又到了"半年报时节",回想3、4月份年报行情的热闹,心中多少有几分对半年报行情的期待。半年报行情会如期而至吗?

    跌出来的价值

    大盘在高位的时候我们盯住公司的成长性,言必称明年后年的每股收

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益多少、动态市盈率多少。但是当股指下跌了400点之后,静态价值同样值得关注。即便成长性并不好、未来的业绩会受制于宏观调控的压力,但价格如果在价值中枢下方偏离太远,我们还要过分强调未来的业绩增长潜力吗?现实是,有偏离就应该有波段操作的机会。

    按照海通证券研究所的标准,目前大盘的市盈率水平已经回落到42倍左右,而1307点时的水平在46倍左右。从整体上看价值有被低估的嫌疑,特别是扣除亏损股之后的市盈率已经下跌到27倍左右,而许多个股已经在10倍上下。从具体的投资品种看,核心资产的成长性真的会被宏观调控所抑制吗?根据海通证券研究所对100家重点公司进行的业绩预测,这100家核心公司2004年的平均EPS将达到0.402元,同比增长39.6%,仍然保持高速增长,而2005年增速才回落到13.1%。所以,核心资产的增长速度不会在宏观调控的抑制下出现大幅快速回落,因为这些核心资产很多都属于瓶颈部门,业绩增长不太可能出现急刹车的情况。

    单纯从半年报角度来看,也有相当多的个股重新回落到价值投资区间。我们察看上市公司业绩预告就会发现,有相当一部分公司推出优秀半年报是可期的。

    对半年报预告增长公司进行分类后,我们不难发现,在去年高基数上仍然有较大幅度增长、而且目前市盈率又处于低位的公司应该是安全的投资品种。

    笔者对部分行业从4月7日到7月6日的跌幅进行了统计,结果发现在大盘下跌18.40%的过程中许多板块跌幅都超过了大盘,石化、金融、煤炭的跌幅分别为10.97%、15.80%、16.51%,跌幅相对小一些,但是钢铁、有色金属、汽车的跌幅分别达到21.69%、26.68%、31.63%,这些基本面风险相对较小的品种在超跌之后将酝酿反弹。

    基金有了新子弹

    基金在一季度末仓位达到了历史性的高位,机构队伍的壮大并没有起到"稳压器"的作用,反而出现了羊群效应的扩大。老基金寄希望于新发基金进场托盘,但最终事与愿违。在最初的下跌过程中基金没有意识到行情会急转直下,直到1550点以下再急于减仓,再次看到机构对羊群效应的贡献。不过,机构的反应迟钝或者博弈均衡给市场提供了一个新的机会。据测算,从一季度末到现在基金已经累计减仓约10%多,保守估计已经腾出资金200亿元。这些资金虽然不会马上在杀跌之后又反手做多,但多少是后备多头力量。

    还有一股重要的做多力量是今年一季度发行热潮中设立的新基金。到4月底为止这部分基金可投入股市的资金量大约在500亿元水平,他们目前的仓位大致在30%左右,约有300多亿的资金需要在8至9月之前完成他们招募书当中规定的仓位水平。如果我们认为他们在1700点之上的高位缺乏建仓动力的话,目前点位对于这些资金来说波段操作的可能性已经开始增大。

    半年报行情能走多远

    如果把前面列举的天时和地利视为利好的话,那么,我们还不能忽略了潜在的利空,那就是宏观调控的最终影响。5月份的宏观经济数据只能看作是短线政策筑底,二季度甚至三季度的数据才是决定后续政策走向的关键,因此从中线看不确定因素仍然存在。

    出于这样的考虑,基金会备加珍惜这次半年报出台的天赐良机。一方面是7月中旬之后会有宏观数据的明朗,在此之前是一个真空期,市场处于无方向状态,容易左右；另一方面是业绩不错的公司可能抢先公布半年报,完全可以用某些领头羊为杠杆,达到"四两拨千斤"的效果。所以笔者认为基金会很好地利用这段时间打一个"短平快"。其目的有二:一是作波段的获利；二是完成筹码的结构调整。在这轮暴跌中相信基金已经深尝囚徒困境的苦头,对持股集中度过高、周期性明显、受宏观调控影响较大的个股在这次半年报行情的普涨当中减持,而从分散风险的角度考虑寻找其他有高成长潜力的品种。

    笔者认为在基金主导的这次半年报行情中,表现优秀的肯定是大盘股板块,但是需要提醒投资者目标预期不能太高,另外要注意把握节奏。

    半年报行情多发地带

    类型  季报情况      相关行业             典型公司         在预增中占比
   高增长   优秀       石化 煤炭        扬子石化(资讯 行情 论坛) 兖州煤业(资讯 行情 论坛)        约20%
   高基数   优秀  钢铁 汽车 有色金属 唐钢股份(资讯 行情 论坛) 一汽轿车(资讯 行情 论坛) 江西铜业(资讯 行情 论坛)  约30%
   低基数   一般     旅游 零售 交通  中 青 旅 锦江投资(资讯 行情 论坛) 巴士股份(资讯 行情 论坛)  约10%