尽管面临加息压力 国际铝价有望震荡上行

　　尽管2004年下半年各国面临加息压力，但世界经济依然保持稳步复苏状态，经济持续复苏将进一步刺激铝锭需求，造成铝锭供应缺口逐渐加大。另一方面我国净出口放缓，也将进一步改善国际铝锭供求关系。

　　随着供应缺口不断加大，国际原铝库存也将进一步下降，从而刺激铝锭价格稳步上扬。但下半年氧化铝价格继续回落，以及各国为应付经济过热的升息举措将成为下半年铝价 的主要利空因素。下半年基金在伦铝上的操作将会进一步加大波动幅度。预计伦铝下半年总体上以震荡走高为主，上升的主要目标在1845美元/吨-1900美元/吨一带。

　　世界经济持续复苏，各国面临升息压力

　　进入2004年，世界经济依然维持稳步发展势头，国际货币基金会(IMF)在4月份的《世界经济展望》报告中预计，全球经济复苏进程明显加快。预计世界经济今年的增长速度为4.6%，好于去年的3.9%。其中美国经济增长速度仍将高于其他工业国家，其经济增长率预计将达4.6%，高于去年的3.1%。欧元区经济复苏增幅较缓，预计今年为1.7%，高于去年的0.4%。日本经济今年预计将增长3.4%，比原来的预测高出1.9个百分点，为1996年以来的最大增幅。

　　2004年上半年，美国经济依然保持较快的增长速度，商务部公布的最新报告显示，第一季度美国GDP增长4.4%，高于2003年第四季度的4.1%，同时也高于一个月前公布的4.2%的初步估计。日本经济今年上半年复苏的进程明显加快，首季度GDP增长修正后达到1.5%，实际GDP增幅年率达到6.1%，这是日本GDP连续第8个季度实现增长。

　　经济的逐步好转一方面刺激了金属消费，从而造成2004年上半年国际原铝供求关系逐渐改善。另一方面开始刺激物价上扬，使各国面临升息压力。澳大利亚、英格兰先后上调了本国的利率。美联储公开市场委员会6月29-30日利率政策会议决定升息25个基点，将利率调升至1.25%，并预期今年和明年将逐步提升利率。美国银行业协会(ABA)向各首席经济家进行意见调查的结果显示，在美联储将调升利率的情况下，美国2004年国内生产总值(GDP)仍可能增长4.4%。

　　供应过剩向供应短缺转变

　　2001年以来，世界铝市场一直呈现出供过于求局面，每年供应过剩大约8万吨左右。随着世界经济特别是美日等西方经济实体的经济持续复苏，金属消费逐渐增加。进入2004年，全球铝锭开始出现供不应求的局面。据英国商品研究所统计，2004年1月份，全球铝锭总产量达到247.2万吨，消费量达到253.6万吨，首次出现供不应求的缺口。在其后的两个月里，国际原铝供应缺口逐渐扩大。截至今年4月份，全球铝总产量为961.8万吨，同比增长6.9%，消费量达到992.3万吨，同比增长11.3%，供应缺口增大至30.6万吨。布卢姆斯伯里矿业经济学公司(BME)近日预测，今年世界原铝产量将达到2920万吨，同比增长4.3%，需求将增至3000多万吨，供给缺口约84.2万吨。供应缺口的逐渐扩大，已成为国际铝价中长期稳定上扬的基础。

　　库存逐渐减少

　　供应缺口的不断扩大导致全球库存明显减少。据英国商品研究所统计，2004年1月份，全球铝锭库存为497万吨，到4月份，全球库存已下降至457.7万吨。伦敦金属交易所库存下降幅度更快，2004年1月底LME库存高达144.2万吨，随后逐步下降至目前的95.7万吨，短短6个月下降了48.5万吨。并且依然以每天数千吨的速度下降。

　　随着供求缺口的逐步扩大，3月份美林调高2004到2006年的铝价预期。预估2004年铝价将上升8.8%至每磅0.8美元(约合1764美元/吨)，2005年铝价将上升20%至每磅0.9美元(约合1984美元/吨)。

　　我国铝锭净出口减缓改变了国际铝锭的供求关系

　　近几年我国铝产量一直保持高速增长，从2001年开始就已经从净进口国变为净出口国，并且净出口数量逐年增加，对国际铝锭的供求影响逐渐增大。随着今年上半年我国宏观调控效果逐渐明显，对电解铝等投资过热行业的产业限制政策力度也逐渐加强，导致我国电解铝产量增幅逐渐减小。从2004年开始，电解铝停产减产不断。到目前为止已经有147万吨的计划建设产能被叫停，另有90万吨产能推迟建设。

　　另一方面，降低出口退税政策的实施，进一步加大了我国的出口难度，从而造成今年我国铝锭的出口增长幅度逐渐放缓，进口增长幅度加大，进一步导致净出口量下降，从而加大了国际铝锭的供应缺口，客观上支持了国际铝价的上扬。

　　氧化铝价格持续上扬之后开始回落

　　2003年第二季度以来，国际氧化铝呈现出供应过剩的局面。但过剩幅度却在逐渐减少，从2003年第三季度的11.1万吨减少到2004年二季度的6.1万吨。

　　价格方面，自2002年第三季度以来，全球氧化铝价格就开始出现稳步上扬的走势，并且上扬速度逐渐加快，从当时的149美元/吨上扬至2003年第二季度293美元/吨。2003年第四季度再度大幅上扬，截止到2004年3月份，国际氧化铝价格已经上升至495美元/吨，打破了2000年因凯撒铝厂发生爆炸造成氧化铝价格大幅上扬到433美元/吨的纪录。氧化铝价格的持续高涨提高了铝锭的成本，也是国际铝锭价格今年上半年总体逐步走强的另一个原因。

　　随着今年上半年我国对电解铝等投资过热行业的产业限制政策力度逐渐加强，导致我国电解铝产量增幅逐渐减小，抑制了氧化铝的进口需求，从而使国际氧化铝价格从4月份开始略有回落，到目前已经跌至320美元一带。预计这种回落的格局仍要维持一段时间，今年下半年的氧化铝平均价格将稳定在300美元/吨一带。

　　基金操纵市场迹象逐渐明显

　　2003年下半年以来，随着世界经济复苏进程的逐渐加快，导致全球金属价格持续上扬，国际投资基金看准了这次难得的机会，先是在镍、铜等供应短缺的金属上全线做多。把这些金属市场价格炒高之后，基金成功退出，开始进入像铝这样供求形势开始逐渐转变的大品种。从2004年3月份到4月中旬，伦敦金属交易所的期铝价格出现了明显的补涨行情，从1622美元/吨最高涨到了1845美元/吨。铝价的持续快速上扬，刺激了广大散户做多的热情，这时基金却反向做空，一方面把原先的浮动盈利拿到手，另一方面基金借机打压价格，为下一次建多单压低成本。从4月20日开始，在基金的抛压下，铝价迅速暴跌，短短14个交易日下跌了280美元，市场出现极度恐慌的局面。此时基金又开始在低位吸筹，铝价开始稳步上扬，到7月初伦敦金属交易所的3个月期铝价格已反弹到1723美元/吨，收复了前期暴跌行情的大部分失地，基金的成功运作不仅降低了自身的持仓成本，也为下一步铝价继续上扬打开了上升空间。上海证券报新华社环球财经资讯王中净