购买指数基金优势凸显（基金）

　　本报记者 施波涛

　　日前，上证所获准推出交易型开放式指数基金（ETF），上证所副总经理刘啸东表示，首只ETF产品的正式发行已经“指月可待”。华夏基金管理公司有关华夏上证50ETF产品的设计方案已初步成形。而仅仅几天前，作为国内首只跟踪“道琼斯中国88指数”的开放式基金，银华基金管理公司推出的第三只开放式基金银华－道琼斯88精选基金开始公开发售。因而 指数基金获得了投资者的广泛关注。

　　底部区域指数基金优势凸显

　　在当前股市行情不好的情况下，为何要选择发行指数基金呢？银华－道琼斯88精选基金经理黄小坚认为，目前市场的系统性风险已经得到有效释放，在市场底部区域，指数基金会是一个很好的产品，将来基金净值也会有更好的表现。

　　黄小坚说，在经历了两个多月的大跌后，沪深两市的市盈率、市净率和平均股价已经创近年最低，已经接近1307点时的水平。根据股市历史波动规律来看，目前即使有继续下跌的可能，空间也不会太大。按每年市场的平均振幅30％来算，即使在目前的点位上再打10％的折扣，在未来一年中市场的上升空间依旧将不小于20％。

　　尽管市场转为上升的具体时间还有一定的不确定性，但从基本面来看，宏观调控已初见成效，宏观经济实现“软着陆”的可能性比较大。我国此轮经济增长启动的背后有实际需求的强力支撑，我国已进入了新一轮以房地产和汽车消费为龙头的消费结构升级时代，且我国经济正面临着世界经济复苏及经济全球化带来的发展机遇。在这一背景下，经济会持续稳定增长，企业的业绩将不断提升。因而未来股市将有较大上升空间。因而，在市场处于底部区域、后期上升的市场格局下，相对均衡的资产配置，也就是分散投资更有利于降低非系统风险，获得大盘上升的收益。

　　此时，指数型基金的优点就凸显出来。因为究竟哪个行业更具投资价值，尚存在一定的不确定性，此时如果将资产过分集中在某一行业，投资风险较大。而就择时操作而言，90％以上的投资者的超额收益为零或负值，同时还得付出高额的交易成本。对投资者而言，寻求到绝对的低点买入并不现实，每一次市场下跌都是一个释放风险的过程，只要市场是处于长期向上的，就可以在相对安全的点位介入，采用买入并持有的策略。因而，现在购买指数型基金使投资者在风险和收益之间找到了较为合理的平衡点，可以坐享“低成本建仓、赚了指数就赚钱”的优势。

　　如何选择指数基金

　　目前在我国证券市场上，主要有两种指数基金，即被动复制型指数基金和增强型指数基金。所谓被动复制，是指采用完全复制或者其他抽样复制的办法被动跟踪指数；而指数增强，则是在跟踪指数的基础之上，采取适当的主动操作，在不改变投资整体风险收益特征的前提下，获得适度超越指数的收益。

　　黄小坚认为，在我国现有情况下，在指数投资基础上适度增强效果会更好。一方面是由于我国证券市场非完全有效，股票价格不能充分反映上市公司的各种信息，决定了积极投资在一定程度上仍有合理性。且市场上仍存在内幕交易、操作市场等不规范行为，如果采用完全指数化投资不能排除“问题股”；其次，我国目前既不能卖空证券，又没有指数期货，全被动的指数型基金因为不能减少仓位而无法避免损失；第三，我国股票市场存在流动性不足、涨跌停板等制度性约束，当个股发生涨跌停的情况下，指数型基金无法买入或卖出，因而必须有适当的替换策略；第四、基金可充分利用目前一级市场的配售政策，积极参与新股申购，为投资人谋求最大收益；第五、投资者有分红需求，基金管理人要阶段性实现收益。而纯被动型指数基金由于在投资过程中完全按权重进行指数化投资，在市场系统性风险加大或者指数连续下跌时无法减仓，因而可能会出现“行情好时涨得慢，行情差时跌得快”的现象。这些现实情况都使得增强投资成为必要，因而，增强型指数基金在当前情况下更适合我国国情。但是显然，这要求基金经理要有更好的投资技巧和操作策略。一旦积极操作不当，不但不会获得超额利润，反而会低于纯被动指数投资。

　　除了指数基金的类型以外，业内人士表示，投资者在选择指数基金时，还要着重考虑以下几个因素：关注其所在的基金管理公司，包括公司诚信度、旗下基金的历史业绩、研究和投资管理能力、服务品质、产品线广度等。好的基金公司自然能够获得超过市场平均的收益。其次，要关注其所跟踪的指数。因为指数投资很大程度上取决于投资者所选择的股市指数。如果跟踪的指数具有市场认同度高、代表性强、成分股流动性高、与市场综合指数关联程度高及指数编制透明度高、可预测度和独立性强等特点，那就会有更好的表现。此外，还应关注其费用情况以及投资者自身的风险偏好和财务状况。对投资人而言，费用低廉及波动小一点的指数基金会是更好的选择。

　　《市场报》 (2004年07月13日 第十版)