在深沪股市历史上出现过的调整行情中，新股上市当天跌破发行价，以及有个股跌破净资产值，都曾经被屡试不爽地作为大盘即将见底的先兆。继6月29日上市的济南钢铁(资讯 行情 论坛)（600022）盘中跌破发行价后，根据昨日收盘价统计，目前两市也已有3只个股收盘价跌破净资产值，另外，海王生物(资讯 行情 论坛)（000078）当天盘中也一度跌破净资产值。这是否能理解为大盘已触摸到牛熊转换的临界点呢？现在，个股跌破净资产值还能够作为一个参考大盘见底的重要指标使用呢？记者采访了怀新投资的分析师

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陈长远先生，请他就这个话题做了一些分析。

    股价分化不可避免

    我们从一些相对成熟的市场价格分布状况可以看出，大量的个股围绕净资产值波动是非常普遍的现象，甚至有一些个股市价长期处于净资产值下方运行；即便是股价高于净资产的个股，市净率一般也不会太高。而我们的市场，由于包括股权结构、股票供给、人为炒作等多方面的问题，一直股票价格远远高于净资产值，这已经成为顺理成章的事情。所以，每当个股市价偏近甚或跌破净资产值，伴随着市盈率、市净率的大幅下降，往往意味着调整已经非常充分。因此，股票市价跌破净资产值也就成为了大盘见底前的一个重要信号。

    但现在，这种情况已经发生了一些变化。从去年开始，伴随着“价值投资”大旗的号召，出现了“二八现象”。一方面优质股新高迭创，另一方面绩差股不断刷新新低纪录。我们姑且不论这种现象是否合理，但起码它发出了一个信号，就是长期齐涨共跌的现象恐怕已经很难再现，股价高低之间分化将不断加剧。这从目前二级市场中价格最低的前27只个股全部是ST板块股中，可以看得非常清楚。

    个股差异性的加大，意味着市场投资理念逐渐与成熟市场接轨，而QFII的推出，以及QDII措施的可能执行，将加快这种接轨的速度。接轨，就意味着我们市场中长期存在的市价必然高于净资产值的惯性思维将受到挑战，也会使得这个曾经非常重要的见底指标逐渐失效。

    净资产是一个变量

    净资产值，是在会计结算时对公司资产价值的一个评估。也就是说，它与每股收益等财务指标一样，是一个滞后的数字。而二级市场公司的股价，则更多是投资者对其未来价值的评估。因此，使用一个滞后的指标，去衡量未来的价值，实际是不可能的。从这个角度讲，个股股价跌破净资产值非常正常。

    随着经营的好坏，公司的资产值是不断变化的。以ST银广夏(资讯 行情 论坛)（000557）为例，该股在2001年初公布2000年年报时，披露的每股净资产是2.39元。而该股股价在8月大幅跳水，从30元直坠到6元上下，市净率大幅下降，从投资角度看似乎是一个良好的介入时机，但实际走势仍是阴跌不止，最低探至1.85元。而且，随后在公布2001年年报时，其每股净资产已变成-1.66元，2000年的每股净资产也被调整为-0.67元。显然，我们并不能呆板地使用净资产值指标。所以，针对目前个股跌破净资产值现象，我们更应按公司不同经营情况区别对待。

    当然，无论如何，接连有4只个股跌破净资产值，都意味着市场已经进入了一个低风险区域。这是因为，一则股价跌破净资产值，说明下跌风险相对较小，对场外资金的吸引力将会增加；二则这种下跌，多少带有一定的非理性特色，毫无盈利的资金都在退出市场，而物极必反，市场存在出现转机的可能；三则对这些公司而言，股价跌破净资产值，对公司将产生很多不利影响，包括因为“国有股转让价格不得低于净资产值”规定，导致公司进行重组的困难等等，这也会刺激这些公司股票的价格。

    综合来看，现阶段个股股价跌破净资产值，进一步佐证了当前调整空间有限。但从更长远的角度看，一些发展空间有限的公司股票，可能会长期围绕净资产值波动，市净率对是否见底的信号作用将日趋微弱。