吴一萍：地量频现 机构博弈无赢家

　　昨日，沪市成交再创地量。自1783点调整以来，地量记录已经不知道多少次被刷新了。地量频创的背后反映出了这样一个实质，那就是机构博弈陷入了僵局。

　　博弈没有赢家

　　以基金为代表的主流资金崇尚价值投资，它们在大盘蓝筹股阵地上尽情发挥，对于 没有基本面支撑的边缘资产不屑一顾，它们对中小企业板的态度多半也是回避的。和主流资金的沉稳形成鲜明对比的是非主流资金，涨停板敢死队是它们的典型代表。在中小企业板开盘之前它们在主板上的阵地是那些基金看不上眼的边缘资产，在中小板开设之后，这些短线游资则一窝蜂地投向了中小企业板。两类资金在市场上存在跷跷板效应--大盘股涨的时候边缘品种借机出货，而边缘品种活跃的时候大盘股又趁机减仓。这显示出主流资金和非主流资金在一定程度上是水火不相容的，利益落脚点的不一致使两者相互间的博弈很难达到均衡。

　　新八股从天堂掉下来的速度如此之快，以致于参与它们的非主流资金大部分折戟沉沙，中小企业板已经困住了短线活跃资金的手脚。近期，主板市场已经很少能看到非主流资金曾经活跃的身影就是一个明证。尽管如此，主流资金也没从非主流资金在中小板遭遇滑铁卢中落什么好，中小板的集体沉沦拖累主板一齐下跌，导致上证指数(资讯 行情 论坛)目前在1400点附近苦苦挣扎。而且，失去了短线活跃资金的主板也陷入了沉寂，基金等主流机构在主板上保持谨慎观望的心态造成了交易量的持续下降，主板和中小企业板出现了两败俱伤的格局。

　　没人充当救世主

　　对于主流资金来说，行动就一定统一了吗?答案显然是否定的。虽然我们在很多时候都能看到基金一起追涨某几只重仓股的统一行动，但在目前多空各执一辞的状况下基金也没了方向。对于一季度末仓位平均水平在70%以上的老基金来说，现在已经减仓了约10%，手头虽然有了一定的头寸，但在这轮暴跌中尝够了集中持股的苦头，它们的想法肯定是等待仓位较轻的新基金或者是其他资金入场托盘，它们的目的是比较明确的，那就是减仓；但是对于那些在大盘上涨过程中成立的新基金来说，手里握着现金才有主动权，一直保持在20-30%的仓位不动就说明它们认识到自身的特殊价值，不急于进场、想等待更低一点的位置拿到便宜的筹码。这是老基金与新基金之间的博弈僵局。

　　老基金之间其实也同样陷入了博弈僵局。手里拿着一样的筹码，你逆势拉抬就等于给其他人出货的机会，一心等着机会减仓的机构肯定会把挑起行情的出头鸟视为活雷锋。所以，博弈的结果就是虽然大家都知道等待没有结果，但仍然寄期望于其他人会充当第一个。

　　地量意味着僵持

　　非主流资金在中小企业板的套牢、主流资金在主板市场的不作为、新老基金之间在大盘股阵地上的分歧导致中小企业板和大盘股都陷入了孤岛，沦陷后没有任何的外力充当援军，所以盘面出现了地量的僵持。从中小企业板的状况来看，江苏琼花(资讯 行情 论坛)事件对信心打击较大，甚至衍生出对其他个股基本面的怀疑，这种担忧会反映到股价上来，重心下降进一步拖累主板短线资金的撤离；部分大盘股虽然有机构吸纳建仓迹象显现，但是同时也有像华能国际(资讯 行情 论坛)这样持股集中度高的个股形成出货走势，所以大盘的明显分化也会使零星的做多力量被消减。如果各方机构的心态不发生改变的话，这种僵持可能还会维持一段时间。

　　谁来破解僵局

　　但笔者认为僵局的维持也不会过于长久。首先，半年报披露在即，即便有宏观紧缩的阴影存在，但许多个股半年报大幅增长是肯定的，而它们目前的价位已经回落到价值区间的底部，半年报行情不会全面开花、但局部热点还是会出现的。所以，半年报可能成为突破博弈僵局的一个契机。从预约半年报披露的情况看，7月份预约的公司只占20-30%，大部分公司要等到8月中下旬公布半年报，而且其中不乏业绩预告不错的公司。按照这一时间安排，半年报行情的策动可能要等到8月份。其次，二季度宏观经济数据将在7月中旬陆续公布，宏观调控的警报是否解除或减弱要看这批数据而定。对于基金而言，在系统性风险彻底明朗之后再作定夺也在情理之中。两个因素的叠加可能成为7月下旬8月上旬市场突破僵局的理由。

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　　海通证券研究所 吴一萍