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日本货币政策松紧两难高负债率成未来升息的大难题
市场对日本经济复苏的乐观情绪最近达到新高，短期商业信心调查显示了13年前泡沫破灭以来最强劲的结果。经济在过去两个季度中以6%的速度增长，同时通货紧缩正在消退。到某个时候，就连谨慎的日本央行也会敢于撤消其零利率政策。
正当事情看来终于顺利发展之际，上述做法可能会令日本面临另一种金融风险。6月30日美国以升息开始其紧缩循环。在诸如此类的全球各地紧缩循环期间，负债最重的经济体将面临最大的风险。而美洲银行的最新研究证实，世界上没有一个地区的负债率高过日本。
以公共财政为例。据日本财务省的预测，今年政府债务总额将达国内生产总值GDP的161%，比较而言，美国和德国的这一比率为66%左右。税收在日本国内生产总值中仅占可怜的10%，填补不了日益增大的预算赤字，因此只有大量提高货币供应量和债券发行，并伴以低收益率，才使日本得以为自己的支出习惯提供资金。
但是，假设(这种假设完全合理)实际狭义货币的增长率从每年8%放慢到6%，而收益率升至3%。那么根据美洲银行的计算，即使日本的国内生产总值增长率维持在4%的健康水平，其债务与国内生产总值的比率也将仅缩减至116%。
私人领域的情况并没有好多少。尽管坏账在不断减少，但金融集团持有约106兆日元的政府债券。收益率上升100个基点将给那些债券带来约3.7兆日元的损失，同时日经指数将不得不从目前的不到12000点升至14000点，以便银行的股票投资组合收益能弥补上述损失。假设债券收益率的升幅更低，为2%，那么那些债券的损失将跃升至7.4兆日元，要求日经指数升至16000点才能弥补。
日本企业的债务权益比率平均达到100%，这是美国和欧洲同行的两倍。而且许多日本公司靠几乎为零的利率、不需支付债务利息才生存了下来。
综合考虑这些因素，日本央行将不得不谨慎管理国家从通缩到通胀的转变，否则日本将为沉重的债务负担所累。（据英国《金融时报》）
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