(港股问答)

　　香港华富财经(林少阳)

　　先思行(595)：盈利仍然不错

　　问：先思行(595)去年上半年盈利2800万，但下半年则为900万，是何缘故？而手头现金是否足以还短债？还是仍要靠出售韩国股份来舒缓压力？是否有点像左手交右手般，以上 的问题个人有点不明白，希望听听你的意见。

　　答：阁下收录先思行(595)之盈利数据并不正确，公司去年录得1.26亿元盈利，扣除7600万元，经常性盈利为5000万元，相对去年上半年盈利2812万元，下半年盈利应是2188万元，并非900万元。可能是在税项开支计算出现偏差引致误导阁下。

　　先思行经营的是电子产品贸易业务，业务一向颇为周期性，一般上半年(即截至9月底之前半年时间)的生意较佳，下半年因为过了旺季，通常生意较为淡薄。前年集团上半年的盈利为1251万元，但是下半年盈利竟然只得6万元！去年下半年的2188万元，已经是较前年大幅改善。我们之前高估了集团下半年的盈利，因为我们认为去年沙士后电子行业生意增长幅度强劲，可能改变一贯的季节性影响。看过公司全年业绩后，我们认为这个盈利水平虽然较我们原先预期少了一点，但是仍然是非常不错。

　　集团现时持有1.53亿元现金，负债为2.59亿元，所以仍然有净负债。不过，以一家电子贸易公司的标准来说，这个负债水平已是极低。集团一年做18亿生意，加上贸易业务需要流动资金周转，不大可能完全没有负债。我们不认为集团曾做过一些左手交右手的交易，若集团的现金流并不真实，管理层不会乐于派高息。

　　集团持有12.4%的Reigncom股份，按目前的股价32.46美元计算，总市值大约是5360万美元(4.18亿港元)。

　　电盈(008)：价值水平合理

　　问：股现金3.1港元，上周收5元多。你认为出售成功会有表现吗？

　　答：有关消息只是传言，亦暂未有数据以估计电盈(008)的固网服务价值60亿美元是否正确。我们知道的只是电盈的净负债约为290亿港元，而每年的融资成本及员工支出分别为21亿元及32亿元，而对集团可以有效节省融资成本及员工支出亦持正面的态度。单以本身业务而言电盈的价值是在合理水平，而网通会否不以溢价收购仍然是疑问，当中可能还要考虑其它政治因素，因此现时评论其出售后之表现，尚言之过早。（子琦／编制）（来源：金羊网）