(半年报展望) 煤炭业公司中期业绩有望增长

　　2003年由于电力、钢铁、建材、化肥等产业高速发展，对煤炭及炼焦产品的需求量不断增加，致使煤炭市场呈现供不应求的局面，煤炭产品价格一路走高。进入2004年后，国家相继出台了一系列宏观调控政策，旨在压缩部分行业的过度投资，缓解能源、交通和部分原材料供求关系紧张的局面，但由于我国产业结构的调整不可能在短期内一蹴而就，高耗能的发展之路仍将持续较长的一段时间，重化工业依然担纲推动2004年GDP高速增长的主角，占一次能源消费70%左右的煤炭供给紧张的态势短期内不会缓解。

　　煤炭供需紧张局面未能缓解

　　2004年主要耗煤行业对煤炭行业需求仍呈现上升趋势。电力行业预计全年新增火电装机2795万千瓦，其中下半年投产1802.1万千瓦，占全年的64.5%，加上现有火电装机利用率的提高，预计下半年需增加煤炭需求5000万吨左右。2004年全国各钢厂新建高炉及原有高炉改扩建总计增加产能将超过7000万吨，考虑到铁矿石的供应情况以及国家对钢铁行业固定资产投资增长的调控，预计今年国内生铁产量可达2.4亿吨，比上年增长2627万吨，需增加焦炭消耗1370万吨左右，加上铸造、有色冶金、化工等相关行业约增加消费焦炭400万吨，总计增加焦炭消费达1770万吨，相应增加2500万吨左右的炼焦煤。

　　如此强劲的市场需求，给煤炭产品的供应造成了巨大压力。事实上，近几年我国国有重点矿和国有地方矿普遍存在着超能力生产，经过连续几年的持续高速增长，各类国有煤矿自身继续增产的潜力已经相当有限，部分国有煤矿不得不将增产建立在收购小窑煤基础之上。相对于国有重点煤矿几乎接近极限生产能力而言，乡镇小煤矿必将成为2004年增产的主要来源，但是随着不合格矿井被逐渐取缔，小窑煤产量正在萎缩，煤炭生产保持大幅增长的后劲已显不足，增产乏力。

　　煤炭销售中间环节助推价格上扬

　　尽管煤炭价格已经创出历史新高，但是当前煤炭出矿价并不高，而是煤炭流通中间环节抬高了终端用户煤炭价格水平，造成对煤炭价格的误解。煤炭从山西大同经秦皇岛港运至上海、广州，在大同地区铁路装车以后，剩余环节的运输费用、税金、利润等非煤费用的总和，已经占到了终端用户煤炭价格总成本的55%左右。如果以煤炭的坑口价格计算，各项非煤费用的总和，更是占到了终端用户煤炭价格总成本的75%左右。

　　国际市场煤炭价格持续走高

　　受美国、日本等国家燃煤进口需求激增和我国出口煤炭数量不断下降的影响，2004年以来国际煤炭市场价格持续走高，价格迭创10年来的历史新高。截至6月24日，澳大利亚BJ煤炭现货价格已经涨到61.20美元/吨，比2003年底36.2美元/吨的价格上涨近70%。在目前国际油价高企、海运价格大幅提升的情况下，煤炭作为主要的能源，国际的需求量仍将进一步上升，价格仍将在高位运行。

　　上市公司经营业绩将显著增长

　　今年1-5月份，国有重点煤炭企业运行态势总体良好，煤炭产销量同步快速增长，产品价格上升，实现利润成倍增长。累计完成主营业务收入780.5亿元，增长49.9%，实现利润69.8亿元，增长1.5倍，同比增利42亿元。

　　在煤炭行业整体向好的情况下，上市公司也出现了双增现象，2004年一季度，煤炭上市公司实现平均每股收益0.12元，加权平均净资产收益率3.24%，与2003年同期的加权平均每股收益0.0785元、净资产收益率2.40%相比，分别增长了52.87%和35%，远远高于市场平均水平0.071元和2.65%。

　　由于一季度煤炭价格持续上涨，产能扩张较快的神州股份一季度净利润猛增490%，其它如神火股份、金牛能源、西山煤电、兰花科创、兖州煤业、盘江股份、上海能源等绝大部分上市公司业绩的涨幅都在38%以上。

　　随着半年报披露时间的临近，兖州煤业、兰花科创、西山煤电、金牛能源、神火股份等重要上市公司均发布了2004年上半年的净利润将比上年同期增长50%的公告。因此，2004年上半年煤炭上市公司将充分受益于行业的高速发展，半年报业绩整体增长幅度乐观估计有望达到50%以上。上海证券报方正证券研究中心方世群 朱宝和