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上周，债券市场在前期小幅反弹的基础上，受获利盘回吐、美联储升息和年中报表效应的影响，市场整体上呈现出小幅下跌的态势，资金面呈现出逐步宽松的走势。总体来看，虽然美联储升息后关于国内利率上升的预期再次高涨，但由于市场已经提前消化了部分升息的预期，因此债券市场的整体波动幅度不大。
公开市场操作方面，在前期资金面紧张逐步缓解之后，央行在上周逐步加大了公开
市场操作的力度，净回笼资金；从票据和正回购中标利率来看，3个月票据受发行量较大和替代品种收益率较高的影响，市场只认购了150亿元，发行利率2.88%，创今年以来的新高。尽管正回购招标量有所增加，但中标利率连续4周保持下降的趋势。
受6月份以来公开市场操作向市场净投放资金的影响，近期市场资金面有明显好转的态势，也正是受此影响，央行公开市场操作近期的力度有加大的趋势。银行间回购方面，整体回购利率走势呈现出缓慢回落的态势，表明市场资金面的短期富裕；月底之后，交易所季节性资金紧张的局面也大幅缓解，各期限品种的回购利率大幅下降。
银行间市场方面，央行票据交易较为活跃，3个月利率随一级市场利率同步走高，但从近期的市场成交来看，受债券市场整体转暖和中短期品种收益率较高的影响，央行票据的需求有所减弱；国债方面，中短期国债成交量居前，中期跨市场债券收益率略有回升；金融债方面，短期和浮动利率金融债成交较为活跃。
交易所国债方面，短期债券成交量居前，短期债券收益率水平保持稳定，经过前期的连续上涨，中长期债券收益率呈现出小幅上升的态势，而浮动利率债券受升息预期的影响上涨幅度较大。
本周，公开市场到期量379亿元，预计央行公开市场的操作力度受近期资金水平恢复的影响将有所增大。前期，周小川指出要灵活调节商业银行的流动性水平，因此预计后期公开市场操作的力度将根据市场资金情况灵活变化。预计6月份除物价外的各项指标仍将呈现回落的态势，总体调控效果的显现有利于市场的走稳。今年4月9日国务院召开了第一季度形势分析会，确定了今年第二季度的整体调控基调，受此影响债券市场出现了大幅下跌；预计7月中上旬国务院会召开上半年形势分析会，届时下半年的调控基调将会比较明确的制定，该基调将直接决定后半年债券市场的走势。
上海证券报 中国农业银行资金交易中心 李刚
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