整体上市成未来发展趋势 究竟能有多少机会？

　　随着蓝筹股的降温，整体上市题材也一度为市场所忽视，但本周再度成为媒体关注的焦点。出现如此状况，主要因为先是有关部门说整体上市是趋势，但立马就有有关部门说整体上市难以规模推进。那么，如何看待这一信息呢？

　　是趋势但难以大规模推行

　　就目前的信息来看，至少有两个动力在推动着整体上市。一是沪深两交易所的竞争关系的重新确立，使得整体上市为沪市所推崇，因为在目前市场的眼光中，整体上市指的是大型国有企业，也就意味着是沪市潜在的蓝筹股，所以，中小企业板块在深交所确立之后，为争夺上市资源，上交所力推整体上市也在情理之中。

　　二是整体上市有助于规避关联交易，也可以遏制住目前控股股东侵占上市公司资金等问题。先前的企业上市，大多是拿出优质资产包装上市，然后留下一些烂资产或者不盈利的资产给集团，集团为了正常运作，有时候只得侵占上市公司的利益。所以，近一年来集团上市步伐受到监管部门的极力关照，TCL集团(资讯 行情 论坛)的合并式整体上市从申请到发行新股仅仅用了四个多月的时间；武钢股份(资讯 行情 论坛)的反向收购式整体上市模式即便在钢铁产业受到调控的影响下，也仅仅用了不到半年的时间。如此种种，透露出整体上市极有可能成为未来发展的一个趋势。

　　不过，诚如有关部门负责人所称的那样，目前中央企业的整体上市的确很难规模推行，因为很多企业尚未进行股份制改造，尚未进入辅导期。更为重要的是，部分集团公司虽然规模很大，但盈利能力有限，所以，也难以进入证券市场。

　　但值得注意的是，整体上市不仅仅指的是中央企业，而且还包括中小企业，因为整体上市指的是资金的整体上市而不是中央企业的整体上市。区分这一点，我们可能更为理直气壮的说，整体上市而非分拆包装上市将是市场的趋势。

　　有压力但也带来机遇

　　由于市场的低迷，不少业内人士开始对整体上市题材有点感冒。一是因为整体上市将带来资金压力。以武钢股份为例，即便是向社会公众公开发行的增发部分也募集资金35.98亿元，同样，TCL集团也募集到25.13亿元，而前三批的17家中小板块个股也不过只有40亿不到的募集资金额。如此来看，整体上市的确带来扩容的压力。二是因为TCL整体上市后股价一度大跌，武钢股份的整体上市后股价也是持续低迷。所以，市场开始反思整体上市会否带来投资机会。

　　从表面看来是有点道理，但细细分析，也未必是那么一回事。一是因为整体上市固然带来扩容压力，但问题是目前市场从来缺的不是资金而是优质企业。中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)等蓝筹股不就是通过扩容带来的吗？而且环顾目前市场，一千多亿的新增基金正在四处找食，就是找不到可供投资的对象，所以，才导致了市场的惶惶不可终日。因此，我们认为，如果时机安排得当的话，即便中国银行等四大银行的整体上市也不会给市场带来整体压力，一方面是因为市场不缺资金，另一方面则是因为大型企业集团往往都是国民经济各个行业的排头兵，抗风险能力强，业绩有持续增长的趋势，这样的话，此类个股进入市场后，将为投资者尤其是基金提供了一个投资机会。

　　二是整体上市还是给市场带来了极大的套利机会。凡是在TCL通讯公布整体上市题材后以18元买入的投资者，一路持有TCL集团整体上市，至少有100%以上的获利空间。同样，武钢股份的整体上市虽然没有引来市场的诸多喝彩声，但问题是，武钢股份仍然走强于钢铁板块，而且也未跌破增发价，在严寒的钢铁股的投资氛围下，有此走势已属不易，市场已表明了投资态度。如此来看，整体上市给市场带来的将是馅饼而不是陷阱。

　　同时，整体上市还会给市场带来金融创新的机会。第一百货(资讯 行情 论坛)与华联商厦(资讯 行情 论坛)的合并上市的模式也给了投资者一个套利的机会，相信后续的集团上市同样可以带来这样的机会，这就是题材投资机会。而且，整体上市往往会带来个股价值体系的迅速提升。武钢股份增发后的盈利水平将同比增长100%以上就是最好的说明，这就是价值投资的机会。所以，我们认为整体上市对市场是有益的，对投资者也是有利的，关键在于方案设计上少一些圈钱的想法，多一些做大做强企业的想法，那样就不会有短视行为，市场也会认可整体上市趋势的。(江苏天鼎 秦洪)

　　◇ 相关链接

　　国资委：大规模整体上市尚难

　　国资委有关负责人日前表示，TCL和武钢的成功重组上市，并不意味大规模的整体上市揭开了序幕。虽然整体上市为企业重组改制提供了新的模式，也是资本市场实现金融创新的新选择，但由于还存在诸多障碍，大规模整体上市在相当长的时间内还难以实现。

　　这位负责人指出，目前，企业整体上市主要还存在八大障碍。第一，企业资产质量和盈利能力尚不尽如人意。目前，达到整体上市标准的中央企业尚不足总数的10%。统计显示，2002年全部国有企业的净资产收益率平均不到2.9%，远远低于整体上市标准。第二，企业集团股份制改革在相当长时期内还难以全面推进。在目前189家中央直属企业集团中，仅有9家是股份制企业；大量的企业集团(如涉及国家军事、经济安全的军工、烟草、盐业等企业集团)的股份制改造还面临许多需要解决的问题。第三，企业集团的管理体制、经营机制转换还难以到位，许多关系尚需进一步协调、梳理。第四，企业内部业务的整合和主营业务尚不理想。第五，上市企业与存续企业之间的关系、关联交易及存续企业导致的社会稳定问题需要有妥善、完备的解决办法。第六，国内资本市场的容量也是一个关键因素，就目前的情况看，必须尽快拓宽入市资金渠道。第七，机构投资人和职业经理人的培育和发展尚不乐观。第八，国有资产监管机构的定位和功能尚待明确。

　　同日报道：

　　整体上市已成大势所趋？ 莫把鲜花盖陷阱！

　　此前报道：

　　国资委有关负责人表示整体上市不会大规模推进