2004年上半年的发行市场有许多可圈可点之处，中小企业板块的推出、一级市场融资额创三年来新高、再融资创新手段迭出、新股上市首日跌破发行价……这些变化为今年一级市场的大转折烙上了深深的印记，也预示着未来的发行市场将更加精彩。

　　中小企业板闪亮登场

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    对于2004年的一级市场来说，最大的转折要属中小企业板块的成功推出。

    5月17日，中国证监会正式同意深交所设立中小企业板块，此举不仅结束了深交所三年半停发新股的历史，更大的意义还在于中国多层次资本市场建设迈出了重要一步。

    此后，中小企业板块的发行工作也紧锣密鼓地展开，截至6月30日，共有10家上市公司分两批登陆中小企业板块，另有11家公司完成发行工作，成为中小企业板块的拟上市公司。

　　融资额创三年来新高

    据统计，今年上半年我国Ａ股市场筹资总额达到461.51亿元，较去年同期的311.45亿元增长近50%，并创下三年以来的新高。

    从IPO市场来看，除了发行家数达到74家，创出七年以来的新高之外，另外一大特征还在于，单只新股募集资金显著减少。数据显示，上半年首发新股的平均融资额仅有3.83亿元，为1999年以来的新低。从上半年首发规模来看，超过1亿股的仅有楚天高速(资讯 行情 论坛)、济南钢铁(资讯 行情 论坛)、开滦股份(资讯 行情 论坛)、TCL集团(资讯 行情 论坛)等4家公司。在融资金额方面，也仅有长丰汽车(资讯 行情 论坛)、开滦股份、济南钢铁、TCL集团4家公司超过了10亿元。

    再融资市场方面，上半年共有18家上市公司进行了再融资，融资金额达到177.77亿元，其中增发和配股融资额分别为110.08亿元和37.75亿元，较去年同期分别增长118.6%和34.8%，不过，发行可转债筹资金额却锐减至28.3亿元，较去年同期下降了71.4%。

　　创新手段精彩纷呈

    上半年一级市场还有一大亮点，就是一系列金融创新手段的运用。其中最为典型也最为成功的，要属TCL集团吸收合并TCL通讯并发行新股实现整体上市，以及武钢集团通过武钢股份(资讯 行情 论坛)增发新股实现整体上市。

    TCL集团吸收合并TCL通讯实现整体上市，成就了国内证券市场首个针对上市公司的换股合并案例。其最大的创新在于实现了以股权作为并购的支付对价。

    这一创新为其他上市公司进行并购手段的创新提供了可借鉴的样本，也使得今后大规模、跨行业的并购成为可能。

    而在武钢股份20亿股的增发方案中，武钢集团以现金按照增发价格认购12亿股，另外8亿股向社会公众发行，募集资金总额不超过90亿元。武钢股份本次增发方案，将定向增发国有法人股、增发流通股相结合，进而实现了集团主业资产整体上市，这种金融创新模式在国内尚属首例。以“同股同价”的增发方式，使大股东为公司净资产的增加做出了同样的贡献，充分体现了大股东与中小股东之间的平等关系。

　　市值配售政策经受考验

    在上半年一级市场迎来新高潮的同时，发行及投资风险也频频出现，并引起市场人士对市值配售政策的反思。

    6月中旬上市的长丰汽车在换手率超过100%之前就跌破发行价，部分一级市场投资者被套。这导致包括证券投资基金在内的部分投资者主动放弃了随后济南钢铁的认购，最终主承销商因包销671万股成为济南钢铁的第二大股东，而且，余额包销比例达到3.05%，创下市值配售以来首发上市公司余额包销比例的新高。

    6月29日，济南钢铁上市首日开盘不久即跌破发行价，全日大部分时间均在开盘价下方运行，从而成为近年来首只上市第一天即跌破发行价的新股。

    尽管不能把一级市场投资者的两次被套完全归结为市值配售政策，但如何在平衡市场各类参与者的利益，维护公平与效率的基础上，改进现有单一的发行方式已经引起了市场的广泛关注。