底部尚未探明

　　对于目前大势，投资者普遍感到迷茫和困惑。一方面大盘整体向上动能并不充分；但另一方面经过大幅调整和下跌后，大盘又逐渐步入低风险区域。用一句话概括：大盘似乎正走在涨与跌的边缘。在行情存在重大分歧时，我们想就未来行情演绎提出一些看法。

　　下跌风险依然很大

　　此轮下跌存在一步到位的可能。无论是宏观经济还是资金供求等各个方面，我们都可以把这轮下跌更深刻地理解为：经济转型和证券市场制度变革叠加带来冲击的结果。如果把对资本市场评估放在这个背景下的话，我们就会发现：影响资本市场发展的制度、经济因素的后续影响仍在继续，风险并没有彻底释放。同时由于资本市场持续下跌带来的骨牌效应还在放大之中，各种矛盾也正处于叠加状态。因此，我们认为目前大盘并不具备底部特征。展望后市，这轮下跌一步到位的概率非常大。

　　向上空间有限，导致大盘向下拓展空间。对于资本市场来说，下跌是投资者所不愿见到的结果。但更为悲惨的结果是：一个资本市场失去了弹性和空间。因为只要存在空间和弹性，市场就还具备吸引新资金入市的能力；而一旦陷入流动性陷阱，市场发展同样面临巨大的风险。从基金重仓品种的“囚徒困境”到后来的“大幅下跌”，就能清楚看到整个博弈过程。这个道理既适用于个股，也适用于整个市场。就目前市场而言，投资者多数预期下半年市场总体还将在相对低位水平运行，向上空间非常有限。既然向上空间有限，市场运行又必须有一定的空间和弹性，那么向下拓展空间的可能性就非常大了。

　　上涨时机并不成熟

　　对市场运行空间、时间预测是投资策略研究的主要内容之一。但事实上，证券市场是一个混沌市场，是不可能在一个点上给予精准预测的。

　　在目前情况下，我们认为时间预测难度会小于空间预测。在时间上，我们认为大盘在接近第三季度末产生较大力度行情可能性较大。因为到时宏观数据应有明显改善，被涉及板块的盈利下调亦已完成，周边的因素也可能稳定下来，大盘也才具备大幅做多的动能。既然目前上涨时机并不成熟，那么市场选择向下就是一种理性选择，而向下的空间预测则非常困难。

　　底部何时会出现？

　　市场底部的形成，就是一个风险充分释放和做多力量重新凝聚的过程。它需要具备如下几个条件：

　　其一，风险释放和做多力量凝聚。这里的风险释放包括市场主体风险释放和投资品种风险释放。市场主体主要是包括基金、券商、私募等投资主体，这里的风险释放主要是他们在资金压力方面的风险释放。投资品种的风险释放是指在宏观调控以及国际化背景下投资品种所面临价值重估的风险。从另一个角度来说，风险释放过程也就是做多力量凝聚过程。当投资品种价值重估完成（包括过度反应）后，其投资价值才会被逐渐认可。

　　其二，重大事件和成交量。在股市的一些重要拐点，总是伴随一些重大事件。这些重大事件很多看似偶然，但实际上又是必然的。因为只有矛盾积累到一定程度或者事物发展到某种极端时，这些重大事件才会发生。另外，成交量也是一个重要参考指标，底部的确认还是需要一个适当放量过程。

　　其三，重大技术位。我们认为，深综指有再创新低的可能，但310－320点成为市场底部的概率较大。深综指310－320点是自1997年以来的重要历史支撑位，该点位的支撑力度是相当强劲的，在技术上也应该是有效的。