强劲需求力挺石化业

　　6月初，亚太地区主要金融市场之一香港的恒生指数重上12000点，走势稳健，其中石化股股价全线上扬。如果说香港石化股的表现率先证明了世界性投资者较为积极的看法，那么在与之联系越来越紧密的内地市场，石化板块的前景同样仍可看好。

　　今年前期，在先于大盘调整较长时间之后，石化板块又再度受国际原油价格大幅上升的影响而出现暴跌。但是，油价到底能在如此的历史高位持续多久值得怀疑，欧佩克成员以 及各主要石油消费国都明确反对油价的持续高企。6月3日，欧佩克成员国会议已经出台新的增产决议，将对油价回复正常产生积极影响。

　　另一方面，石化板块长时间的下跌也基本消化了油价对其成本影响的预期，即使油价上升对全年业绩真有影响，其目前的整体股价在持续调整后，定位也已经相当合理，存在较大的中长期投资价值。从基金2004年前四个月的投资组合分析，基金最为重仓的行业还是石化、电力、能源、钢铁等，其中增仓最明显的就是石化板块。从各方面的综合分析可知，在国家宏观调控的过程中石化行业所受的只是间接影响，一旦经济发展重回正轨，石化企业又会重新成为主要的受益者之一。

　　石化业周期升势依旧

　　应该再次强调的一点是，石化行业历来具有明显的波动规律，该规律视全球经济发展的周期而定，很难被打破。现阶段正是世界石化业复苏之后的上升时期，这恰恰也是原油价格高企的原因之一。2003年以来全球经济的明显复苏，直接导致了石化产品使用与需求的增长速度加快。在世界范围内石化工业产品供不应求的大背景下，该行业的发展并不会受到国内宏观调控所影响。

　　石化产品中有大约75%来自于乙烯链，我们不妨就以乙烯的供求情况为核心来进行分析。根据国际权威结构CMAI对未来几年乙烯供求的最新预测数据，2004年全球乙烯新增需求超过新增产能472万吨，缺口较大。尽管2005年会有所缓解，但新增需求仍将超过新增供给43万吨左右。中国方面，2004年仅有齐鲁石化一套装置会在扩产后开始投产，由45万吨扩产到72万吨/年。考虑到其扩产后仅生产1个季度并且要定产1个季度，因此，今年国内乙烯产量会略为减少。而乙烯需求量尽管受宏观调控间接影响，却仍同比增加236万吨，如果按照进口同比增长13%计算，还是存在缺口102万吨，乙烯供应相当紧张。

　　中长期仍受国家大力支持

　　近期国际原油价格高企，6月1日纽约商品交易所7月份交货的轻质低硫原油期货合约电子交易时段一度曾升至42.38美元/桶，收盘价也在42.33美元/桶，创21年历史新高。我国人均石化资源本来就少，油价上升令问题日益严重，出于战略考虑，石油化工行业未来的长远发展将一直得到国家的重点支持。在今年的余下时间内，宏观调控不会对主要的优势石化企业造成大的冲击。

　　主要石化产品仍供不应求

　　由于需求增长比生产增速更快，今年头几个月主要石化产品价格再度创下新高。1月至5月中旬，我国炼油产品价格环比下降0.01%，同比却上升1.87%，成品油与原油价差有所放大。而且，各种合成树脂也是快速上涨，分别以2004年1至5月中旬的同比与环比价格上涨来看，聚乙烯为24%和8.67%、聚氯乙烯为23%和4.84%、聚丙烯为15%和7.3%、聚苯乙烯为18.6%和10.9%。尽管随着国内各类重点化工工程项目的大规模开工，产品平均价格升幅将稍微回落，但涨势难以逆转。国际市场油价前期突破40美元/桶后，东南亚进口聚氯乙烯的到岸价达到840美元/吨，如果考虑到关税和增值税等因素，折合的人民币进口价为9132元/吨，比目前国内市场价高将近1000/吨。因此可以预期，聚乙烯、聚氯乙烯等今年还可能有较大的上涨空间。

　　一体化生产企业优势突出

　　过高的原油价格对我国石化行业还是有一定影响，由于国内目前部分产品价格仍由国家部门制定，因此在对未来走势的判断上滞后于市场。暂时而言，在下游需求并未出现大变化的情况下，对进口原油的过分依赖已经使原油价格的变化成为整个行业未来增长的风向标。因此，一体化生产企业的优势将更加突出，这也是世界石油化工行业发展的趋势。通过炼油与化工一体化，可以充分利用原油资源，避免原油价格波动的过度冲击，从而提高产品竞争力。将原油提炼->产出低碳烯烃->转化为乙烯、聚氯乙烯->制造下游化工产品等生产过程有机地糅合在一起，可以使炼油与石化工业的结合更为紧密。

　　目前国内二级市场的上市企业当中，中国石化（600028）已经具有相对完善的一体化体系，而扬子石化（000866）、上海石化（600688）、齐鲁石化（600002）等也初具一体化格局，未来的发展将更具有竞争优势。