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“软着陆”提升市场信心
巨田证券 傅子恒
市场此前的下跌，实质性的促动因素就是宏观经济政策导向的转变。此次的大市企稳回暖，则发生于宏观调控基本到位、人们对政策环境“紧缩预期放松”的基础之上。这一情
况所显露出的，是我国股市对宏观经济“晴雨表”功能缺失的局面正在得到扭转。宏观经济的“软着陆”预期，有助于恢复股市投资者的信心，对股市的未来走势起到支撑作用。
在今年上半年各项宏观经济统计指标尚未公布之时，有关上半年经济运行与宏观调控成效方面的研究与报告已经多了起来。国家发改委日前的一篇报告认为，以抑制某些行业投资过度增长为重点的我国宏观调控政策目标已基本到位，进一步的政策措施应仅限于结构性调控，不必采取加息等全面总量紧缩措施。与此同时，有媒体分析文章称调控使“中国经济上半年出现六大转机”。各种迹象显示，我国经济在局部过热之后正在“软着陆”，回归至合理的增长轨道之中。应该说，上述论断接近经济运行的实际情况，也是经济界主流派的认识体现。
起始于一季度的我国经济“降温”性的宏观调控措施，发生在经济增长新一轮景气刚刚恢复、由投资增长过快而引致的部分基础原材料价格过快上涨的背景之下，但与部分行业过热相伴的，是更多行业景气仍只是刚刚处于起始复苏（甚至是尚未复苏）的阶段，如整个居民生活消费领域的增长一直就十分缓慢。但是，投资增长于去年达到26.7%、今年前两个月更高达53%，而CPI指标去年度刚刚由负转正，处于初步摆脱“通缩”的阶段。上一轮宏观调控措施出台，是经济过快增长已持续两年以上的宏观背景下出台的，因而，这次宏观调控与上次有着巨大的区别。在通膨刚刚处于萌芽期而采取“降温”行动，当然比严重通胀发生多时才采取行动更容易奏效。所以说，这一成效在短时期内能够得以实现，并不出乎市场意料之外。
在宏观调控显现成效的讨论更多被市场认可的时候，股市近几天的走势也显示出温和回暖的迹象。两市大盘由此前三个月的一路单边回落，终于在沪综指1400点之下由蓝筹股带动转而企稳，目前虽然尚未摆脱市场中期以来形成的下降通道的制约，但市场气氛正在恢复，市场对宏观经济更进一步趋向紧缩的预期正在弱化，这是近期以来最值得关注的一个动向。
去年以来，伴随着市场理念向业绩与价值成长方向的转变，股市的表现越来越与宏观经济运行、上市公司业绩等基本面因素高度呈现正相关。市场此前的下跌，实质性的促动因素就是宏观经济政策导向的转变。此次的大市企稳回暖，则发生于宏观调控基本到位、人们对政策环境“紧缩预期放松”的基础之上。这一情况所显露出的，表明了我国股市对宏观经济“晴雨表”功能缺失的局面正在得到扭转。
相对于实体经济以“价格”作为核心杠杆调节经济运行的局面，股市的核心调节因素是人们对未来的预期。宏观经济的“软着陆”预期，有助于恢复股市投资者的信心，对股市的未来走势起到支撑作用。目前，股市持续回落已多时、股指已经跌出相当空间的市场条件，更可以构成行情向好的现实基础。市场的强弱都是相对的。我们继续认为，当前的市场在相对的低位区域等待并酝酿着新的契机，只是在时间契合上，市场在年中阶段能否打破“先例”，走出一波有级别的行情，目前来看还需观察。
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