沪胶7月合约在经历4月暴跌、5月显著回升之后，市场对7月合约的质疑声不断，似乎市场中积累的矛盾已无法调和，但随着期价的单边走高，持仓量已由高峰期的143192手减至7月5日的54154手，多空双方的大量换手减持，集中交割的风险已部分化解，市场将以何种姿态面临历史天量库存，后市的演化模式已引起广泛的关注。

    期转现有利于化解短期矛盾

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    从7月合约的减仓进度看，可以分为三个阶段：第一阶段的减持期间在5月19日至6月1日，由143192手减仓至105198手，价格上涨2230元；第二阶段在6月2日至6月24日，减仓17200手，期价上升1540元；第三阶段由6月25日至今，减仓31974手，价格下跌505元。应该说第一阶段的减仓基本属于投机空头的止损离场，第三阶段的减仓则是按照交易所的相关期转现的规定来实施的。

    上期所的期转现规则是指持有方向相反的同一月份合约的会员（投资者）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。

    从规则的角度讲，目前沪胶市场的减持中规中矩，也是市场参与方积极协调的结果，对市场的矛盾的化解也不失为一种不错的方式。如果不实施期转现，以前期该合约的持仓规模、国内供应量及目前的库容水平，随着交割期的临近，交割风险随时都可能使合约价格创出天价，从而使市场的危机彻底失控。从这个意义上讲，虽然7月合约空头再次饮恨，但对市场短期矛盾化解的目的无疑是达到了。

    市场供求矛盾待化解

    但是，短期矛盾的释放，将使后市天胶市场供求结构的矛盾更加突出。如果407合约完成巨量交割，将使期市的天胶库存到达历史天量，对沪胶后市将产生突出的供应压力，整体价格的中枢将被迫下移。国产胶形成阶段性的过剩不可避免，主要体现为市场不利因素的集中共振。

    一是三季度国内消费市场难以提振，从5月公布的国内的汽车数据看，轿车产量及载货车的产量双双下滑，特别是载货车的月产量已低于2002年同期的水平；轮胎行业由于限载等多方面的原因，全钢子午胎出现滞销的局面，企业资金周转面临困难。7－9月的高温季节，限电又将困扰企业的正常生产，消耗现有库存及限产将是消费企业的主要选择，天胶的消费仍将处于谷底。

    二是国内国际的供应压力持续，国内垦区三季度也是传统的产胶旺季，并且近期垦区的成交量有所下滑，表现在实际需求与期市的套利需要都在减弱，垦区的隐形库存逐步增大，抛售冲动也在积累之中。同时进口胶也呈现出下探心理支撑的趋势，总体看东京胶和新加坡市场虽然的价格运行节奏上有不同，但显露的迹象正在吻合。随着价格的下移，重要的支撑位面临的挑战，虽然各胶种的价格在后市承受的压力不同，但对国产胶消费的抑制作用更为明显。

    目前期市库存的结构也是矛盾的焦点，日前沪胶库存接近23万吨，其中2003年生产国产胶比例最大，其次是2004年的新胶，剩下的就是进口胶。属于2004年9月之前到期的主要是进口胶，大约有3万吨左右，2004年底要退出期市库存的是2003年的国产胶，估计大致有15万吨，这些新增资源主要通过8－11月期货合约和现货渠道来释放。从目前市场的承接状况看，集中释放的难度在加大，而且在释放的过程中，国产胶必须呈现出足够的比价优势。

    当然市场存在一定的积极的因素，坚挺的合成胶、国内消费量在四季度可能的回升、欧美订单对国际胶价的支撑等，都会使胶价在走势上出现反复。但是在后续时段，由于沪胶库存释放的矛盾日益突出，只有通过价值性回归的方式，利用价格的优势，充分调动消费、流通等市场的力量，才能有效化解一直困扰天胶期市过量库存的问题。