哈啤唱响上市终结曲

　　AB计划强制性收购哈啤唱响上市终结曲

　　哈尔滨啤酒（0249）宣布，其全球最大啤酒商美国安海斯-布什（Anheuser－BuschLimited，以下简称AB）向其提出5.58港元收购协议，截止2004年7月9日，AB公司已获得哈尔滨啤酒已发行股份99.66%的股权。根据有关香港交易所上市公司条例规定，AB公司由于持有哈尔滨啤酒90%以上的股权，故有权向联交所申请，进行强制性收购。在完成强制性收购后， 哈尔滨啤酒将向香港交易所申请撤回其上市地位。

　　第2家被私有化的红筹公司

　　在此强制性收购协议完成后，2002年6月才在香港交易所挂牌的哈尔滨啤酒亦正式被AB公司私有化。这是继中粮集团私有化鹏利国际（0268）后，第2家即将被私有化的红筹公司。不过，跟鹏利国际不同，中粮集团是以拆让价将自已的“儿子”鹏利国际买回。而AB公司，本身是一家外资大型啤酒厂，在原有的哈尔滨啤酒的董事局全力支持下，以接近天价的价钱每股5.58港元在另一外国大型啤酒公司SABMillerPLC（SAB）手中取得哈尔滨啤酒的控制权。

　　何以被全球最大啤酒商垂青

　　笔者认为，外资一向有兴趣进入内地的消费市场。针对啤酒市场而言，90年代初期，已有不少外资的啤酒厂走进内地建立自己的品牌。不过，此类外商虽然拥有强大的品牌、技术以及资金，但是，其踏进内地市场却往往“水土不服”。

　　首先，由于外商对内地市场认识不深，在尚未能摸清内地消费者嗜好和性格的前提下，其市场推广往往事倍功半；其次，生产成本与内地公司相比，包括薪酬控制方面，此类外资机构的成本明显过高。投资者不难想象结果，部分外资啤酒厂在连年亏损后，于90年代末期退出内地市场。

　　AB高价购股权的背后

　　实际上，内地消费市场十分庞大，而且增长理想。相对于目前已处饱和的其它市场而言，外资都愿意参与此潜力巨大的市场。而且，正式加入世贸后，内地将按规定进一步开放市场。在环球工商界皆掀起投资内地热之际，外资啤酒商怎能放慢脚步，屈居人后？

　　当然，在吸取上一次惨痛的教训之后，外资啤酒商明白靠自己“由零开始”建立生产线并非良方。一则耗时甚久，二则由外资直接面对市场并不划算。反而，他们决定入股一些在过去数年中证明了自身实力的内地啤酒企业，希望通过此类企业对内地市场的了解程度及其已建立的分销网络进军内地。

　　AB公司除拥有哈尔滨啤酒的股权之外，亦持有全国最大啤酒商青岛啤酒（0168）的部分股权。而其它外资公司，如喜力持有粤啤（0124）的股权，而SABMiller亦拥有华润啤酒相当部分的权益。今次，AB公司以高价收购哈尔滨啤酒，除希望配合青岛啤酒建立全国性生产消费网络，并藉此打破SABMillerPLC（SAB）统一内地东北啤酒市场的野心（哈尔滨啤酒和华润啤酒均为东北省份的主要啤酒商）。

　　外资不断以高价购入内地企业的股权来进入内地市场的做法是否可行，尚需待时间来证明，尤其是在内地和外资股东能否长期和睦相处及目标一致等方面。然而，在投资内地的热潮中，笔者认为，拥有强大分销网的内地零售企业仍是海外巨型企业的首选目标。笔者相信，此等收购合并动作仍将陆续到来，投资者可拭目以待。(凯基证券研究部)