ETF构筑“封转开”桥梁 推动传统基金良性发展

　　刘籍仁

　　近期基金市场的最受关注的热点无疑是上海证券交易所获得国务院批准推出交易型开放式指数基金(ETF)。作为一种崭新的指数化基金投资品种，ETF的诞生将对传统的基金品种产生怎样的影响呢？笔者认为，ETF的影响主要体现在以下四个方面：

　　一、ETF构筑“封转开”桥梁

　　6月1日，《证券投资基金法》的正式实施，为“封闭转开放”提供了法律上的可行性，但在具体的操作中还缺乏一个可行的操作平台。由于ETF的套利过程，就是在不同登记体系间的转换，即投资者可以在一级市场和二级市场分别进行套利交易。

　　当ETF的价格相对其净值溢价太多时，投资者可以买入与ETF构成相同的股票组合，然后在一级市场申购ETF，并在二级市场上卖出ETF而获利。当ETF的价格相对于其净值折价太多时，投资者就可以先在二级市场以低于净值的价格买入ETF，同时在一级市场赎回，将换回一篮子股票在股票二级市场套现而获利。因此，该品种的推出将为“封闭转开放”构筑起一个桥梁。

　　二、有望推动解决封闭式基金高折价问题

　　封闭式基金持续的高折价交易，为其持有者带来了巨大的损失。根据统计，截止到6月底，54只基金的总市值和总净值的差额高达231.63亿元，平均折价率攀升至了27.88%。由于基金市场的长期折价交易，使得该市场的边缘化特征日益明显。因此，封闭式基金市场要获得长远的发展，高折价问题的解决是关键。

　　由于ETF可以在交易所像封闭式基金一样全天连续交易。投资者利用ETF获取价差收益的同时，还可以在一、二级市场间通过寻找ETF市价和相应股票组合市值的动态偏差，进行瞬间的套利操作。另一方面，由于二者出现偏差的时间较短，因此ETF不会出现明显而持续的溢价或折价现象。ETF套利机制的存在，不仅可以消除ETF基金的折价现象。对目前高折价的封闭式基金市场投资机会的发现，同样具有示范效应。

　　三、缓解开放式基金赎回压力

　　由于传统的开放式基金在面对赎回时，只有将投资组合中的股票或者债券卖出，才能偿还给持有人现金，这在很大程度上将影响基金的持续投资战略。而ETF的申购和赎回都是一篮子股票，不会影响基金的股票组合结构，从而缓解了开放式基金的赎回压力。

　　四、推动基金净值的提升

　　本次获得通过即将推出的ETF是以上证50(资讯 行情 论坛)指数为跟踪指数。在上证50成份股中，包括了宝钢股份(资讯 行情 论坛)、安阳钢铁(资讯 行情 论坛)、马钢股份(资讯 行情 论坛)、山东铝业(资讯 行情 论坛)、国电电力、长江电力(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、白云机场(资讯 行情 论坛)等基金重仓的蓝筹股。

　　由于受宏观调控的影响，投资者对钢铁、银行、航空、运输等行业保持了观望的心态，但我们相信随着ETF的推进，将会加速目前观望资金改变投资策略的步伐，越来越多的场内外资金将对上述板块进行建仓。随着蓝筹股力量的蓄积再加上它们内在价值的日益凸显，二者形成共振，从而将推动蓝筹股的新一轮上升行情。核心资产价值的提升，也将对基金净值产生良性推动作用。

　　ETF对传统基金产生积极影响的同时，我们也不可回避的看到了其将带来的冲击。其中现有的指数型基金将是受影响较大的品种。由于ETF所具有的申购赎回更便捷、费率更低、透明度更高等特点，不排除将起到分流资金的作用，使原有的指数型基金受到一定冲击。