铝价：伦敦震荡向上上海欲抬不能

　　4月份开始，随着沪铝市场资金不断撤出，沪伦两市比值一路回落。近日伦铝价格恢复震荡向上，沪铝市场却是欲抬不能。沪铝相对三月和伦铝三月期收盘价的比值在周三达到9之下，周四沪铝价格继续下跌，0410合约收盘15700元/吨，其时和场外三月期价比值降低为8.95。

　　沪铝疲弱已经使得两市比值低于进料加工形式出口的临界点，出口将一定程度分流 国内原铝供给，但是市场压力尚需要比较长的时间来化解。在投资者的心理承压和不确定政策预期的作用下，7、8月份，国内外铝的价格比值将维持低位甚至出现进一步跌落。

　　库存和心理压力沉重

　　第一，市场库存压力大是事实。将近两个月以来，沪铝价格一直在低位徘徊，而上海期交所的铝库存都在13万吨之上而未有减少。而在现货市场上，上海和广东均有较大量待以消化的库存。

　　第二，需求增长速度放缓减弱市场消化能力。4月份宏观调控政策实施以来，不但原铝的实际消费量将受到影响，5月份的固定资产、工业生产、房地产投资增长率纷纷回落，并且下游用铝行业对未来消费的预期也随之转淡，消费商和贸易商保有库存减少同样削弱需求力度。另一方面，铝市场进入消费淡季(7、8月份)，加上今年夏季电力紧张状况加剧，铝材加工企业的开工率降低。

　　第三，铝市场的悲观情绪覆盖着投资者的心理。在表观库存量巨大和预期消费放缓的情况下，沪铝市场对投资者的吸引力随之降低。近两周时间内，在沪铜市场逐渐扩容的同时，沪铝合约总持仓却维持在8-9万吨，大部分交易日的成交量都在2万手之内。

　　出口有望缓解市场压力

　　出口是缓释市场压力的一种途径。将国内原铝供应分为两个部分，分别看它们的可能变化方向。(1)市场库存有望降低。首先，虽然7、8月份属于消费淡季，但是基于前期国内投资基数较大，并且收缩政策的负面效果具有一定滞后性，市场需求仍将以一定速度增长。其次，铝锭流向市场的速度将不及前期迅速，因为生产商将通过出口来扩大其销售渠道。(2)部分厂家库存和新增产量分流国外市场。以目前的相对价格，有条件的厂家将更多的选择将铝锭销向国外市场。但由于进料加工出口铝锭需要进口氧化铝再出口的程序，所以从出口条件形成到出口会有一定时滞。虽然6月份生产商即可以考虑加大进料加工贸易量，但预期国内原铝的出口量到7、8月份才能真正表现出来，也正好是消费清淡时期。因此，在生产和消费没有出现特大幅度改变的条件下，8月份之后，国内铝市场状况将有较明显改变。

　　价格分歧或将进一步扩大

　　尽管如此，短期内，出口缓释库存压力对比价的恢复作用还是相当有限，近期沪铝走势的分歧状况将持续或进一步加剧。主要基于以下几方面原因：

　　(1)国际市场的基本面状况不如前期强劲，但短期内价格表现较好。近日库存报告显示5月份IAI库存增加16.9万吨，所有可报告库存增加了5.2万吨，并且美国中西部现货升水报价有所回落。然而市场的利好因素仍然占据上风。7月份以来，关于美联储利率问题暂时稳定，美国公布的经济数据不如预期，美元再次走弱。期铝市场没有因为经济数据疲弱而认为消费增长将减速(现货升水仍然在7美分/磅之上)，反而得到美元提振。另一方面，美铝在加拿大的铝冶炼厂工人罢工事件造成可能减产也对价格形成短期利好。

　　(2)国内价格短期内难有起色。除了在前面提到的利空因素外，近期氧化铝价格下降也为沪铝营造了更大的下降空间。进口氧化铝的美元报价从上半年高点520-530美元/吨下降到7月初的340-360美元/吨，冲淡电价上涨对电解铝生产成本的冲击。对于氧化铝价格是否有进一步较大幅度的下跌在这里暂不做讨论，但既有的下跌对市场的心理和价格也是不利的。

　　(3)国内政策不确定。5、6月份市场曾有关于出口退税率取消和限制进料加工的说法，近日又出现向出口的铝锭征收关税的消息。对于政策决定不做具体猜测，但是这些可能出现的政策如果实施，对国内铝市场无疑形成很大压力(出口成本大幅度增加)。即使消息没有得到落实，对市场的预期影响也是利空大于利多。

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