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在宏观紧缩的大环境下，如何选择受紧缩政策影响较小，甚至根本不受影响的上市公司？申银万国最新的研究报告认为，下半年，世界经济复苏和行业外向型程度将成为判断行业和个股投资机会的重要视角。
改变选股视角
报告认为，从2004上半年的行业表现来看，呈现了较为明显的轮动特征，而且由于国家的宏观调控及其后续影响尚难以预料，在目前情况下找到具有明显投资价值的行业难度越来越大。因此在选择今年下半年行业进行投资时，除了沿袭传统评价标准外，必需从更开阔的视野判断各行业存在的机会。
其中，世界经济复苏和行业外向型程度是投资者作出投资决策的重要视角。中国的经济目前面临着适度收缩和调整，以投资驱动为核心的投资品制造业的确存在较大变数。但与此同时，2004年的世界经济复苏势头良好，几乎所有权威机构在4、5月间上调了除欧元区以外的世界经济各个区域的增长率指标。世界经济的好转使得整个世界领域的投资和消费重新开始活跃，并带来了更多的需求，这给具有成本优势并且已经完成或正在进行产业转移的中国基础制造业提供了较好的发展环境，使其能够抵抗国内宏观调控带来的不利影响，继续保持业绩的稳定增长。
三个投资领域
报告认为，从目前情况来看，有三个投资领域值得投资者关注。
一是受益于世界经济周期回升的外向型行业，其中包括电子元器件、白色家电、化学原料和纺织服装。以电子元器件为例，全球经济从去年3季度开始出现强劲复苏，成为IT行业发展的主要推动力。今年3月份，全球半导体销售额达到162.8亿美元，同比增长32.3%。同时，业界普遍认为此轮景气将可持续至2005年下半年或更晚些时期。受国际市场的带动，中国的电子元器件行业受益较多，其中的半导体和元件行业最值得关注。其原因在于，中国电子产业发展经历了产业转移初级阶段，正由组装产业向集成电路领域发展，而这正是下一个由海外大规模向中国转移的产业。
二是具有较强地域垄断性和政策壁垒的交通运输业。报告认为，由于中国经济发展日趋融入世界经济，将使交通运输行业获得良好发展机遇。而且从目前情况来看，宏观调控对交通运行业整体影响不大，无论是与外贸高度依存的集装箱港口还是与消费密切相关的航空机场，均有较好的抗宏观调控的特点。
三是受重大利好刺激具有投资价值的行业。例如，由于2005年3G商用牌照的发放和商用推广将浮出水面，整个3G系统设备的总投资将达到1800亿元，成为2005年及其后3至5年内中国电信领域的最大投资项目。这将使国内本土设备制造企业获得大量订单；2005年纺织品配额的全面取消将极大刺激我国纺织品出口的高速增长，而主要出口国经济的强劲复苏将有望进一步带动国内纺织服装的出口，从而提高纺织行业的利润等等。
上半年行情已显伯仲
其实，在上半年的行情中，涉及上述行业的上市公司的市场表现已经胜人一筹。
报告统计显示，自今年1月2日起至4月6日大盘上涨期间，网络服务、元件、真空器件、计算机设备等IT行业的上市公司表现突出，同时电气设备、水路运输等行业的上市公司均跑赢申万300指数6个百分点以上。
自4月6日后，大盘回调近20%。在此轮下跌行情中，机场、白色家电、港口、交通运输、家用电器等行业的上市公司均表现出较好的抗跌性。而房地产开发、有色金属冶炼、钢铁等直接受宏观调控影响的行业则跌幅居前。上海证券报记者秦宏
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