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中行第一期次级债于7月7日正式招标发行。本期债券为国有商业银行金融债，面向银行间债券市场成员发行，期限十年（发行人在第五个付息日有权选择是否赎回），计划发行额为100亿元，实际投标总量为165亿元，获得1.65倍的超额认购。最后经过承销团成员的投标和追加发行，本期债券最终发行额（含追加发行部分）为140.7亿，票面利率为4.87%。本期债券得到了多家商业银行和保险机构以及大券商的积极认购，其中认购量排在前六位的为建行认购37亿、中国人寿认购25亿、交通银行认购18亿、中信证券(资讯 行
情 论坛)认购12.2亿、国泰君安认购10.2亿、中银国际认购8.2亿。这六家机构的认购量达到了110.6亿，占最终发行额的78.6%，占据了市场的主导地位。
做为四大行中今年第一家获准发行的国有商业银行次级金融债，本期债券的发行表现出以下几个特点：
一、 本期债券发行定价低于市场预期，将成为今后银行次级债定位的标杆。本期债券为十年期附发行人可选择权，市场普遍将其定位为5年期券，目前银行间债券市场存续期在5年左右的国债收益率约在4.3-4.4%的区间，考虑到本期债券与国债的信用利差和次级利差，应高于同期国债50-60个BP，即本期债券的定价区间应在4.90-5.0%。经过招标后，本期债券的票面利率为4.87%，略低于市场预期。
从附图可以看出6月份国债、金融债的买入收益率尤其是中长期券的买入收益率明显低于5月底的水平，这一方面是由于财政部推迟了二季度发行20年期长债的计划，6月发行的基本为中短期券，这就导致银行、保险等稳健投资机构有从二级市场增持中长期券的需求，使得中长期券收益率曲线下移，再加上6月央行有关官员不断澄清现阶段并无加息方案，进入7月以来市场暂时处于消息面的真空期，本期债券定价略低于市场预期也就不无道理了。
二、 本期债券的发行，中行进行了一定的创新，首次面向银行间债券市场成员发行，有效地扩大了投资者队伍，在一定程度上提高了债券的流动性。本期债券认购者虽以银行和保险公司为主，但券商等机构的积极加入，也为市场注入了活力。
三、 发行手段有创新，市场投资行为趋于理性。本期债券期限虽为十年期，但它隐含发行人可选择权，即发行人有权选择在第五个付息日是否赎回部门或全部本期债券。如果发行人未全部赎回将给予继续持有者一定的风险补偿，后五年的利率为票面利率加280个BP，即票面利率将达到7.67%。正是本期债券蕴涵的较高投资价值，得到了银行、保险等机构的青睐。
四、 发行时机选择得当，确保了本期债券的成功发行。债券市场经过几个月的调整重回价值投资区域，随着升息预期的削减，市场信心有所增强，中行选择此时发行次级债，并取得成功，体现了其较强的综合营销实力。
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