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今年，一批上市新股相继跌破发行价已成为市场一大视点：长丰汽车发行价14.10元，昨日的收盘价仅为12.49元；两面针发行价11.38元，昨日的收盘价也仅为10元；更为引人关注的是济南钢铁上市当天就跌破发行价。这一现象自然会引市场各方的聚焦和探究。拜读各家的分析文章，许多观点都能接受，唯独以新股跌破发行价来拷问市值配售政策，似乎有失偏颇。
由于新股上市的首日收益率通常都在50%以上，实行市值配售以后，一级市场专业户的暴利没了，可供券商运作的客户保证金和息差也大幅度减少，相关利益团体对此耿耿于怀不难理解，但说市值配售政策真正到了应该反思的时候了，显然是在借题发挥。
可以说，自2002年5月实行市值配售以后，凡是从一级市场撤出的资金，基本上都是从来不碰二级市场的。如果恢复一级市场，非但不能指望这些资金进入二级市场，还会从二级市场抽取大量的资金。
统计显示，1991年至2002年底12年间，A股市场IPO筹资3983.47亿元，以上市首日50%收益率计算，一级市场获利近2000亿元，如果其中50%的份额属于一级市场的摇奖专业户，则二级市场被抽离的资金高达1000亿元左右，要不是实行市值配售，以目前这样的发行速度，存量资金的绝大部分都会冻结在一级市场。
从股票交易历史看，新股跌破发行价过去并不少见。记得上海第一次发行股票认购证时，笔者中签的氯碱化工上市次日就跌破发行价，在1993年2月上涨到35元后，又于1994年7月跌到2.65元，只及发行价的一半不到，其时上证指数从1558点跌到325点，沪深两市跌进发行价的股票比比皆是。此后在1996年1月以及1999年5.19行情前的两次大调整中，也有许多新股跌进发行价。那时候还没有实行市值配售，所以也无从发难，2002年5月份起实行市值配售了，就要拷问市值配售政策了，这公平吗?
再从境外看，新股跌破发行价的例子实在是太多了。在美国上市的中国三大门户网站，股价低迷时都曾经跌到过远离发行价的1美元之下，网易最低时曾下摸0.65美元，而它的发行价却是15.50美元！再如香港市场，1港元以下的仙股俯拾皆是，许多新股一上市，即在发行价下方交易，即便是享有盛名的全球第十大海运企业中海集运，6月16日在香港上市首日，不也较发行价下跌了11.8%吗?但凡证券市场，新股跌进发行价都是常见的市场现象，何以我们的新股一跌进发行价，就要兴师问罪了呢?
市值配售政策与新股跌进发行价无关，而它对稳定市场所发挥的作用却是明显的。当然，市值配售也有不足，主要是政策取向的非市场化，仅此而已。上海证券报王孝忠
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