中海发展扬帆远航

　　2004年第一季度主营业务收入及净利润同比增长30%和133%中海发展 扬帆远航

　　南方证券国际部 刘念怀

　　2003年是内地经济飞速发展的一年。随着钢铁、建材、电力、机械制造等行业迅猛发展，从而拉动了原油、铁矿石、煤炭等大宗原材料的运输需求。由于内地运输能力增长无法 跟上需求增长，运输行业将成为2003-2004年的瓶颈行业。

　　作为内地近海运输行业的龙头企业之—，中海发展（1138）2003年度主营业务及净利润分别增长19%和34.7%，达到49.98亿元和10.24亿元；2004年第一季度，主营业务收入及净利润同比分别增长30%和133%，达到15.17亿元和4.12亿元。

　　中海发展的核心业务是油运和煤运，2003年这两项业务的收入分别占总收入的64%和25%，进一步可细分为三部分：

　　第一部分业务是原油沿海运输。其中，二程中转油运输大幅增长，而管道油逐渐减少。其主要客户为中石油，中石化等大客户，该公司占据了内地市场70%的份额。

　　第二部分业务是远洋油运，占到主营业务收入约30%。由于存在与国际巨头的竞争，故公司毛利率相对沿海运输较低。但是这一块的市场空间却非常广阔。2003年内地进口9112万吨原油，创下纪录；2004年的原油进口量将继续增长，达到1.1至1.2亿吨左右，而进口原油中由内地运输企业承运的仅占到10%。

　　由于内地政府已于2003年正式起动第一批石油储备基地建设，并要求在未来数年内，内地运输企业在原油运输市场占到50%的市场份额。对于目前内地为数不多的拥有石油运输能力的企业而言，这将是非常重要的扩张机遇。

　　第三部分业务是以沿海电煤运输为代表的大宗干散货运输。波罗的海干散货指数在一年多的时间内，由1700点逐步上涨至2004年初5681点的历史新高，随后逐步回落，目前在3000点左右上落，而内地沿海干散货指数始终在历史高位盘整。由于电力紧张，运输能力有限，沿海电煤运输的毛利率大幅上涨。虽然受央行紧缩政策的影响，各行业增速有所放缓，但电力紧缺仍将持续至2005年。预计在2004-2005年期间，电煤运输量需求将有增无减。

　　相对需求增长，2004年该公司运力将有进一步的增长。油运方面，公司在2002年先后签约制造的2艘110000载重吨、2艘42000载重吨成品油、原油兼用船和1艘VLCC都将在今年投入使用，预计新增油运能力60.4万吨；干散货运输方面，公司在2002年先后签约订造的4艘57000载重吨散货船将有3艘在今年投入使用，预计新增散货运力17.1万吨，总体运输能力将提高近30%。

　　国际原油价格自2003年起，始终在高位徘徊，对公司成本控制形成较大压力。针对此类情况，公司自2002年起与大货主签订协议，将运费与燃油价格挂钩，转嫁了部分成本。因此，笔者预计公司2004年销售收入将达到64.5亿元，建议投资者增持。