小企业板 董事长身家逾5亿

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