(半年报展望) 电力设备行业中期业绩将有良好表现

　　电力紧张起促进作用

　　随着国民经济的快速增长，尤其是重工业的高速增长，对电力的需求急剧增长。2004年一季度，全社会用电量达4805亿千瓦时，同比增长16.4%，全国发电量4793.62亿千瓦时，同比增长15.7%，电力供应能力已处于极度紧张状态。负荷平衡缺口最大的在华东电网和南方电网已由季节性、时段性缺电转为持续性缺电。

　　面对电力紧张的局面，国家重新调整电力建设规划，加大对电源建设的投资力度，2003年电站设备行业景气开始全面复苏，全国发电设备产量猛增，达到37000MW，同比2002年增长74%。到2004年5月，我国的总装机容量已经突破4亿千瓦，在建总装机容量1.6亿千瓦，其中2004年全国电力项目开工总装机容量40000MW，新增发电容量将超过以前预测的37000MW，达到41740MW。

　　电力紧张的原因除了电源建设落后外，电网卡脖子也是重要原因之一，2004年国家加大电网投资，开展全国电力联网工程。国家电网公司预计全年固定资产总投资将完成815亿元，较去年实际完成686亿元增长19%。预计全年将投产330千伏及以上交流线路7572公里，开工6320公里；变电容量投产2890万千伏安，开工3504万千伏安。直流线路投产975公里，开工1100公里；直流换流容量投产600万千瓦，开工600万千瓦。电网建设将对电网保护与控制设备、输变电设备、电力计量设备等行业内企业产生直接影响。国家电力公司明确提出要求，除少量现阶段国内尚不能生产的设备外，其余要全部使用国产设备。电网建设和改进要求达到一定的超前和高标准，特别是在输送能力和自动化控制水平等方面需要上台阶。电网改造为输配电企业提供了巨大的商机。

　　目前电源建设主要以火电为主，火力装机容量占总装机容量的70%以上，火电厂排放的SO2对环境造成严重污染。我国政府正通过各项政策降低电力企业SO2的排放量，现在排污收费制度发生了重大调整，日益高涨的排污费迫使企业安装环保设备，同时通过电价差弥补脱硫设备的运行费用，这极大促进火电企业安装环保设备的积极性，火电厂烟气脱硫设备前景广阔，预计每年市场容量在60亿元左右。由于行业进入门槛低，新的公司纷纷加入，整个行业呈现无序竞争的局面，竞争加剧有可能出现新一轮价格大战，进一步压缩利润空间，进而导致收入高速增长，利润增长缓慢甚至下降的局面，整个行业可谓机遇与风险并存。

　　不同子行业业绩有差异

　　上半年整个电力设备行业保持旺盛的增长势头，前4个月销售收入同比增长40%，利润总额同比增长65%。其中，增长速度最快的是电站设备子行业，锅炉、汽轮机行业更是得到爆发性增长，电力设备行业共有3家公司摘除ST的帽子(东方锅炉、东方电子、万家乐)。就整个行业细分来说，不同子行业不同公司存在很大的差异性。

　　电源投资主要形成对电站设备及电力环保的需求，输变电一次设备和二次设备的需求一方面来自电网投资。当前的电力建设首先是电源建设，电站设备行业受益最大。因为前几年政策的影响，电站设备行业整体效益下滑，2001年陷入低谷，2003年行业景气恢复，导致整个行业的增长速度高涨，远远超过输变电行业。

　　行业高度景气，电站设备行业已经成为典型的卖方市场，价格及产量均大幅上扬，在2003年上半年主要原材料钢材价格居高不下的情况下，行业的毛利率仍然维持在较高水平。电站设备行业中的龙头企业东方锅炉预计其中期业绩将比2003年大幅增长。生产中小锅炉的华光股份抓住机遇，积极进入高端锅炉市场，主营收入大幅增长，中期业绩将超过去年同期。杭汽轮B的经营状况反映了整个汽轮机行业收入、利润爆发性增长的态势，2004年一季度杭汽轮B的每股收益接近2003年年报水平，公司已经公告2004年中期业绩同比去年增长200%至300%。

　　输变电一次设备中的高压设备(高压变压器、高压开关)需求旺盛，从附表可以看出变压器行业收入同比去年增长32%，配电开关控制设备行业同比去年增长38%，增长动力主要来自高压设备。生产相关产品的上市公司--特变电工(变压器、电缆)、天威保变(变压器)、平高电气(高压开关)中报业绩增长超过行业平均水平，经过重组的长征电器基本面发生很大变化。

　　输变电二次设备中电网调度自动化和电站自动化产品需求高涨，由于技术要求高，行业竞争相对平和，毛利率在二次设备行业中处于高位。输变电二次设备行业竞争力较强的公司--国电南瑞、许继电气、国电南自将会有良好表现。国电南自已经公告2004年中期业绩大幅增长，国电南瑞公告2004年中期业绩增长50%以上，我们预测国电南瑞2004年中期业绩将高于去年同期。

　　电力环保设备中火电厂烟气脱硫设备、除尘器也随着电源投资力度的加大和国家环保政策的日益严格而需求量大增。由于市场竞争激烈和钢铁、水泥等原材料价格的上涨，行业毛利率和净利率都出现了一定的下降。3家上市公司中只有龙净环保发布公告预计净利润增加50%以上。预计菲达环保半年报净利润也有望增长。凯迪电力一季度净利率出现了下降，预计半年报净利润同比微弱增长。电力设备行业2004年前4个月收入及利润比较(单位：千元)

　　收入 同比增长 利润总额 同比增长整个电工电器行业 195943844 40% 995750365%锅炉及辅助设备892658865% 273674 245%汽轮机及辅机3513865 89% 3766892023%水轮机及辅机258705 55%-11408 -发电机及发电机组5538975 95% 233563 110%电动机9633885 47% 32343534%变压器、整流器和电感器 15191700 32% 630331 73%配电开关控制设备21185803 38% 159127968%其他输变电及控制设备 5695670 20% 51814618%电线电缆47801963 40% 188450459%上海证券报 方正证券研究中心 边华荣 范红宇