封闭式基金跌幅大于A股 保险公司折戟高折价

　　上半年保险公司累计投资封闭式基金达500余亿元，而同期封闭式基金平均下跌10%

　　保险公司折戟封闭式基金

　　一位从事保险公司资产管理的从业人员告诉笔者：买什么也别买封闭式基金。事实上，今年上半年这位仁兄的观点与此截然相反：兼含折价和封转开的封闭式基金是当前投资 领域最好的选择。半年时间，一位股市老手的观点何以出现如此剧烈的变化？

　　2004年上半年基金所走过的路，注定要成为金融教材中重要的一课。封闭式基金平均10%左右的跌幅，令到倾心于封转开的保险公司上半年亏损将超过50亿元。保险公司当初选择封闭式基金有充分的理由，最后何以演变成血淋淋的亏损？

　　封闭式基金跌幅大于A股

　　这位保险公司人士所称的“买什么也别买封闭式基金”，是缘于当前封闭式基金的持续走低，而作为封闭式基金的主要投资者，保险公司上半年受到重创。

　　一方面，数据显示：沪深两市基金指数在上半年的平均下跌幅度为10.335%，其中深圳封闭式基金下跌12.26%，上海封闭式基金下跌8.41%。

　　另一方面，如果市场整体跌幅也在10%左右，这位仁兄也许不会发出这样的感慨。遗憾的是，今年上半年投资封闭式基金损失高出投资股票59%。

　　事实上，沪深两市大盘在上半年的运行过程中，下跌幅度在6.5%左右，远远低于封闭式基金的跌幅。其中，深圳综合指数(资讯 行情 论坛)的下跌幅度为6.37%，上海综合指数下跌幅度为6.54%。

　　以上数据显示，今年上半年并非一个好的投资股市的时段。以沪深大盘为参照，今年上半年投资股市带来的损失将平均为6.5%。但是相对于投资封闭式基金而言，投资股市又是幸运的，因为投资封闭式基金将损失更多，平均损失将达到10.335%，高出投资沪深股票平均损失59%。

　　保险公司累计亏损过50亿元

　　事实上，年初这位人士称，兼含折价和封转开的封闭式基金是当前投资领域最好的选择。在笔者看来，其所言并非一家之言，更多的应看作是整个保险行业对封闭式基金投资价值的一个判断。这可以从2003年封闭式基金年报，以及今年两成保险公司加大对封闭式基金投入得到印证。

　　首先，2003年封闭式基金的年报显示，保险资金加大了对封闭式基金的投资力度，保险公司已经成为大多数封闭式基金的最大持有人，增仓动作非常明显。作为封转开的先锋，基金银丰(资讯 行情 论坛)更是引发了保险资金的抢购，以6家保险公司为代表的机构投资人对基金银丰全面增持，其中中国人寿比半年前持有量增长约60%。

　　其次，基金投资并未止步于年报。中国保监会统计资料显示，今年2月份，保险资金继续大步进入证券市场。截至2月末，投资于证券投资基金的保险资金达到534.6亿元，同比增长73.74%，比1月末的投资额也增长了32.5亿元，而这些资金主要流入了封闭式基金。

　　即便2月末之后，保险公司停止了投资封闭式基金的步伐——这种可能性不大，但封闭式基金指数下跌10%，也将使得保险公司上半年投资封闭式基金的亏损高达50亿元以上。何况，保险公司投资封闭式基金的步伐并没有停止。

　　当初封闭式基金为何受青睐？

　　那么，当初这位保险界的人士作出重点投资封闭式基金判断的理由何在？

　　事实上，2003年基金投资行为确实取得阶段性的成功。经历连续2年的大面积亏损后的基金，2003年高举价值投资旗帜，在大盘小幅走高的背景下取得了超常规的利润，实现盈利和浮动盈利累计达到139.92亿元，与上年行业亏损100亿元形成鲜明对比。其中已实现净收益为9.29亿元，浮动盈利130.63亿元。在浮动盈利中，封闭式基金所占份额最大，全部54只封闭式基金2003年的浮盈达到74亿元，50只开放式基金浮动盈利高达56.63亿元。

　　在封闭式基金投资见效的同时，封闭式基金的二级市场价格也出现明显走高。2003年上海封闭式基金指数上涨7.92%，深圳封闭式基金指数上涨了7.01%，两市封闭式基金指数平均涨幅达到7.47%。作为封闭式基金的主要持有人，保险公司在2003年的封闭式基金投资上，可谓收益颇丰。

　　更为重要的是，保险公司在封闭式基金上取得7.47%的收益，是在其它投资领域举步维艰的背景下取得的。其一，存款的年收益仅在1.8%左右。2003年1年期存款利率为2.25个点，扣除利息税只有1.8个多点。其二，2003年国债二级市场收益为-1.27%，2003年企业债二级市场收益为-1.28%。该数据源于2003年年初设立的上海国债指数(资讯 行情 论坛)和深圳企业债指数。

　　正是这些因素，助长了保险公司进一步投资基金尤其是折价的封闭式基金的勇气。但至今的投资效果显示，投资并非仅仅是勇气的较量。

　　保险公司该作何反思？

　　投资折戟之后，保险公司应当如何反思？

　　首先，大规模投资国内证券市场是否属明智之举？尤其在QDII即将启动，中外证券市场评价落差巨大的背景下。

　　其次，封闭式基金作为主要投资对象是否适合？尤其是当前基金行业存在大量违规，持有人利益无法得到充分保证的背景下。

　　其三，对封闭式基金的投资出路何在？是继续持有，还是考虑适量减持，还是在当前位置附近继续投资，以摊低成本？

　　笔者认为，保险公司应当如下作为：第一，控告基金的违规行为，尤其针对基金的高位接盘行为，以维护自己的权益；第二，建立自己的投资队伍，靠别人不如靠自己；第三，加快境外投资步伐，以降低A股投资的系统性风险。

　　(中证资讯 徐辉)